2012年《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》輔導(dǎo)：第六章(5)

　　2.股東投資指標(biāo)

　　(1)每股盈余或市凈率

　　每股盈余或每股股利是確認企業(yè)為股東帶來收益的主要指標(biāo)。沒有令人滿意的每股盈余或每股股利將導(dǎo)致股東拋售他們的股票。比率的計算方法是：

　　每股盈余=凈利潤/股票數(shù)量

　　每股股利=股利/股數(shù)

　　市凈率=每股盈余/每股市價

　　(2)股息率

　　股息率低表示企業(yè)保留大量利潤進行再投資。股息率通常高于利息率。股東希望價格上升，并希望得到的回報(股息+資本利得)超過投資者從固定收益證券中得到的回報。

　　股息率=(每股股利/每股市價)×100%

　　(3)市盈率

　　流通市值是指企業(yè)在股票市場中的股票總值。在收益和股利很低的情況下，股票的市值也將下降，除非股利成長的前景很好。股東關(guān)心他們得到的報酬，以及獲得這種報酬需要投資的規(guī)模。為了解決這個問題，收益和股利增長應(yīng)當(dāng)表示為收到股利加上市值中的資本增加。市盈率表示每股盈余和每股市價之間的關(guān)系。市盈率的計算公式是：

　　市盈率=每股市價/每股盈余×100%

　　市盈率高反映了市場對盈余的高速增長或低風(fēng)險的信心。市盈率會受到利率變動的影響;利率的增加意味著股票的吸引力下降，這意味著市盈率的下降。市盈率也取決于市場預(yù)期和信心。

　　【要點提示】需要注意的是，當(dāng)股價存在泡沫時，此時價格已經(jīng)脫離了基本價值，因此計算出的市盈率反映了在沒有相應(yīng)利潤支撐的前提下的高股價，也可能是公司股票股值被高估的信號。通常市盈率倍數(shù)越高，投資者也需要保持警惕。

　　3.流動性指標(biāo)

　　計量企業(yè)提供服務(wù)和避免拖欠債務(wù)的能力最常用的指標(biāo)包括：

　　流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債×100%

　　速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債×100%

　　存貨周轉(zhuǎn)期=存貨×365/銷售成本

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款借方余額×365/銷售收入

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=應(yīng)付賬款貸方余額×365/購買成本

　　4.負和杠桿作用

　　為了評估企業(yè)的財務(wù)杠桿和評價企業(yè)經(jīng)營所得的現(xiàn)金是否能夠滿足預(yù)計負債未來承諾債務(wù)，通常使用下列計量方法：

　　負債率=有息負債/股東權(quán)益×100%

　　現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/(流動負債+非流動負債)×100%

　　總體而言，使用比率來進行績效評價的主要原因有：

　?、偻ㄟ^比較各個時期的相應(yīng)比率可以很容易發(fā)現(xiàn)這些比率的變動;

　?、谙啾葘τ趯嵨飻?shù)量或貨幣價值的絕對數(shù)，比率更易于理解。例如，市場占有率分析。一個企業(yè)可以致力于其產(chǎn)品或服務(wù)獲得15%的市場占有率，并衡量與之有關(guān)的市場部門和產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，而不僅僅是貨幣數(shù)量;

　?、郾嚷士梢赃M行項目比較并有助于計量績效。例如，銷售利潤率計量的是每獲得1元的銷售收入能夠獲得多少利潤，并表明了銷售毛利的多少;

　?、鼙嚷士梢杂米髂繕?biāo)。目標(biāo)可以是投資報酬率、銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、容量和產(chǎn)量。隨后管理層決定怎樣來實現(xiàn)這些目標(biāo);

　?、荼嚷侍峁┝丝偨Y(jié)企業(yè)結(jié)果的途徑，并在類似的企業(yè)之間進行比較。

　　但是比率評價仍有如下局限性：

　　①可比信息的可獲得性。在和同行業(yè)的其它企業(yè)進行比較時，行業(yè)平均值可能在數(shù)字上變動比較大。類似公司的數(shù)值可能有比較好的指導(dǎo)作用，但是在識別哪些公司是類似公司以及獲得足夠詳細的信息方面可能還有很多問題;

　?、跉v史信息的使用。如果該企業(yè)的股票最近下跌嚴重，或者即將下跌，或者有其它的潛在變動，那么和企業(yè)的歷史信息進行比較可能就是有局限性的。并且，這種比較也可能受到通貨膨脹的影響;

　?、郾嚷什皇且怀刹蛔兊摹８餍袠I(yè)的理想標(biāo)準(zhǔn)不同，也不是一成不變的。比率遠遠低于同行平均水平的企業(yè)也有可能很輕松地生存下來;

　?、苄枰屑毥庾x。例如，如果比較兩個企業(yè)的流動性比率，一個企業(yè)可能比較高。這也許意味著“好”，但是進一步的研究可能表明這種較高的流動性比率是由于營運資本管理較差導(dǎo)致的較高的存貨和應(yīng)收賬款所造成的;

　?、荼慌で慕Y(jié)果。經(jīng)過會計的確認、估計與計量過程產(chǎn)生的財務(wù)指標(biāo)本身很可能被扭曲。對財務(wù)報告的限制性規(guī)定意味著內(nèi)部財務(wù)控制對決策制定的價值是有限的，例如，缺乏對商標(biāo)這樣的無形資產(chǎn)的評估，以及沒有估計存貨和交易的機會成本等;

　　⑥鼓勵短期行為。過度追求月度、季度及年度的目標(biāo)可能不符合企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展的需要;

　?、吆雎詰?zhàn)略目標(biāo)。財務(wù)控制無法激勵高級管理人員去關(guān)注更多影響企業(yè)成敗的重要因素，如顧客服務(wù)和創(chuàng)新;

　?、酂o法控制無預(yù)算責(zé)任的員工：如果執(zhí)行人員對財務(wù)結(jié)果不用負任何責(zé)任，那么財務(wù)指標(biāo)無法激勵員工的行為。

　　(二)非財務(wù)指標(biāo)

　　非財務(wù)業(yè)績計量是基于非財務(wù)信息的業(yè)績計量方法，可能產(chǎn)生于經(jīng)營部門或者在經(jīng)營部門使用，以監(jiān)控財務(wù)方面的活動。非財務(wù)業(yè)績計量可能比財務(wù)業(yè)績計量提供的業(yè)績信息更為及時，也可能容易受到一些市場等不可控的變化因素影響。例如表6-3所示：

　　表6-3 非財務(wù)指標(biāo)

　　和傳統(tǒng)的財務(wù)報告不同，非財務(wù)信息計量能夠很快地提供給管理層，每班或者每日每小時地上報。而且可能很容易計算，很容易被非財務(wù)管理層理解并有效使用。

　　選擇這些非財務(wù)指標(biāo)也有很多問題，并且報告太多這種計量指標(biāo)也有很多危險。管理層的信息過多其實是無用的，或者傳遞了矛盾的信號。信號提供者必須和管理層緊密合作，才能使管理層確信他們的需求得到了適當(dāng)?shù)睦斫狻?/P>

　　典型例題：

　　1、[多選題]下列說法不正確的有( )。

　　A稅后利潤比稅前利潤，更能夠反映企業(yè)的基本盈利能力

　　B成本上升是毛利降低的最主要因素

　　C市盈率越高，則必然反映了市場對盈余高增長或低風(fēng)險的信息

　　D利率增加會導(dǎo)致企業(yè)市盈率的下降

　　【答案】ABC

　　【解析】A稅前利潤由于不受納稅影響，因此更能夠反映基本盈利能力，納稅本身并不影響企業(yè)基本盈利能力。B毛利降低的因素多種多樣，必須結(jié)合企業(yè)實踐考察。C市盈率越高在存在股市泡沫的情況下，反而是一種風(fēng)險。對于D，利率增加會在一定程度上引起每股市價下跌，所以市盈率下降。

　　2、[多選題]有關(guān)比率分析的論述，正確的是( )。

　　A比率分析通常側(cè)重短期行為

　　B比率分析比較客觀的反映企業(yè)績效

　　C比率分析無法對那些不涉及財務(wù)指標(biāo)的員工進行監(jiān)督

　　D比率分析的計算，沒有嚴格的比較標(biāo)準(zhǔn)，要仔細解讀好與壞

　　【答案】ACD

　　【答案】B比率分析容易受到操縱并扭曲。所以B不正確。

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