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期貨《基礎(chǔ)知識》第六章第3節(jié)知識點:賣出看漲期權(quán)

更新時間:2016-06-24 10:48:08 來源:環(huán)球網(wǎng)校 瀏覽91收藏27

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  2016年期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識》章節(jié)知識點匯總

  期貨《基礎(chǔ)知識》第六章第3節(jié)知識點:賣出看漲期權(quán)

  二、賣出看漲期權(quán)

  知識點:

  賣出看漲期權(quán)是一種經(jīng)營策略,賣出看漲期權(quán)(空頭看漲期權(quán)),看漲期權(quán)的出售者,收取期權(quán)費,成為或有負(fù)債的持有人。損益平衡點:損益平衡時,股票市價大于執(zhí)行價格-(股票市價-執(zhí)行價格)+期權(quán)價格=0損益平衡點=執(zhí)行價格+期權(quán)價格

  概述

  什么情況下賣出看漲期權(quán),對于看漲期權(quán)的買方來說,他認(rèn)為金價將會上漲 (并且是大幅上漲)。那么作為博弈/“對賭”的另一方,賣方的預(yù)期自然與買方相反,他認(rèn)為未來金價會下跌,或者即使上漲,其幅度也很小。因此,賣方愿意出售該項看漲期權(quán),以獲取全部的期權(quán)費收入。需要指出的是,與期權(quán)賣方所承擔(dān)的風(fēng)險相比,賣出期權(quán)所獲得的期權(quán)費收入是非常少的。

  如果套期保值者預(yù)計相關(guān)商品的價格有可能小幅下跌,并預(yù)計不會出現(xiàn)大幅度上漲時,通過賣出看漲期權(quán)可以獲得權(quán)利金收益,從而為現(xiàn)貨交易起到保值的作用。當(dāng)然,如果商品價格大幅度上漲,期貨價格漲至看漲期權(quán)的執(zhí)行價格以上時,套保者可能會面臨期權(quán)買方要求履約的風(fēng)險,這會給交易者帶來較大損失,因此進行這種保值的操作需要謹(jǐn)慎。

  【例l7】某榨油廠在6月份有一大批大豆的庫存,該榨油廠預(yù)計第三季度的大豆價格會在750美分/蒲式耳的價格水平上略有波動,有可能會小幅度下跌。于是該榨油廠決定賣出9月份的大豆看漲期權(quán),執(zhí)行價格為745美分/蒲式耳,權(quán)利金為8美分/蒲式耳。

  如果7月份、8月份市場價格比較平穩(wěn),在9月初大豆價格略微下降至740美分/蒲式耳,該看漲期權(quán)的價格因為期貨價格的下降而下跌至2美分/蒲式耳,該榨油廠可以通過低價買入看漲期權(quán)進行對沖,從而獲得6美分/蒲式耳的權(quán)利金收益,這可以彌補因現(xiàn)貨市場大豆價格小幅下跌所帶來的庫存大豆價值的減少。

  相反,如果市場價格大幅度上漲,在9月初時,大豆價格漲至850美分/蒲式耳,看漲期權(quán)的價格也將隨之上漲,如果榨油廠買人看漲期權(quán)進行對沖,或者期權(quán)買方要求履約按照較低的執(zhí)行價格745美分/蒲式耳買人期貨合約,該榨油廠都會遭受損失,這會在一定程度上抵消現(xiàn)貨市場價格上漲帶來的存貨價值增加的好處,但庫存現(xiàn)貨大豆增值,抵補了期權(quán)交易的損失。

  損益分析

  一、賣出看漲期權(quán)損益平衡點

  如果投資者賣出一張7月份到期的執(zhí)行價格為27元、以萬科股票作為標(biāo)的、看漲的股票期權(quán),收取權(quán)利金30元。

  賣出看漲期權(quán)損益平衡點的計算公式為:損益平衡點=看漲期權(quán)的執(zhí)行價格+收取的權(quán)利金/100

  根據(jù)公式,該投資者的損益平衡點為:27.3元=27元+30元/100

  二、示例分析

  根據(jù)賣出期權(quán)的實值條件:履約價格大于相關(guān)資產(chǎn)的當(dāng)前市價,即X>S0。當(dāng)萬科股票價格(S0)在到期日高于27.3元(X),即X 在到期日,萬科股票價格為28元,如果行使期權(quán)合約,投資者的收益為(27元-28元)×100+30元=-70元。

  當(dāng)萬科股票價格在到期日位于27.3元之下27元之上,如果看漲期權(quán)被行使,投資者獲得部分利潤。比如: 在到期日,萬科股票價格為27.2元,如果行使期權(quán)合約,投資者的收益為(27元-27.2元)×100+30元=10元。 當(dāng)萬科股票價格在到期日位于27元之下,賣出看漲期權(quán)不被行使,則投資者所能得到的最大利潤為權(quán)利金30元。

  由以上分析可見,此種策略的潛在的利潤是有限的,而虧損是無限的。

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  期貨《基礎(chǔ)知識》第六章第3節(jié)知識點:賣出看漲期權(quán)

  交易策略

  賣出看漲期權(quán)是投資者對后市不看漲,且下跌成分居多,屬于溫和看空的交易策略,所以,選擇賣出看漲期權(quán)的時機,最好是在投資者預(yù)估至到期日,標(biāo)的物價格將處于小跌格局或認(rèn)為標(biāo)的物價格根本不可能到達損益平衡點。比如,9月1日,一投資者賣出1000手(1噸/手)CF511C14200,收取權(quán)利金為68元/噸,此時賣出的看漲期權(quán)損益平衡點14200+68=14268。

  情景1:最佳狀況——標(biāo)的物果真下跌。至到期日期貨價格處于損益平衡點之下,則獲利。最大獲利點是期貨價格跌破或處于執(zhí)行價格之下。

  期貨價格下跌可分為急跌、緩跌(或以盤代跌)。造成期貨價格急跌,可能是某一重大利空因素發(fā)生。賣出看漲期權(quán)后,期貨價格出現(xiàn)急跌,對投資者來說有喜有憂。喜的是只要期貨價格位于損益平衡點之下,就可賺取全部權(quán)利金;憂的是,就算大跌特跌,最大收益也只是權(quán)利金那么多。比如,上述的看漲期權(quán),即便期貨價格一直維持在14000以下,最大收益=68×1000=68000元

  情景2:次佳狀況——標(biāo)的物出現(xiàn)緩跌。只要至到期日,期貨價格處于底部支撐或形成狹窄振蕩格局,基本上應(yīng)有小幅獲利。但是,如果投資者選擇平倉,則獲利將很小。

  如果說,投資者不想太早平倉,又希望能提高獲利,此時可以:(1)搭配賣出較低執(zhí)行價格的看跌期權(quán);(2)搭配賣出同一執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。

  情景3:最差狀態(tài)——標(biāo)的物不跌反漲。如果處于緩漲,為避免損失無限擴大,除非平倉出局,否則,應(yīng)采取穩(wěn)健的做法進行避險。選擇平倉,條件應(yīng)該是投資者認(rèn)為短線緩漲,已明顯看出多頭主力的意圖。反之,如果投資者認(rèn)為上漲只是曇花一現(xiàn),至到期日還會下跌,此時可搭配買進看漲期權(quán)或期貨多單。

  由于賣出看漲期權(quán)屬于風(fēng)險比較大的策略,按照正常情況,在損益平衡點之上應(yīng)設(shè)立止損點,一旦急漲,就可以停損出場。

  例題:

  【多選題】在不考慮交易費用的情況下,賣出看漲期權(quán)一定盈利的情形有(  )。

  A.標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格與損益平衡點之間

  B.標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格以下

  C.標(biāo)的物價格在損益平衡點以上

  D.標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格以上

  【答案】AB

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