2014年證券從業(yè)資格投資基金考點串講:證券組合管理理論

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　　2014年證券從業(yè)資格《投資基金》考點串講

　　第十一章 證券組合管理理論

　　【考點一】證券組合管理概述

　　一、證券組合的類型

　　證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

　　二、證券組合管理的特點

　　證券組合管理特點主要表現(xiàn)在兩個方面：

　　(1)投資的分散性。

　　(2)風險與收益的匹配性。

　　三、證券組合管理的方法和基本步驟

　　1.證券組合管理的方法

　　根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

　　2.證券組合管理的基本步驟

　　(1)確定證券投資政策。

　　(2)進行證券投資分析。

　　(3)構建證券投資組合。

　　(4)投資組合的修正。

　　(5)投資組合業(yè)績評估。

　　四、現(xiàn)代證券組合理論體系的產生

　　1952年，哈理?馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。

　　【考點二】證券組合分析

　　一、單個證券的收益和風險

　　1.收益及其度量

　　任何一項投資的結果都可用收益率來衡量，通常收益率的計算公式為：

　　2.風險及其度量

　　可能的收益率越分散，它們與期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔的風險也就越大。

　　二、證券組合的收益和風險

　　投資組合P的期望收益率E(rP)和收益率的方差σ2ρ為：

　　解讀

　　2014證券從業(yè)資格《投資基金》練習題 

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　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，即不會出現(xiàn)凹陷。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊界上找到一個具有下述特征的有效組合：相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。這樣的有效組合便是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

　　【考點三】資本資產定價模型

　　一、資本資產定價模型的原理

　　資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關系，這種均衡關系可以用資本市場線的方程來描述：

　　二、資本資產定價模型的應用

　　資本資產定價模型主要應用于資產估值、資金成本預算以及資源配置等方面。

　　三、資本資產定價模型的有效性

　　資本資產定價模型表明，β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風險的指標，其與收益水平是正相關的，即風險越大，收益越高。

　　【考點四】套利定價理論

　　一、套利定價的基本原理

　　所謂套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合：

　　(1)該組合中各種證券的權數(shù)滿足ω1+ω2+…+ωN=0。

　　(2)該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即ω1b1+ω2b3+…+ωNbN=0。其中，bi表示證券i的因素靈敏度系數(shù)。

　　(3)該組合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+…+xNErN>0。其中，E ri表示證券i的期望收益率。

　　二、套利定價模型的應用

　　1.事先僅是猜測某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中，哪些因素對證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒有。

　　2.明確確定某些因素與證券收益有關，于是對證券的歷史數(shù)據(jù)進行回歸以獲得相應的靈敏度系數(shù)，再運用公式Eri=λO+bi1λ1+bi2λ2+…+binλn預測證券的收益。

　　解讀

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　　【考點五】有效市場假設理論及其運用

　　一、有效市場的基本概念

　　有效市場理論下的有效市場概念指的是信息有效。

　　二、有效市場形式

　　法瑪首先將信息分為歷史價格信息、公開信息以及全部信息(包括內幕信息)三類，并在此基礎上將市場的有效性分為三種形式：弱式有效市場、半強式有效市場以及強式有效市場。

　　三、反應不足與反應過度

　　在無效市場下，盡管證券價格的反應方向正確，但卻會出現(xiàn)過度反應或反應不足情況。

　　四、市場異常現(xiàn)象

　　1.日歷異常

　　日歷異常是一類與時間因素有關的異�，F(xiàn)象：

　　2.事件異常

　　事件異常是與特定事件相關的異常現(xiàn)象。

　　3.公司異常

　　公司異常是由公司小身或投資者對公司的認同程度引起的異常現(xiàn)象、

　　4.會計異常

　　會計異常是指會計信息公布后發(fā)生的股價變動的異常現(xiàn)象。

　　【考點六】行為金融理論及其應用

　　一、行為金融理論的提出

　　行為金融理論興起于20世紀80年代，并在90年代得到較為迅速的發(fā)展，它是在對現(xiàn)代投資理論的挑戰(zhàn)和質疑的背景下形成的。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　1.過分自信。

　　2.重視當前和熟悉的事物。

　　3.回避損失和“心理”會計。

　　4.避免“后悔”心理。

　　5.相互影響一

　　三、行為金融模型

　　1.BSV模型

　　BSV模型認為，人們在進行投資決策時會存在兩種心理認知偏差：一是選擇性偏差;二是保守性偏差。

　　2.DHS模型

　　DHS模型將投資者分為有信息與無信息兩類。

　　解讀

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