2017年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)練習(xí)題：BS模型

　　單項(xiàng)選擇題

　　1、某股票的現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96。都在6個(gè)月后到期。年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期權(quán)價(jià)格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價(jià)格=14元。

　　2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本

　　D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

　　【答案】C

　　【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　3、在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力且新舊設(shè)備未來(lái)使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是( )。

　　A.折現(xiàn)回收期法

　　B.凈現(xiàn)值法

　　C.平均年成本法

　　D.內(nèi)含報(bào)酬率法

　　【答案】C

　　【解析】對(duì)于使用年限不同的互斥方案，決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)選用平均年成本法，所以選項(xiàng)C正確。

　　多項(xiàng)選擇題

　　1、下列有關(guān)期權(quán)估值模型的表述中正確的有( )。

　　A.BS期權(quán)定價(jià)模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率

　　B.利用BS模型進(jìn)行期權(quán)估值時(shí)應(yīng)使用的利率是連續(xù)復(fù)利

　　C.利用二叉樹(shù)模型進(jìn)行期權(quán)估值使用的利率可以是年復(fù)利

　　D.美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值

　　【答案】BD

　　【解析】BS期權(quán)定價(jià)模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券到期收益率.嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，期權(quán)估值中使用的利率都應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利，包括二叉樹(shù)模型和BS模型。即使在資本預(yù)算中，使用的折現(xiàn)率也應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利。

　　2、下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有(　　)。

　　A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項(xiàng)目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值除以初始投資額

　　B.動(dòng)態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性

　　C.計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于該試算的折現(xiàn)率

　　D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣

　　【答案】BD

　　【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;無(wú)論動(dòng)態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒(méi)有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項(xiàng)B正確;計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大可以給股東帶來(lái)的財(cái)富就大，股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬而不是報(bào)酬的比率。

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　　計(jì)算題

　　1、A公司的普通股最近一個(gè)月來(lái)交易價(jià)格變動(dòng)很小，投資者確信三個(gè)月后其價(jià)格將會(huì)有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價(jià)為每股100元，執(zhí)行價(jià)格為100元的三個(gè)月看漲期權(quán)售價(jià)為10元(預(yù)期股票不支付紅利)

　　(1)如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)有效年利率為10%，執(zhí)行價(jià)格100元的三個(gè)月的A公司股票的看跌期權(quán)售價(jià)是多少(精確到0.0001元)?

　　(2)投資者對(duì)該股票價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，會(huì)構(gòu)建一個(gè)什么樣的簡(jiǎn)單期權(quán)策略?價(jià)格需要變動(dòng)多少(考慮時(shí)間價(jià)值，精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利?

　　【答案】(1)根據(jù)看漲-看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系：

　　看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格-股票現(xiàn)價(jià)+執(zhí)行價(jià)格/(1+r)t=10-100+100/(1.10)0.25=-90+97.6454=7.6454(元)

　　(2)購(gòu)買一對(duì)敲組合，即1股看跌期權(quán)和1股看漲期權(quán)

　　總成本=10+7.6454=17.6454(元)

　　股票價(jià)格移動(dòng)=17.6454×(1.10)0.25=18.07(元)

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