2012年財(cái)務(wù)成本管理章節(jié)精選：第七章(13)

更新時(shí)間：2012-04-23 09:52:00 來(lái)源：|0

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　　(三)市價(jià)/收入比率模型(收入乘數(shù)模型)

　　基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)÷銷售收入=每股市價(jià)÷每股銷售收入

　　目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入

　　模型原理

　　驅(qū)動(dòng)因素(1)銷售凈利率;(2)股利支付率;(3)增長(zhǎng)率;(4)股權(quán)成本。關(guān)鍵因素是銷售凈利率。

　　優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。

　　缺點(diǎn)：不能反映成本的變化。

　　適用條件主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

　　【例7-7】

　　某石油公司1992年每股銷售收入為83.06美元，每股凈利潤(rùn)3.91元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為74%。預(yù)期利潤(rùn)和股利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為6%。該公司的β值為0.75，該時(shí)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12.5%。

　　要求：按收入乘數(shù)估價(jià)。

　　【答案】

　　銷售凈利率=3.91÷83.06

　　=4.6%

　　股權(quán)資本成本=7%+0.75×(12.5%-7%)

　　=11.125%