《基金基礎(chǔ)知識》章節(jié)重點(diǎn)銀行間債券市場的交易與結(jié)算

　　基金從業(yè)資格《基金基礎(chǔ)知識》章節(jié)重點(diǎn)銀行間債券市場的交易與結(jié)算

　　銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(簡稱同業(yè)中心)和中央國債登記結(jié)算公司(簡稱中央結(jié)算公司)、銀行間市場清算所股份有限公司(上海清算所)的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

　　交易方式：

　　銀行間債券市場參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對手逐筆達(dá)成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價(jià)并經(jīng)精算機(jī)構(gòu)配合磋商成交的。

　　《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。

　　中介機(jī)構(gòu)：

　　中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為市場參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù);全國銀行間同業(yè)拆借中心為市場參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國債登記結(jié)算公司可披露市場有關(guān)信息。

　　主要職能：

　　其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易;提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)等。它成立于1997年6月6日。

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　　發(fā)展思路：

　　(一)完善債券市場中介體系，形成合理的市場架構(gòu)

　　中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用是保證債券市場交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場高效運(yùn)行的潤滑劑。為此，需要完善銀行間市場的債券交易和結(jié)算代理制度，積極推動開展對尚未進(jìn)入銀行間債券市場的中小金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)的代理業(yè)務(wù)，有利于擴(kuò)大銀行間債券市場的覆蓋面，增加市場的深度。同時(shí)設(shè)立專職服務(wù)于做市商的交易商間經(jīng)紀(jì)商，逐步形成合理的分層的市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券市場流動性。

　　(二)完善做市商制度，加強(qiáng)市場組織

　　境外成熟債券市場都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市場流動性上發(fā)揮著重要作用。我國銀行間市場本質(zhì)上屬于場外市場，并且采用詢價(jià)交易機(jī)制，信息比較分散，需要推動做市商在市場中進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和促進(jìn)市場流動性，發(fā)揮市場組織的功能。因此，市場管理者應(yīng)著手從國債承銷商中選擇資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、交易活躍的銀行和證券公司擔(dān)當(dāng)市場做市商，拓展做市商的機(jī)構(gòu)類型;推出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機(jī)制，解決做市商的后顧之憂;同時(shí)，加強(qiáng)對做市商的考核監(jiān)督，實(shí)行優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)做市商之間的有效競爭。

　　(三)推動市場交易產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場發(fā)展要求

　　包括以下幾個方面：

　　(1)增加交易品種，優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)。就目前市場交易品種看，中長期債券居多，短期債券比重很小，嚴(yán)重影響了市場的活躍程度，發(fā)行機(jī)構(gòu)可以考慮采用滾動發(fā)行方式，適當(dāng)增加短期債券品種的發(fā)展，此外，鼓勵大型公司通過企業(yè)債進(jìn)行融資，提高信用產(chǎn)品在銀行間市場的比重。

　　(2)鼓勵商業(yè)銀行在債券市場發(fā)行債券。商業(yè)銀行發(fā)行金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業(yè)銀行附屬資本不足問題，有利于降低銀行經(jīng)營成本，增強(qiáng)銀行競爭力。

　　(3)引進(jìn)物價(jià)指數(shù)債券等新型金融工具。物價(jià)指數(shù)債券可以消除價(jià)格中的通脹風(fēng)險(xiǎn)貼水，歐美很多國家都具有這種物價(jià)指數(shù)債券,很受投資者的歡迎，我國應(yīng)該對此進(jìn)行積極嘗試。

　　(4)加快金融衍生品的開發(fā)推廣，如利率互換，為市場參與者提供對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

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　　(四)加快市場基礎(chǔ)建設(shè)步伐，創(chuàng)造良好運(yùn)營環(huán)境

　　具體包括：

　　(1)提高交割效率，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行間市場已經(jīng)推出了“券款對付(DVP)”的結(jié)算方式，有效降低了市場參與者的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但目前DVP結(jié)算范圍僅限于個別銀行之間，需要推廣其適用范圍，特別對非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)DVP交收的路徑進(jìn)行安排。

　　(2)完善會計(jì)制度、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行間市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其會計(jì)處理問題日益成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，目前的成本法計(jì)價(jià)雖然受到市場參與人的支持，但卻隱藏著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其與公允價(jià)值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場流動性的提高。

　　因此，必須盡快推動銀行間市場按照市場公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。關(guān)于具體公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，可由行業(yè)性協(xié)會制定，價(jià)格采樣范圍應(yīng)該包括銀行間市場、交易所市場。對于某些交易特別不活躍的券種，可以根據(jù)收益率曲線進(jìn)行測算。

　　(五)推進(jìn)債券市場統(tǒng)一互聯(lián)

　　除了銀行間債券市場外，我國還存在交易所債券市場，但目前兩個市場嚴(yán)重分割，沒有形成統(tǒng)一的收益率曲線，制約了國債市場的發(fā)展。主管部門推出了一些促進(jìn)市場統(tǒng)一的措施，如證券公司、基金進(jìn)入銀行間債券市場、跨市場發(fā)行國債等措施，加強(qiáng)了銀行間債券市場和交易所債券市場之間的聯(lián)動性，對促進(jìn)債市統(tǒng)一起到了一定作用。但從本質(zhì)上來講，這些措施未能根本解決市場分割問題，突出表現(xiàn)在商業(yè)銀行等成員不能參與交易所債券市場，兩個市場的價(jià)差日益顯著。

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