期貨從業(yè)資格考試期權(quán)交易的基本策略考點試題(1)

　　期貨基礎(chǔ)知識單項選擇題(以下各小所給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內(nèi))

　　1.當(dāng)標(biāo)的物價格在損益平衡點以上時(不計交易費用)，買進看跌期權(quán)的損失(　　)。[2010年6月真題]

　　A.不會隨著標(biāo)的物價格的上漲而變化

　　B.隨著執(zhí)行價格的上漲而增加

　　C.隨著標(biāo)的物價格的上漲而減少

　　D.隨著標(biāo)的物價格的上漲而增加，最大至權(quán)利金

　　【解析】買入看跌期權(quán)后，買方就鎖定了自己的風(fēng)險，即如果標(biāo)的物價格髙于執(zhí)行價格，也就是在損益平衡點以上，則放棄期權(quán)，其最大風(fēng)險是權(quán)利金;如果標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格與損益平衡點(執(zhí)行價格-權(quán)利金)之間，則會損失部分權(quán)利金;如果標(biāo)的物價格在損益平衡點以下，則買方可以較髙的執(zhí)行價格賣出，只要價格一直下跌，就一直獲利。

　　2.投資者預(yù)期后市看漲，既不想支付交易保證金，也不愿意承擔(dān)較大風(fēng)險時，應(yīng)該首選(　　)策略。[2010年6月真題]

　　A.賣出看跌期權(quán)

　　B.買進看跌期權(quán)

　　C.賣出看漲期權(quán)

　　D.買進看漲期權(quán)

　　【解析】預(yù)期后市看漲，投資者應(yīng)當(dāng)賣出看跌期權(quán)或者買進看漲期權(quán)。選擇買進看漲期權(quán)的買者只享受是否執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，而不必承擔(dān)執(zhí)行期權(quán)的義務(wù)如果市價與買者預(yù)期相反，則不必執(zhí)行期權(quán)，只損失少量的期權(quán)費用，避免了風(fēng)險;而如果賣出看跌期權(quán)，若市價與預(yù)期相反，投資者必須執(zhí)行期權(quán)，可能會遭受巨大的損失。所以投資者預(yù)期后市看漲，既不想支付交易保證金，也不愿意承擔(dān)較大風(fēng)險時，應(yīng)該首選買進看漲期權(quán)策略。

　　3.某投資者以100點權(quán)利金買入某指數(shù)看漲期權(quán)合約一張，執(zhí)行價格為1500點，當(dāng)相應(yīng)的指數(shù)(　　)時，該投資者行使期權(quán)可以不虧。(不計交易費用)[2010年5月真題]

　　A.小于等于1600點

　　B.小于等于1500點

　　C.大于等于1500點

　　D.大于等于1600點

　　【解析】買進看漲期權(quán)損益平衡點為：執(zhí)行價格+權(quán)利金-1500+100=1600(點)，當(dāng)相應(yīng)指數(shù)多1600點時，買進看漲期權(quán)者行使期權(quán)可以不虧。

　　4.一般地，市場處于熊市過程，發(fā)現(xiàn)隱含價格波動率相對較低時，應(yīng)該首選(　　)策略。

　　A.賣出看跌期權(quán)

　　B.買進看跌期權(quán)

　　C.賣出看漲期權(quán)

　　D.買進看漲期權(quán)

　　【解析】買進看跌期權(quán)(LongPut)的運用情形包括：①預(yù)測后市將要大跌或正在下跌，可以利用看跌期權(quán)來捕捉價格急跌所帶來的利潤;②市場波動率正在擴大;③熊市，隱含價格波動率低(LowImpliedVolatility)。

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　　5.關(guān)于買進看跌期權(quán)的盈虧平衡點(不計交易費用)，以下說法正確的是(　　)。

　　A.盈虧平衡點=執(zhí)行價格+權(quán)利金

　　B.盈虧平衡點=期權(quán)價格-執(zhí)行價掎

　　C.盈虧平衡點=期權(quán)價格+執(zhí)行價格

　　D.盈虧平衡點=執(zhí)行價格-權(quán)利金

　　【解析】期權(quán)盈虧平衡點是標(biāo)的資產(chǎn)的某一市場價格，該價格使得叉行期權(quán)獲得收益等于付出成本(權(quán)利金)。對于看跌期權(quán)而言，執(zhí)行期權(quán)收益-執(zhí)行價格-標(biāo)的資產(chǎn)市場價格，因而盈虧平衡點應(yīng)滿足：執(zhí)行價格-盈虧平衡點=權(quán)利金，則盈虧平衡點=執(zhí)行價格-權(quán)利金。

　　6.如不計交易費用，買入看漲期權(quán)的最大虧損為(　　)。

　　A.杈利金

　　B.標(biāo)的資產(chǎn)的跌幅

　　C.執(zhí)行價格

　　D.標(biāo)的資產(chǎn)的漲幅

　　【解析】看漲期權(quán)的買方的收益=標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格-權(quán)利金。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格- 執(zhí)行價格多權(quán)利金，買方執(zhí)行期權(quán)，其收益>0;當(dāng)0<標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格<權(quán)利 金，買方收益<0，但此時執(zhí)行期權(quán)的虧損<不執(zhí)行期權(quán)的虧損(權(quán)利金);當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn) 價格<執(zhí)行價格，期權(quán)內(nèi)涵價值為零，買方不執(zhí)行期權(quán)，其虧損為權(quán)利金。

　　7.中國某大豆進口商，在5月份即將從美國進口大豆，為了防止價格上漲，2月10日該進口商在CBOT買入40手敲定價格為660美分/蒲式耳的5月大豆的看漲期權(quán)，權(quán)利金為10美分/蒲式耳。當(dāng)時CBOT5月大豆的期貨價格為640美分/蒲式耳。當(dāng)期貨價格漲到(　　)美分/蒲式耳時，該進口商的期權(quán)能夠達到損益平衡點。

　　A.640

　　B.65a

　　C.670

　　D.680

　　【解析】買進看漲期權(quán)的損益平衡點=執(zhí)行價格+權(quán)利金=660+10=670(美分/蒲式耳)。

　　8.買人看漲期權(quán)實際上相當(dāng)于確定了一個(　　)，從而鎖定了風(fēng)險。

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　　A.最髙的賣價最低的賣價

　　C.最髙的買價

　　D.最低的買價

　　9.下列交易中，盈利隨著標(biāo)的物價格上漲而增加的是(　　)。

　　A.買入看漲期權(quán)

　　B.賣出看漲

　　C.買入看跌期權(quán)

　　D.賣出看跌期權(quán)

　　10.3月份，大豆現(xiàn)貨的價格為650美分/蒲式耳。某經(jīng)銷商需要在6月購買大豆，為防止價格上漲，以105美分/蒲式耳的價格買人執(zhí)行價格為700美分/蒲式耳的7月份大豆看漲期權(quán)。到6月份，大豆現(xiàn)貨價格上漲至820美分/蒲式耳，期貨價格上漲至850美分/蒲式耳，且該看漲期權(quán)價格也升至300美分/蒲式耳。該經(jīng)銷商將期權(quán)平倉并買進大豆現(xiàn)貨，則實際采購大豆的成本為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.625

　　B.650

　　C.655

　　D.700

　　【解析】將該看漲期權(quán)平倉，即以300美分/蒲式耳的價格賣出一張7月份大豆看漲期權(quán)，由此獲得權(quán)利金的價差收益195美分/蒲式耳(300-105=195)，則實際采購大豆的成本為625美分/蒲式耳(820-195=625)。

　　11.某投資者判斷大豆價格將會持續(xù)上漲，因此在大豆期貨市場上買入一份執(zhí)行價格為600美分/蒲式耳的看漲期權(quán)，權(quán)利金為10美分/蒲式耳，則當(dāng)市場價格高于(　　)美分/蒲式耳時，該投資者開始獲利。

　　A.590

　　B.600

　　C.610

　　D.620

　　【解析】看漲期權(quán)盈虧平衡點=執(zhí)行價格+權(quán)利金=600+10=610(美分/蒲式耳)，當(dāng)市場價格高于看漲期權(quán)盈虧平衡點時，該投資者開始獲利。

　　12.當(dāng)?shù)狡跁r標(biāo)的物價格等于(　　)時，該點為賣出看漲期權(quán)的損益平衡點。

　　A.執(zhí)行價格

　　B.執(zhí)行價格+權(quán)利金

　　C.執(zhí)行價格-權(quán)利金

　　D.權(quán)利金

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　　13.某投機者以8.00美元/蒲式耳的執(zhí)行價格賣出1手9月份小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為0.25

　　美元/蒲式耳;同時以相同的執(zhí)行價格買入1手12月份小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為0.50美元/蒲式耳。到8月份時，該投機者買入9月份小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為0.30美元/蒲式耳，賣出權(quán)利金為0.80美元/蒲式耳的12月份小麥看漲期權(quán)。已知每手小麥合約為5000蒲式耳，則該投資者盈虧情況是(　　)美元。

　　A.虧損250

　　B.盈利1500

　　C.虧損1250

　　D.盈利1250

　　【解析】9月份看漲期權(quán)平倉虧損(0.30-0.25)×5000=250(美元)，12月份看漲期權(quán)平倉盈利(0.80-0.50)×5000=1500(美元)，凈盈利1500-250=1250(美元)。

　　14.當(dāng)投資者買進某種資產(chǎn)的看跌期權(quán)時，(　　)。

　　A.投資者預(yù)期該資產(chǎn)的市場價格將上漲

　　B.投資者的最大損失為期權(quán)的執(zhí)行價格

　　C.投資者的獲利空間為執(zhí)行價格減標(biāo)的物價格與權(quán)利金之差

　　D.投資者的獲利空間將視市場價格上漲的幅度而定

　　【解析】當(dāng)投資者買進某種資產(chǎn)的看跌期權(quán)時，其預(yù)期該資產(chǎn)的價格將下降，其最大損失為全部權(quán)利金，當(dāng)(執(zhí)行價格-標(biāo)的物價格)>權(quán)利金時，期權(quán)交易會帶來凈盈利，標(biāo)的物價格越低，盈利越大。

　　15.某投機者3月份時預(yù)測股市行情將下跌，于是買入1份5月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨看跌期權(quán)合約，合約指數(shù)為755.00點。期權(quán)權(quán)利金為3點(標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)合約以點數(shù)計算，每點代表250美元)。到3月份時，5月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨價格下跌到750.00點，該投機者在期貨市場上買入一份標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨合約以行使期權(quán)，則該投機者的最終盈虧狀況是(　　)美元。

　　A.盈利1250

　　B.虧損1250

　　C.盈利500

　　D.虧損625

　　【解析】買入看跌期權(quán)，價格下跌會盈利。投機者執(zhí)行5月份期權(quán)獲得收益為：(755-750-3)x250=500(美元)。

　　16.某投資者在3月份以4.8美元/盎司的權(quán)利金買入1份執(zhí)行價格為800美元/盤司的8月份黃金看跌期權(quán)，又以6.5美元/盎司的權(quán)利金賣出1份執(zhí)行價格為800美元/盎司的8月份黃金看漲期權(quán)，再以市場價格797美元/益司買入1份6月份黃金期貨合約。則在6月底，將期貨合約平倉了結(jié)，同時執(zhí)行期權(quán)，該投資者的獲利是(　　)美元/盎司。

　　A.3

　　B.4.7

　　C.4.8

　　D.1.7

　　【解析】假設(shè)6月底黃金的價格為X美元/益司，則當(dāng)Z>800時，該投資者的收益=(6.5-4.8)-(X-800)+(X-797)=4.7(美元/盤司)，則當(dāng)X≤800時，該投資者的收益=(6.5-4.8)+(800-X)+(X-797)=4.7(美元/盎司)。

　　17.若某投資者11月份以400點的權(quán)利金賣出1份執(zhí)行價格為15000點的12月份恒指看漲期權(quán);同時，又以200點的權(quán)利金賣出1份執(zhí)行價格為15000點的12月份恒指看跌期權(quán)，則該投資者的最大收益是(　　)點。

　　A.400

　　B.200

　　C.600

　　D.100

　　【解析】期權(quán)賣出方的最大收益是全部權(quán)利金，即當(dāng)兩份期權(quán)都不執(zhí)行，即恒指等于15000點時，該投資者的收益達到最大=400-200=600(點)

　　參考答案：1D 2D 3D 4B 5D 6A 7C 8C 9A 10A 11C 12B 13D 14C 15C 16B 17C

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