2012年財務成本管理 章節(jié)輔導：第五章(1)

　　第一節(jié) 債券估價$lesson$

　　一、債券的有關概念

　　項目定義

　　債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。

　　債券

　　面值指設定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額，即到期還本額。

　　債券票面利率指債券發(fā)行者預計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于實際利率。實際利率通常是指按復利計算的一年期的利率。債券的計息和付息方式有多種，可能使用單利或復利計息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率可能不等于實際利率。

　　債券的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金。

　　二、債券的價值

　　(一)債券的估價模型

　　債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當前的利率和現(xiàn)金流量的風險水平。

　　1、債券估價的基本模型

　　典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，債券價值計算的基本模型是：

　　式中：PV―債券價值;

　　I―每年的利息;

　　M―到期的本金;

　　i―折現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率;

　　n―債券到期前的年數(shù)。

　　2、其他模型

　　(1)平息債券

　　平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

　　平息債券價值的計算公式如下：

　　【例5-2】有一債券面值為1 000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設折現(xiàn)率為10%。

　　按慣例，報價利率為按年計算的名義利率，每半年計息時按年利率的二分之一計算，即按4%計息，每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價值為：

　　PV = ×(p/A，10%÷2，5×2)+1 000×(p/s，10%÷2，5×2)

　　= 40×7.7217+1 000×0.6139 = 308.87+613.90 = 922.77(元)

　　該債券的價值比每年付息一次時的價值(924.28元)降低了。債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售，則情況正好相反。

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