注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第十章(5)

更新時(shí)間：2012-07-24 09:59:41 來(lái)源：|0

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　　(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

　　1、命題Ⅰ

命題Ⅰ的內(nèi)容	有負(fù)債的企業(yè)價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債的企業(yè)價(jià)值再加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。
表達(dá)式
說(shuō)明	命題Ⅰ的表達(dá)式說(shuō)明了由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，形成了債務(wù)利息的抵稅收益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)金流量，增加了企業(yè)的價(jià)值。隨著負(fù)債比例的增加，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

　　【例題】

　　假設(shè)DL公司在未來(lái)的10年內(nèi)每年支付1000萬(wàn)元的債務(wù)利息，在第10年末償還2億元本金。這些支付是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。在此期間，公司所得稅稅率為25%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。試計(jì)算利息抵稅可使公司價(jià)值增加多少?

　　【答案】

　　每年利息抵稅=1000×25%=250(萬(wàn)元)

　　PV(利息抵稅)=250×(P/A,5%,10)=1930(萬(wàn)元)

　　3、考慮負(fù)債的情況下，有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

　　4、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算

無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值的計(jì)算
有負(fù)債企業(yè)價(jià)值的計(jì)算

　　(四)根據(jù)MM理論確定投資項(xiàng)目的資本成本

　　基本步驟：

第一步	參照可比企業(yè)計(jì)算項(xiàng)目的不考慮所得稅情形下的無(wú)負(fù)債資本成本，以此作為該項(xiàng)目的無(wú)負(fù)債的權(quán)益資本成本。
第二步	根據(jù)無(wú)稅的MM命題Ⅱ計(jì)算有負(fù)債的權(quán)益資本成本。
第三步	計(jì)算項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。