2016年中級會計師答疑：為什么說債務(wù)成本是低于權(quán)益的資本成本?

　　問題：為什么說債務(wù)成本是低于權(quán)益的資本成本?

　　解答：

　　因為對于投資人來說，股權(quán)投資風(fēng)險高于債權(quán)投資，所以投資人要求的股權(quán)投資報酬率也相應(yīng)的要高于債權(quán)投資報酬率。

　　所以對于籌資人來說，則體現(xiàn)在股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。另外，債務(wù)所支付的利息有抵稅的作用，所以成本就會低些。

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　　資本成本

　　資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求，通常用資本成本率表示。企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后，只有項目的投資報酬率高于資本成本率，才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。

　　(一)資本成本的含義

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求取得一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。用絕對數(shù)表示的資本成本， 主要由以下兩個部分構(gòu)成。

　　1、籌資費

　　籌資費是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。

　　2、占用費

　　占用費是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。

　　(二)資本成本的作用

　　1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　　各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時，一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本率最低的方式。

　　2、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。計算企業(yè)價值時，經(jīng)常采用企業(yè)的平均資本成本作為貼現(xiàn)率，當(dāng)平均資本成本最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

　　3、資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

　　任何投資項目，如果它預(yù)期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達(dá)到的投資報酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　4、資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

　　企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成資產(chǎn)的營運，企業(yè)的總資產(chǎn)稅后報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，這樣才能帶來剩余收益。

　　(三)影響資本成本的因素

　　投資者要求的報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險報酬率

　　總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上

　　(資金供求關(guān)系影響純粹利率，通貨膨脹率影響通貨膨脹補(bǔ)償率)

　　資本市場條件：如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高

　　企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀：企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險，企業(yè)的總體風(fēng)險高，資本成本高

　　企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求：籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高

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