2012年財務(wù)成本管理 章節(jié)輔導(dǎo)：第五章(2)

　　(2)純貼現(xiàn)債券$lesson$

　　是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。零息債券沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則的，通常采用按年計息的復(fù)利計算規(guī)則。

　　純貼現(xiàn)債券的價值：

　　(3)永久債券

　　永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。英國和美國都發(fā)行過這種公債。對于永久公債，通常政府都保留了回購債券的權(quán)力。優(yōu)先股實際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。

　　永久債券的價值計算公式如下：

　　(4)流通債券的價值

　　流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。它們不同于新發(fā)行債券，已經(jīng)在市場上流通了一段時間，在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。

　　【例5―6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問該債券的價值是多少?

　　流通債券的估價方法有兩種：①以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。②以最近一次付息時間(或最后一次付息時間)為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。

　　第一種計算辦法：分別計算四筆現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，然后求和。由于計息期數(shù)不是整數(shù)，而是1/12，13/12，25/12，需要用計算器計算現(xiàn)值因數(shù)。

　　另一種計算辦法，就是先計算2004年5月1日的價值，然后將其折算為4月1日的價值。

　　2004年5月1日價值=80×1.7355+80+1000×0.8264=1045.24(元)

　　2004年4月1日價值=1045.24/(1+10%)1/12 = 1037(元)

　　流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發(fā)行債券來說，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升?？偟内厔菔遣▌由仙鐖D4―1所示。越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價值有可能超過面值。付息日后債券的價值下降，會低于其面值。

　　流通債券估價時必須注意付息日，分別對每期利息和最后的本金折現(xiàn)。本例中，2年1個月的剩余期限中，含有3個付息日，發(fā)生3次利息流入，要計算3次利息。

　　該債券2004年4月1日的價值PV=79.367+72.152+65.595+819.941=1037.06(元)

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