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證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):行為金融理論及其應(yīng)用

更新時(shí)間:2013-09-16 16:14:25 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

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摘要 證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):行為金融理論及其應(yīng)用

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  第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用

  一、行為金融理論的提出

  行為金融理論興起于20世紀(jì)80年代,并在90年代得到較為迅速的發(fā)展。

  該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù),認(rèn)為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性,因此會(huì)犯系統(tǒng)性的決策錯(cuò)誤,而這些非理性行為和決策錯(cuò)誤將會(huì)影響到證券的定價(jià)。

  建立在理性投資者假設(shè)和有效競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的假設(shè)基礎(chǔ)之上的現(xiàn)代投資理論,也就不能對(duì)證券市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況做出合理的解釋。

  二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

  投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)常常會(huì)表現(xiàn)出以下一些心理特點(diǎn):

  (一)過(guò)分自信

  (二)重視當(dāng)前和熟悉的事物

  (三)回避損失和“心理”會(huì)計(jì)

  對(duì)于收益和損失,投資者更注重?fù)p失所帶來(lái)的不利影響,而這將造成投資者在投資決策時(shí)主要按照心理上的“盈虧”而不是實(shí)際的得失采取行動(dòng)。如,投資者總是選擇過(guò)快地賣(mài)出有浮盈的股票,而將具有浮虧的股票保留下來(lái)。

  (四)避免后悔心理

  投資失誤將會(huì)使投資者產(chǎn)生后悔心理,對(duì)未來(lái)可能的后悔將會(huì)影響到投資者目前的決策。因此,投資者總是存在推卸責(zé)任、減少后悔的傾向。委托他人代為投資、隨大流、追漲殺跌等從眾投資行為,都是力圖避免后悔心態(tài)的典型決策方式。

  (五)相互影響

  證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):第六章

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  三、行為金融模型

  (一)BSV模型

  BSV模型認(rèn)為,人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差:一是選擇性偏差,即投資者過(guò)分重視近期實(shí)際的變化模式,而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠;二是保守性偏差,即投資者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測(cè)模型。

  這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯(cuò)誤決策:反應(yīng)不足或反應(yīng)過(guò)度。

  (二)DHS模型

  該模型將投資者分為有信息與無(wú)信息兩類。無(wú)信息的投資者不存在判斷偏差,有信息的投資者則存在著過(guò)度自信和對(duì)自己所掌握信息過(guò)分偏愛(ài)兩種判斷偏差。證券價(jià)格由有信息的投資者決定。

  過(guò)度自信導(dǎo)致投資者不切實(shí)際地高估了自己對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性;而過(guò)分偏愛(ài)自己所占有的私人信息往往使投資者對(duì)自己掌握的信息反應(yīng)過(guò)度,而對(duì)公開(kāi)信息反應(yīng)不足。

  在這兩種判斷偏差作用下,就會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格短期過(guò)度反應(yīng)和長(zhǎng)期的連續(xù)回調(diào)。

  四、行為金融理論對(duì)有效市場(chǎng)理論的挑戰(zhàn)

  行為金融理論認(rèn)為,投資者由于受信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制以及心理偏差的限制,將不可能立即對(duì)全部公開(kāi)信息做出反應(yīng)。投資者常常會(huì)對(duì)非相關(guān)信息做出反應(yīng),其交易不是依據(jù)信息而是根據(jù)噪聲做出的。行為金融理論從投資者行為入手對(duì)許多市場(chǎng)異,F(xiàn)象做出了解釋,認(rèn)為異,F(xiàn)象是一種普遍現(xiàn)象。這從另一個(gè)方面說(shuō)明市場(chǎng)是無(wú)效的,而不是有效的。

  五、行為金融理論的應(yīng)用

  行為金融的一個(gè)研究重點(diǎn)在于確定在怎樣的條件下,投資者會(huì)對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度或不足。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格的錯(cuò)定,這就為采用行為金融式的投資策略奠定了理論基礎(chǔ):投資者可以在大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤之前采取行動(dòng)而獲利。

  過(guò)去投資者總是希望能夠通過(guò)掌握比別人更多的信息獲利,但隨著信息時(shí)代的到來(lái),運(yùn)用這種方法獲利已變得越來(lái)越困難。然而行為金融則可以利用人們的心理及行為特點(diǎn)獲利。由于人類的心理及行為基本上是穩(wěn)定的,因此投資者可以利用人們的行為偏差而長(zhǎng)期獲利。

  證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):第六章

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