注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第十三章第二節(jié)

更新時間：2012-09-03 09:47:09 來源：|0

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　　第二節(jié) 混合籌資

　　一、優(yōu)先股

　　(一)優(yōu)先股的特點

優(yōu)先股的股利	1、優(yōu)先股有固定的股利，但當(dāng)公司的盈利達(dá)不到支付優(yōu)先股股利的水平時，公司可不必支付股利。因此，優(yōu)先股的股利既固定，又有一定的靈活性。 2、優(yōu)先股股利的支付比普通股優(yōu)先，多數(shù)優(yōu)先股屬于可累積優(yōu)先股，即尚未支付的優(yōu)先股股利的累積總額，必須在支付普通股股利之前支付完畢。
優(yōu)先股的表決權(quán)	通常優(yōu)先股在發(fā)行時規(guī)定沒有表決權(quán)，但如果沒有按時支付優(yōu)先股股利，其股東可以行使有限的表決權(quán)。比如可以選舉一定比例的公司董事等。
優(yōu)先股的到期期限	有些優(yōu)先股是永久性的，沒有到期期限。但多數(shù)優(yōu)先股規(guī)定有明確的到期期限。
優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)換性	有些優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為普通股，有些則不可轉(zhuǎn)換為普通股。
優(yōu)先股的稅務(wù)	優(yōu)先股的股息不能在稅前扣除。因此，在利率相同的情況下優(yōu)先股的籌資成本高于債務(wù)。
優(yōu)先股的風(fēng)險	1、從投資者的角度看，優(yōu)先股的求償順序排在債務(wù)之后。因此，同一公司優(yōu)先股股東要求的預(yù)期報酬率高于債權(quán)人。 2、從籌資者角度看，優(yōu)先股的籌資風(fēng)險比債券小。

　　(二)優(yōu)先股的籌資成本

　　(三)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點	1、與債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)；2、與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋普通股權(quán)益；3、無期限的優(yōu)先股無需償還，不會減少公司的現(xiàn)金流。
缺點	1、稅后成本高于負(fù)債籌資；2、增加公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)而增加普通股的成本。

　　二、認(rèn)股權(quán)證

　　(一)認(rèn)股權(quán)證的特征

　　1、含義：認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。

　　2、認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的異同

相同點

（1）都以股票為標(biāo)的資產(chǎn)其價值雖股票價格變動；（2）到期前都具有選擇權(quán)；（3）都有固定的執(zhí)行價格。

不同點

（1）看漲期權(quán)執(zhí)行的股票來自二級市場，不存在稀釋問題，認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，股票是新增股票，存在稀釋問題；（2）看漲期權(quán)時間短，認(rèn)股權(quán)證時間長；（3）B-S模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。而認(rèn)股權(quán)證不能這樣假設(shè)，因而不能用B-S模型定價。

　　3、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行的用途

　　(1)公司發(fā)行新股時，為避免對原有股東每股收益和股價的稀釋，給原有股東一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證。這是認(rèn)股權(quán)證最初的功能。

　　(2)作為獎勵發(fā)放給本公司的管理人員。

　　(3)作為籌資工具，以吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

　　(二)認(rèn)股權(quán)證的籌資成本

　　(三)認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點

主要優(yōu)點	可以降低相應(yīng)債券的利率。
主要缺點	靈活性較少，承銷費高于債務(wù)籌資。

　　三、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)可轉(zhuǎn)換債券的特征

項目	說明
可轉(zhuǎn)換性	可以轉(zhuǎn)換為特定公司的普通股。這種轉(zhuǎn)換只是資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債轉(zhuǎn)為普通股，并不增加額外的資本。而認(rèn)股權(quán)證會帶來新的資本。
轉(zhuǎn)換價格	轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的價格。
轉(zhuǎn)換比率	指一張可轉(zhuǎn)換債券可以調(diào)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格
轉(zhuǎn)換期	指行使轉(zhuǎn)換權(quán)的期限限制。轉(zhuǎn)換期可以等于或短于債券期限。
贖回條款	指在什么樣的情況下發(fā)行公司就可以贖回其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。設(shè)置贖回條款的目的包括：（1）促使債券持有人盡快轉(zhuǎn)換，因此又稱為加速條款；（2）避免市場利率下降以后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；（3）限制債券持有人過分分享公司收益上升，從而公司股價上漲所帶來的回報。
回售條款	指在發(fā)行公司股價惡劣到某種程度時，為了保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者的利益，可轉(zhuǎn)換債券持有者有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換債券回售給發(fā)行公司的規(guī)定?；厥蹢l款保護(hù)了可轉(zhuǎn)債持有人的利益，有利于吸引投資者。
強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款	指在什么樣的條件具備以后，可轉(zhuǎn)債持有人必須將其持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的成本

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點	（1）可轉(zhuǎn)換債券的票面利率較低，因此其籌資成本較低，但轉(zhuǎn)股后低利息優(yōu)勢將不復(fù)存在；（2）存在以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性，因此有利于穩(wěn)定公司股價。
缺點	（1）股價上揚風(fēng)險；（2）股價低迷風(fēng)險；（3）加入轉(zhuǎn)股成本后的總籌資成本高于純債券。