中級財務管理 知識點：財務可行性要素的估算(6)
更新時間：2012-05-17 09:18:33
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四、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特征
(一)折現(xiàn)率的確定
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1、以投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權益資本必要收益率作為折現(xiàn)率 |
適用于資金來源單一的項目。 |
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2、以投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權平均資金成本作為折現(xiàn)率 |
適用于相關數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)。 |
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3、以社會的投資機會成本作為折現(xiàn)率 |
適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目； |
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4、以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現(xiàn)率 |
適用于投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算； |
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5、人為主觀確定折現(xiàn)率 |
適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標。 |
(二)凈現(xiàn)值
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含義 |
是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。
【例題6】某投資項目壽命3年，建設期為零，在建設起點發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元，若設定折現(xiàn)率為10%。要求：計算項目的凈現(xiàn)值。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPV=50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100
=45.455+41.32+45.078-100=31.853萬元 |
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計算方法 |
（1）一般方法：按照凈現(xiàn)值的定義計算。
（2）特殊方法：使用資金時間價值的相關公式簡化計算凈現(xiàn)值。
如上例：
NPV=50×（P/A,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100=31.853萬元
或： NPV=50×（P/A,10%,3)+10×（P/F,10%,3) -100=31.853萬元
（3）插入函數(shù)法：是指在視窗系統(tǒng)（WINDOWS）的EXCEL環(huán)境下，通過插入財務函數(shù)“NPV”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標的方法。 |
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判斷 |
只有該指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。
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特點 |
優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風險；
缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。 |
(三)凈現(xiàn)值率
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含義 |
指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。
【例題7】某投資項目壽命3年，建設期為零，在建設起點發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元，若設定折現(xiàn)率為10%。要求：計算項目的凈現(xiàn)值率。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPVR=[50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100]/100
=（45.455+41.32+45.078-100）/100 =0.31853 |
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判斷 |
只有該指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。 |
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特點 |
優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，計算過程比較簡單；
缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。 |
(四)內(nèi)部收益率
1、含義：是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。
2、計算方法
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特殊方法 |
條件：項目的全部投資均于建設起點一次性投入，建設期為零，并且投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等。內(nèi)部收益率指標可以用求系數(shù)、查表、使用插值法的步驟計算。
【例4-31】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1-10為20萬元。據(jù)此判斷可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率，計算過程如下：
20×（P/A，IRR，10）-100=0
（P/A，IRR，10）=100/20=5
查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：
∵（P/A，14％，10）=5.2161＞5.0000
∴（P/A，16％，10）=4.8332＜5.0000
14％＜IRR＜16％ 應用插值法：
14%――5.2161
IRR―― 5
16%――4.8332
（IRR-14%）/（16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)
IRR=15.13% |
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一般方法 |
如果項目投資不同時滿足上述計算內(nèi)部收益率的特殊算法的條件，則只能采用試算法結合插值法的一般步驟計算內(nèi)部收益率。
【例題8】某投資項目壽命3年，建設期為零，在建設起點發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元。要求：計算項目的內(nèi)部收益率。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPV=0=50×（P/F,IRR,1) +50×（P/F,IRR,2)+60×（P/F,IRR,3)-100
由于不只有一個系數(shù)，所以只能采用試算法接好插值法求解：
①采用試算法：
首先將24%代入，解得NPV=4.315，顯然數(shù)值代小了，
接著用28%代入，解得NPV=-1.807，顯然數(shù)值代大了，
②然后使用插值法，求得：
IRR=24%+ =26.819% |
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插入函數(shù)法 |
本法是指在EXCE1環(huán)境下，通過插入財務函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標的方法。 |
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判斷 |
只有當該指標大于或等于基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務可行性。 |
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特點 |
優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，不受基準收益率高低的影響，比較客觀。
缺點：計算過程復雜，尤其當運營期內(nèi)大量追加投資時，有可能導致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。 |
(五)動態(tài)指標之間的關系
當NPV>0時，NPVR>0， IRR>ic;
當NPV=0時，NPVR=0， IRR=ic;
當NPV<0時，NPVR<0， IRR
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