2012年財務成本管理 章節(jié)精選：第七章(12)

　　第三節(jié) 相對價值法

　　相對價值法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種評估方法。它的假設前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的主要變量。市場價值與該變量的比值各企業(yè)是類似的、可以比較的。

　　一、相對價值模型的原理

　　(一)市價/凈利比率模型(市盈率模型)

　　基本模型目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股凈利

　　模型原理

　　驅(qū)動因素(1)增長潛力;(2)股利支付率;(3)股權(quán)資本成本。關鍵因素是增長潛力。

　　優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單;(2)市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系;(3)市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

　　缺點：(1)如果收益是負值，市盈率就失去了意義;

　　(2)市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。

　　適用條件市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

　　【答案】

　　按市盈率估價=0.06×30.23=1.81(元/股)

　　按市凈率估價=1.92×2.89=5.55(元/股)

　　市凈率的評價更接近實際價格。因為汽車制造業(yè)是一個需要大量資產(chǎn)的行業(yè)。由此可見，合理選擇模型的種類對于正確估價是很重要的。

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