2013年期貨從業(yè)資格考試期貨投資基本面分析簡答題1

　　1.供給的變動(dòng)與供給量的變動(dòng)有何區(qū)別?

　　通常將價(jià)格變動(dòng)引起的供給數(shù)量變化稱為供給量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素(生產(chǎn)成本、政策、一國的政治情況、國際關(guān)系及戰(zhàn)爭、氣候條件、市場結(jié)構(gòu)、通貨膨脹和預(yù)期等)導(dǎo)致的供給數(shù)量的變動(dòng)稱為供給的變動(dòng)。在圖形上，供給量的變動(dòng)是在一條供給曲線上移動(dòng)，而供給的變動(dòng)是供給曲線的左右移動(dòng)。

        2.需求與供給的含義是什么?

　　需求是在一定的時(shí)期，在一既定的價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量;

　　供給是在某一時(shí)間內(nèi)和一定的價(jià)格水平下，生產(chǎn)者愿意并可能為市場提供商品或服務(wù)的數(shù)量。

　　3.需求的變動(dòng)與需求量的變動(dòng)有何區(qū)別?

　　通常將價(jià)格變動(dòng)引起的需求數(shù)量變動(dòng)稱為需求量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素(人口的自然增長率，收入增加、消費(fèi)者偏好、通貨膨脹、預(yù)期和替代品價(jià)格等)導(dǎo)致的需求數(shù)量的變動(dòng)稱為需求的變動(dòng)。在圖形上，需求量的變動(dòng)是在一條需求曲線上移動(dòng)，而需求的變動(dòng)是需求曲線的左右移動(dòng)。

　　　　4.什么是需求的價(jià)格彈性?什么是供給的價(jià)格彈性?

　　需求的價(jià)格彈性是指“需求量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。

　　供給的價(jià)格彈性是指“供給量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。

　　5.決定需求價(jià)格彈性的因素有哪些?

　　決定需求價(jià)格彈性的因素主要有替代品的豐裕程度和支出比例，另外彈性大小與考察時(shí)間長短也有很大的關(guān)系。

　　6.農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點(diǎn)有何區(qū)別?

　　農(nóng)產(chǎn)品供給曲線：農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度作為度量時(shí)間。當(dāng)收獲期結(jié)束后，當(dāng)期的產(chǎn)量就已經(jīng)確定，當(dāng)期的最大供給量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫存量之和。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格太低時(shí)，有些農(nóng)場主會(huì)產(chǎn)生一定的惜售心理，但如果考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲(chǔ)所需要的存儲(chǔ)費(fèi)及數(shù)量和質(zhì)量的損耗，存儲(chǔ)的成本并不小。更重要的是有些農(nóng)產(chǎn)品沒有辦法存儲(chǔ)或長期存儲(chǔ)后根本不具備經(jīng)濟(jì)性。比如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲(chǔ)。又如，對(duì)活牛與活豬來說，一旦達(dá)到銷售重量之后，除了短暫的延遲外，不論價(jià)格如何，生產(chǎn)者都不得不將其送到市場上去銷售。對(duì)于這類難以存儲(chǔ)的商品而言，其供給量在收獲期內(nèi)幾乎是固定的，換言之，供給量不會(huì)因價(jià)格低而少，也不會(huì)因價(jià)格高而多。其供給彈性幾乎為零，其供給曲線將退化為一條與縱軸平行的直線。

　　工業(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。工業(yè)品的特點(diǎn)是采用連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限，但同樣有正常的庫存。庫存變化既是供給量大小的標(biāo)志，也是需求量大小的重要指標(biāo)。同一種工業(yè)產(chǎn)品，在不同階段其供給彈性大小也不同。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)能力利用不充分，即閑置能力較大時(shí)，供給彈性比較大;反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分利用，閑置能力較小時(shí)，供給彈性就較小。這時(shí)，由于短期內(nèi)擴(kuò)大供給的能力有限，價(jià)格的上漲幅度會(huì)非常驚人。

　　7.均衡價(jià)格的含義及如何決定?

　　均衡價(jià)格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時(shí)的價(jià)格。這時(shí)該商品的需求價(jià)格與供給價(jià)格相等稱為均衡價(jià)格，該商品的需求量與供給量相等稱為均衡數(shù)量。

　　均衡價(jià)格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的。均衡價(jià)格的形成也就是價(jià)格決定的過程。因此，價(jià)格也就是由市場供求雙方的競爭所決定的。需要注意的是，均衡價(jià)格形成，即價(jià)格的決定完全是自發(fā)的，如果有外力的干預(yù)(如壟斷力量的存在或國家的干預(yù))，那么，這種價(jià)格就不是均衡價(jià)格。

　　8.供求定理如何決定商品期貨價(jià)格?

　　A.需求變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：需求增加，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量增加;需求減少，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：需求變動(dòng)引起均衡價(jià)格與均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。

　　B.供給變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：供給增加，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增加;供給減少，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：供給變動(dòng)引起均衡價(jià)格反方向變動(dòng)，均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。

　　9.什么是蛛網(wǎng)理論?蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)是什么?

　　蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，其運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品在失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。

　　蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)：一是從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，而且在這段時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模無法改變;二是本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格;三是本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量。

　　10.如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品?

　　a.收斂型蛛網(wǎng)。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供給彈性小于需求彈性時(shí)，價(jià)格和產(chǎn)量的波動(dòng)越來越弱，并逐步收斂，最后趨于均衡

　　b.發(fā)散型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性大于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)越來越大，價(jià)格和產(chǎn)量離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)，不能趨于均衡

　　c.封閉型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性等于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)始終按同一幅度進(jìn)行，波動(dòng)幅度既不是越來越小，也不是越來越大。價(jià)格與產(chǎn)量既不能回到均衡點(diǎn)，也不會(huì)離均衡由點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有很強(qiáng)的周期性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在確定播種規(guī)模時(shí)，很大程度上會(huì)受到當(dāng)期價(jià)格的影響，而生產(chǎn)規(guī)模確定后又很難更改。因此，在現(xiàn)實(shí)中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很容易發(fā)散型蛛網(wǎng)波動(dòng)的狀態(tài)。

　　11.我國石化產(chǎn)品價(jià)格形成有何特點(diǎn)?

　　化工品價(jià)格的形成主要受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動(dòng);二是成本推動(dòng)。不同的是，成本的推動(dòng)不如需求的拉動(dòng)來得那么順暢。常常由于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的阻礙，而無法完成價(jià)格的傳導(dǎo)過程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤降低，甚至處于虧損狀態(tài)。

　　12.化工品價(jià)格傳導(dǎo)有何特點(diǎn)?

　　A.時(shí)間滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以價(jià)格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過程中處于劣勢。

　　B.過濾短期小幅波動(dòng)的特點(diǎn)：從短期來說，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)石化中間體實(shí)際價(jià)格影響一般并不立即顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的價(jià)格是決定其當(dāng)時(shí)價(jià)格波動(dòng)的重要因素;而從中長期來看，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有重要的指引作用。

　　C.傳導(dǎo)過程可能被阻斷：上游產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素影響，價(jià)格可能呈現(xiàn)相反的波動(dòng)。

　　D.可能的差異化：由于受石化產(chǎn)品加工工藝的不同或者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等因素影響，一些石化產(chǎn)品與上游直接原料價(jià)格存在較大的差異性。

　　E.國際市場價(jià)格的影響：在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進(jìn)口依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國際市場價(jià)格的影響。進(jìn)口依存度越高，受國際市場價(jià)格的影響就越大。在我國，“中間體”的定價(jià)通常參照亞太地區(qū)的市場結(jié)算價(jià)，而最終定價(jià)權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中。

　　13.影響原油期貨價(jià)格的主要因素有哪些?

　　A.原油需求：在預(yù)測原油價(jià)格時(shí)，通常應(yīng)從分析全球的工序平衡入手，我們首先看原油需求。經(jīng)濟(jì)增長是影響原油需求的主要因素，要對(duì)原油消費(fèi)的增長作出規(guī)劃，就要對(duì)消費(fèi)國的國民生產(chǎn)總值作出預(yù)測。不同國家和地區(qū)的原油消費(fèi)與GDP的增長比率不盡相同，發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)增長中，單位經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的耗油水平較高。

　　B.原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。主要原因在于，與需求方相比，原油的供應(yīng)相對(duì)集中，這讓投資者在判斷未來原油的供應(yīng)狀況時(shí)心存疑慮。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過多個(gè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數(shù)據(jù)。石油輸出國的13個(gè)成員國大約占全球石油供給的40%。歐佩克的任務(wù)就是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”，進(jìn)而影響原油價(jià)格。而非歐佩克國家的產(chǎn)量始終處于最大化的狀態(tài)，較難估算。另外，原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。

　　C.庫存：原油平衡表的所有數(shù)據(jù)中，庫存數(shù)據(jù)最接近所謂的“暗箱”了。事實(shí)上，除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。因此，平衡分析與預(yù)測總是在“不斷地變化”。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時(shí)期的變化，而非絕對(duì)的庫存水平。這種變化就是預(yù)測的消費(fèi)量與預(yù)測的產(chǎn)量(包括非OPEC國家和OPEC國家產(chǎn)量)的差額。在統(tǒng)計(jì)原油庫存時(shí)，美國的商業(yè)庫存是比較準(zhǔn)確的，美國能源下屬的能源情報(bào)署(EIA)每周及時(shí)公布。

　　D.OPEC的政策：OPEC的政策變化可能是預(yù)測原油價(jià)格的關(guān)鍵因素。通常，油價(jià)長時(shí)間在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時(shí)，OPEC就會(huì)減產(chǎn)。OPEC減產(chǎn)的結(jié)果是原油價(jià)格會(huì)慢慢止跌并逐漸回升。所以，通常原油價(jià)格偏離底部區(qū)域的時(shí)間一般不會(huì)太長;

　　E.地緣政治和突發(fā)事件：有時(shí)突發(fā)事件會(huì)迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。世界最主要的是有儲(chǔ)藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中包括伊朗、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那么原油價(jià)格將會(huì)立即飆升;

　　F.自然因素影響：颶風(fēng)對(duì)原油價(jià)格有顯著影響，因?yàn)槊绹脑凸I(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風(fēng)多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺(tái)遭到破壞，油價(jià)就會(huì)被迫上漲;

　　G.資金的推動(dòng)。

　　14.影響化工品期貨的主要因素有哪些?

　　A.供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況;二是國外進(jìn)口情況。我國許多石化產(chǎn)品仍需要大量進(jìn)口以滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需求，所以，在分析國內(nèi)自身供應(yīng)情況的同時(shí)，也需要結(jié)合國外進(jìn)口情況。需求方面則主要考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)際需求，以及一些投機(jī)需求。隨著季節(jié)的交替，化工產(chǎn)品的需求量會(huì)有所起伏。來自下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動(dòng)的主要原因。

　　B.下游開工情況：石油產(chǎn)品價(jià)格會(huì)影響化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本則直接影響石化產(chǎn)品生產(chǎn)商的積極性，在生產(chǎn)成本較高的形勢下，生產(chǎn)廠商面臨微利或虧損的局面，往往會(huì)降低開工率。反之，在生產(chǎn)成本較低時(shí)則會(huì)傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對(duì)其直接或間接上游的石化產(chǎn)品價(jià)格起到推動(dòng)作用。因此，下游工廠的開工率對(duì)需求起直接作用，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　C.相關(guān)商品價(jià)格：由于替代關(guān)系，相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)也會(huì)影響石化產(chǎn)品價(jià)格走勢。

　　D.原油價(jià)格：化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn)，而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料，其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要的影響。原油價(jià)格上漲首先將推動(dòng)原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時(shí)增加，由于成本上漲，最終消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。但當(dāng)原油價(jià)格上漲到中期，總體來說則是上游收益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。

　　E.國家宏觀政策及法規(guī)對(duì)價(jià)格的影響：主要包括人民幣匯率、進(jìn)口關(guān)稅、出口退稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等。

　　15.期貨市場上的貴金屬品種有哪些?

　　期貨市場上的貴金屬品種有：金、銀、鉑和鈀四個(gè)品種。

　　16.貴金屬中需求的特殊性主要表現(xiàn)為哪些方面?

　　7.黃金的二次資源主要包含哪些?

　　18.美元對(duì)黃金的影響主要表現(xiàn)為哪些方面?

　　19.黃金除供需影響因素外，還有哪些影響因素?

　　20. 經(jīng)濟(jì)周期與股市的關(guān)系式怎樣的?

　　21.政策對(duì)股市的影響表現(xiàn)在哪些方面?

　　22.哪些因素影響股票市場的供給和需求?

　　23.指數(shù)的估值方法有哪些?

　　A. 相對(duì)估值法：主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如市盈率估值法、市凈率估值法等。指數(shù)的市盈率是指數(shù)成分股(剔除虧損股)的總市值與指數(shù)成分股凈利潤之比。指數(shù)的市凈率是指指數(shù)成分股總市值與指數(shù)成分股凈資產(chǎn)的比值。

　　B. 絕對(duì)估值法：主要采用DDM(股利貼現(xiàn))模型、DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn))模型和FED模型，計(jì)算市場合理估值水平，和當(dāng)前市場估值比較，以判斷市場估值水平高低。

　　24.貨幣政策如何影響債市?

　　貨幣政策的實(shí)施都是通過影響貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)必然引起利率水平的變動(dòng)，直接影響債券市場，而且貨幣政策的擴(kuò)張和收縮也會(huì)直接影響投資者的積極性，從而影響債券市場的資金面?？梢?，貨幣政策對(duì)債券市場的影響是直接的和迅速的。

　　A. 利率政策：作為固定收益產(chǎn)品，影響債券價(jià)格和收益率最直接的因素是市場利率，市場利率上升債市下跌，反之債市上升。

　　B. 調(diào)整存款準(zhǔn)備金率：如果央行提高法定存管準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率上調(diào)會(huì)擠占商業(yè)銀行包括債券在內(nèi)的其他資產(chǎn)配置比重，在一定程度上降低了商業(yè)銀行債券配置需求，債券市場面臨下行壓力，這時(shí)候短、中、長端收益率曲線都有抬升的壓力。

　　C. 公開市場業(yè)務(wù)：貨幣供應(yīng)量的增加使得債券市場資金增多，債券需求增加，單貨幣供應(yīng)量的增多會(huì)引發(fā)通脹，這對(duì)債券投資者和發(fā)行單位有不同的影響，尤其是惡性的通脹直接損害了債券市場的正常發(fā)展。需要對(duì)貨幣供應(yīng)量和利率進(jìn)行微調(diào)時(shí)，央行常常在公開市場上通過買賣政府債券吞吐貨幣。如果央行采取央票發(fā)行和正回購等方式集中在短端回籠流動(dòng)性，這將抬升收益率曲線的短端，債券市場也面臨一定的下跌壓力。

　　D. 匯率政策：如果央行加快本幣升值速度，在其他條件不變的情況下，本幣升值速度的加快將抑制出口的增長，促進(jìn)進(jìn)口的增長，從而貿(mào)易順差增速有所回落，資金面可能受到影響;但本幣的加速升值同時(shí)將導(dǎo)致資本流入的增加，有利于債券需求的增加，本幣加速升值對(duì)債市的影響取決于這兩種效應(yīng)的累積效果。

　　11.影響期貨價(jià)格的共同性因素有哪些?

　　影響期貨價(jià)格的共同性因素包括：庫存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及經(jīng)濟(jì)政策、政治因素及突發(fā)事件、投機(jī)等。

　　12.期末庫存與供求之間是什么樣的關(guān)系?

　　從一國的供求數(shù)量來看，期末庫存與供求之間的關(guān)系式為：

　　期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量+當(dāng)期進(jìn)口量-當(dāng)期出口量-當(dāng)期消費(fèi)

　　其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量、當(dāng)期進(jìn)口量著三項(xiàng)為當(dāng)期可供應(yīng)量;而當(dāng)期出口量和當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)期可供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。

　　從全球范圍內(nèi)考察，期末庫存與供求之間的關(guān)系式為：

　　期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量-長期消費(fèi)

　　其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量為當(dāng)期可供應(yīng)量;而當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)期供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。

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