注冊會計師考試 財務(wù)成本管理 章節(jié)精選：第八章(2)

　　三、期權(quán)的投資策略

　　(一)保護性看跌期權(quán)

　　股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。單獨投資于股票風(fēng)險很大，同時增加一股看跌期權(quán)，情況就會有變化，可以降低投資的風(fēng)險。

　　(二)拋補看漲期權(quán)

　　股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股股票的看漲期權(quán)。這種組合被稱為“拋補看漲期權(quán)”。拋出看漲期權(quán)承擔(dān)的到期出售股票的潛在義務(wù)，可以被組合中持有的股票抵補，不需要另外補進股票。

　　(三)對敲

　　對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲，我們以多頭對敲來說明該投資策略。

　　多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

　　對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。例如，得知一家公司的未決訴訟將要宣判，如果該公司勝訴預(yù)計股價將翻一番，如果敗訴預(yù)計股價將下跌一半。無論結(jié)果如何，對敲策略都會取得收益。

　　四、期權(quán)價值的影響因素

　　(一)期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價

　　期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價

　　期權(quán)的內(nèi)在價值

　　1、含義：指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。

　　2、內(nèi)在價值與到期日價值的異同：內(nèi)在價值不同于到期日價值，內(nèi)在價值取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。到期日價值取決于到期日標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期日價值相同。

　　3、實值、虛值與平價：當(dāng)執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報時，稱該期權(quán)處于實值狀態(tài)(溢價狀態(tài));當(dāng)執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負回報時，稱該期權(quán)處于虛值狀態(tài)(折價狀態(tài));當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于平價狀態(tài)。

　　4、期權(quán)價值狀態(tài)的具體判定：對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實值狀態(tài);當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于“實值狀態(tài)”;當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”。

　　5、價值狀態(tài)與期權(quán)執(zhí)行：期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價狀態(tài)時不會被執(zhí)行，只有處于實值狀態(tài)才有可能被執(zhí)行，但也不一定會被執(zhí)行。只有到期日的實值期權(quán)才肯定會被執(zhí)行，此時已不能再等待。

　　期權(quán)的時間溢價

　　1、含義：期權(quán)的時間溢價是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。

　　2、公式：時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值

　　3、要點：時間溢價有時也稱為期權(quán)的時間價值，它和貨幣的時間價值不同。時間溢價是波動的價值，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間延續(xù)的價值，時間延續(xù)越長，貨幣時間價值越大。

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