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證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用

更新時(shí)間:2013-09-16 16:13:29 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

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摘要 證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用

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  第五節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用(重點(diǎn))

  一、有效市場(chǎng)的基本概念 有效市場(chǎng)假設(shè)理論認(rèn)為,證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對(duì)所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)由新信息引起。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上,將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況,投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。

  有效市場(chǎng)理論下的有效市場(chǎng)概念指的是信息有效,它既不同于通常所指的資源有效配置的帕雷托有效,也不同于馬柯威茨關(guān)于組合均值――方差有效組合的概念。

  在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),有效市場(chǎng)假定具有直觀的合理性:由于市場(chǎng)上存在大量的投資者,這些投資者都在努力尋求一切獲利機(jī)會(huì),都在把自己掌握的信息用于投資活動(dòng)。因此,人們有理由期待股票價(jià)格將充分反映所有已知信息,新信息會(huì)立即在股票價(jià)格中得到反映。

  二、有效市場(chǎng)形式 市場(chǎng)不可能是嚴(yán)格有效的,也不可能是完全無(wú)效的,市場(chǎng)有效性只是一個(gè)程度問(wèn)題。

  將信息分為三種類型:歷史價(jià)格信息、公開(kāi)信息以及全部信息。

  在此基礎(chǔ)上將市場(chǎng)有效性分為三種形式:弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)以及強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

  弱勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部歷史價(jià)格信息和交易信息,如果市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的,那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。

  半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開(kāi)信息。半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)又進(jìn)一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)。

  強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響,全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開(kāi)信息,而且還包括私人信息以及未公開(kāi)的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè),是對(duì)任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。

  三、反映不足與反應(yīng)過(guò)度

  如果市場(chǎng)是嚴(yán)格有效的,一旦有新信息出現(xiàn),證券價(jià)格就應(yīng)立即做出一步到位式的正確反應(yīng)。但實(shí)際上,市場(chǎng)不會(huì)是嚴(yán)格有效的,因此其對(duì)新信息的反應(yīng)速度和程度就會(huì)存在不同。

  在有效市場(chǎng)下,證券價(jià)格對(duì)新利好信息進(jìn)行了迅速調(diào)整。但在無(wú)效市場(chǎng)下,盡管證券價(jià)格的反應(yīng)方向正確,但卻會(huì)出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)延遲情況。

  證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):第六章

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  四、市場(chǎng)異,F(xiàn)象

  (一)日歷異常

  日歷異常是一類與時(shí)間因素有關(guān)的異,F(xiàn)象。如,周末異常,指證券價(jià)格在星期五趨于上升,在星期一趨于下降;假日異常,指在某假日前的最后一個(gè)交易日有非正常收益等。(時(shí)點(diǎn)異常)

  (二)事件異常

  事件異常是與特定事件相關(guān)的異,F(xiàn)象。如,分析家推薦,指推薦購(gòu)買某種股票的分析家越多,這種股票越有可能下跌;入選成分股,指股票入選成分股,引起股票上漲等。

  (三)公司異常

  公司異常是由公司本身或投資者對(duì)公司的認(rèn)同程度引起的異常現(xiàn)象。如,小公司效應(yīng),指小公司的收益通常高于大公司的收益;封閉式基金,指折價(jià)交易的封閉式基金收益率較高;被忽略的股票,指沒(méi)有被分析家看好的股票往往產(chǎn)生高收益;機(jī)構(gòu)持股,指為少數(shù)機(jī)構(gòu)所持有的股票趨于高收益。

  (四)會(huì)計(jì)異常

  會(huì)計(jì)異常是指會(huì)計(jì)信息公布后發(fā)生的股價(jià)變動(dòng)的異,F(xiàn)象。如,盈余意外效應(yīng):實(shí)際盈余大于預(yù)期盈余的股票在宣布盈余后價(jià)格仍會(huì)上漲;市凈率效應(yīng):市凈率低的公司的收益常常低于高市凈率公司的收益;市盈率效應(yīng):市盈率較低的股票往往有較高的收益率。

  五、有效市場(chǎng)理論對(duì)投資管理的影響

  對(duì)市場(chǎng)有效性的看法,直接影響著投資策略的選取。如果認(rèn)為市場(chǎng)是有效的,那么就沒(méi)有必要浪費(fèi)時(shí)間和精力進(jìn)行積極的投資管理,而應(yīng)采取消極的投資管理策略,有效市場(chǎng)理論也就成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ)。

  即使在有效市場(chǎng)中,不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同,仍需要選擇適合自己的最優(yōu)組合,而有效的證券選擇仍有利于風(fēng)險(xiǎn)的分散,因此資產(chǎn)組合管理仍有其存在的價(jià)值。

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