《個(gè)人理財(cái)》第二章個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)概述重點(diǎn)講習(xí)結(jié)合

　　《個(gè)人理財(cái)》第二章個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)概述重點(diǎn)講習(xí)結(jié)合

　　【考綱要求】：

　　1.銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　1.1 生命周期理論

　　1.2 貨幣的時(shí)間價(jià)值

　　1.3 投資理論

　　1.4 資產(chǎn)配置原理

　　1.5 投資策略與投資組合的選擇

　　2.銀行理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)基礎(chǔ)

　　2.1 理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶準(zhǔn)入

　　2.2 客戶理財(cái)價(jià)值觀

　　2.3 客戶風(fēng)險(xiǎn)屬性

　　2.4 客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　【內(nèi)容詳解】：

　　第一部分：銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　一、生命周期理論

　　(一)生命周期理論

　　1.概念

　　(1)創(chuàng)建人：生命周期理論是由F?莫迪利亞尼等人創(chuàng)建的。

　　(2)基本思想：該理論指出個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的，在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最佳配置。

　　也就是說(shuō)一個(gè)人將綜合考慮其即期收入、未來(lái)收入以及可預(yù)期的支出、工作時(shí)間、退休時(shí)間等因素，來(lái)決定當(dāng)前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持相對(duì)平穩(wěn)的水平，而不至于出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅波動(dòng)。

　　(3)主要觀點(diǎn)：

　　該理論將家庭的生命周期分為四個(gè)階段：

　　家庭形成期家庭成長(zhǎng)期家庭成熟期家庭衰老期

　　特征從結(jié)婚到子女出生從子女上學(xué)到完成學(xué)業(yè)從子女完成學(xué)業(yè)獨(dú)立到夫妻退休從夫妻退休到過(guò)世

　　家庭成員數(shù)量增加家庭成員固定家庭成員因子女獨(dú)立減少夫妻兩人

　　收入和支出收入以薪酬為主收入以薪酬為主收入以薪酬為主，事業(yè)發(fā)展和收入達(dá)到巔峰以理財(cái)收入和轉(zhuǎn)移收入為主，或變現(xiàn)資產(chǎn)維持生計(jì)

　　支出隨成員增加逐漸增加支出隨子女上學(xué)增加支出隨成員減少逐漸降低醫(yī)療費(fèi)提高，其他費(fèi)用減少

　　儲(chǔ)蓄隨家庭成員增加而減少收入增加而支出穩(wěn)定，在子女上大學(xué)前儲(chǔ)蓄增加收入達(dá)到巔峰，支出穩(wěn)中有降，是募集退休金的黃金時(shí)期大部分情況下支出大于收入，耗用退休準(zhǔn)備金階段

　　居住和父母同住或自行購(gòu)房租房和父母同住或自行購(gòu)房租房與老年父母同住或夫妻兩人居住夫妻居住或和子女同住

　　資產(chǎn)可積累的資產(chǎn)有限，但可承受較高風(fēng)險(xiǎn)可積累資產(chǎn)逐年增加，需開(kāi)始控制風(fēng)險(xiǎn)投資可積累的資產(chǎn)達(dá)到巔峰，要逐步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保障退休金的安全開(kāi)始變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)付退休后的生活，投資以固定收益為主

　　負(fù)債信用卡透支或消費(fèi)貸款若已購(gòu)房，為交付房貸本息、降低負(fù)債余額退休前還清所有債務(wù)無(wú)新增負(fù)債

　　2.生命周期在個(gè)人理財(cái)方面的運(yùn)用

　　(1)專業(yè)理財(cái)人員如金融理財(cái)師應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期設(shè)計(jì)適合客戶的銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、信托、信貸理財(cái)套餐。

　　家庭形成期家庭成長(zhǎng)期家庭成熟期家庭衰老期

　　夫妻年齡25-35歲30-55歲50-60歲60歲以后

　　保險(xiǎn)安排提高壽險(xiǎn)保額以子女教育年金儲(chǔ)備高等教育學(xué)費(fèi)以養(yǎng)老保險(xiǎn)和遞延年金儲(chǔ)備退休金投保長(zhǎng)期看護(hù)險(xiǎn)

　　核心資產(chǎn)

　　配置股票70%，債券10%貨幣20%股票60%，債券30%

　　貨幣10%股票50%，債券40%

　　貨幣10%股票20%，債券60%，貨幣20%

　　預(yù)期收益高、風(fēng)險(xiǎn)適度的銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益高、風(fēng)險(xiǎn)適度的銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的銀行理財(cái)產(chǎn)品

　　信貸運(yùn)用信用卡、小額信貸房屋貸款、汽車貸款還清貸款無(wú)貸款或反按揭

　　(2)專業(yè)理財(cái)人員應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期的流動(dòng)性、收益性和獲利性需求給予資產(chǎn)配置建議，總體原則：

　　①子女小時(shí)和客戶年老時(shí)，注重流動(dòng)性好的存款和貨幣基金的比重要高;

　?、诩彝バ纬善谥良彝ニダ掀?，隨客戶年齡增加，投資風(fēng)險(xiǎn)比重應(yīng)逐步降低;

　　③家庭衰老期的收益性需求最大，投資組合中債券比重應(yīng)該最高。

　　【例題?單選題】處于不同階段的家庭理財(cái)重點(diǎn)不同，下列說(shuō)法正確的是(　)。

　　A.家庭形成期資產(chǎn)不多但流動(dòng)性需求大，應(yīng)以存款為主

　　B.家庭成長(zhǎng)期的信貸運(yùn)用多以房屋、汽車貸款為主

　　C.家庭成熟期的信貸安排以購(gòu)置房產(chǎn)為主

　　D.家庭衰老期的核心資產(chǎn)配置應(yīng)以股票為主

　　『正確答案』B

　　『答案解析』A年輕可承受風(fēng)險(xiǎn)較高的投資。

　　C接近退休，信貸安排以還清貸款為主。

　　D為耗用老本的階段，核心資產(chǎn)應(yīng)以債券為主。

　　了解p24-p26內(nèi)容：生命周期理論和個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

　　根據(jù)個(gè)人不同生命周期的特點(diǎn)(通常以十五歲為起點(diǎn))，針對(duì)學(xué)業(yè)、職業(yè)的選擇到家庭、居住、退休所需要的財(cái)務(wù)狀況，綜合使用銀行產(chǎn)品、證券、保險(xiǎn)產(chǎn)品等金融工具，來(lái)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)和財(cái)務(wù)安排。

　　按年齡層把個(gè)人生命周期比照家庭生命周期分為6個(gè)階段。分別為探索期、建立期、穩(wěn)定期、維持期、高原期、退休期。結(jié)合自身情況了解一下各個(gè)時(shí)期的特征和理財(cái)建議。

　　期間探索期建立期穩(wěn)定期維持期高原期退休期

　　對(duì)應(yīng)年齡15-2425-3435-4445-5455-6060歲以后

　　家庭形態(tài)以父母家庭為生活重心擇偶結(jié)婚、有學(xué)前子女子女上中小學(xué)子女進(jìn)入高等教育子女獨(dú)立夫妻二人生活

　　理財(cái)活動(dòng)求學(xué)深造、提高收入銀行貸款購(gòu)房?jī)斶€房貸，籌集教育金收入增加籌退休金負(fù)擔(dān)減輕準(zhǔn)備退休享受生活規(guī)劃、遺產(chǎn)

　　投資工具活期、定期存款，基金定投活期存款、股票、基金定投自用房產(chǎn)投資、股票、基金多元投資組合降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)固定收益投資為主

　　保險(xiǎn)計(jì)劃意外險(xiǎn)、壽險(xiǎn)壽險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄險(xiǎn)養(yǎng)老險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)養(yǎng)老險(xiǎn)、投資型保險(xiǎn)長(zhǎng)期看護(hù)險(xiǎn)、退休年金領(lǐng)退休年金至終老

　　二、貨幣時(shí)間價(jià)值

　　(一)時(shí)間價(jià)值概念與影響因素

　　1.概念

　　同等數(shù)量的貨幣或者現(xiàn)金流在不同的時(shí)點(diǎn)上價(jià)值不同。

　　貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的投資、再投資所增加的價(jià)值，或者是貨幣在使用過(guò)程中由于時(shí)間因素而形成的增值。

　　2.貨幣時(shí)間價(jià)值的原因

　　(1)貨幣占用具有機(jī)會(huì)成本，因?yàn)樨泿趴梢詽M足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報(bào);

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值，需要補(bǔ)償;

　　(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償;

　　3.影響貨幣時(shí)間價(jià)值的主要因素

　　(1)時(shí)間。時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越明顯。

　　(2)收益率或通貨膨脹率。收益率是決定貨幣在未來(lái)增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率是使貨幣購(gòu)買力縮水的反向因素。

　　(3)單利和復(fù)利(復(fù)利具有收益倍加效應(yīng))。

　　(二)貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算

　　1.基本參數(shù)

　　(1)現(xiàn)值，貨幣當(dāng)前的價(jià)值(PV);

　　(2)終值，包括單利終值和復(fù)利終值(FV);

　　(3)時(shí)間，貨幣資金價(jià)值的參照系(t);

　　(4)利率，影響貨幣時(shí)間價(jià)值程度的要素(r)。

　　2.現(xiàn)值和終值的計(jì)算

　?、賳纹谥械慕K值。 FV=C0(1+r)

　　其中，C。是第0期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　【教材例題】利率為5%，拿出l萬(wàn)元進(jìn)行投資，一年后，將會(huì)得到多少元?

　　『正確答案』FV=10000×(1+5%)=10500(元) ②單期中的現(xiàn)值。

　　PV=C1/(1+r)其中，C1是第1期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　【教材例題】利率為5%，個(gè)人想通過(guò)一年的投資得到l萬(wàn)元，那么個(gè)人在當(dāng)前的投資應(yīng)該為?

　　『正確答案』PV=10000/(1+5%)=9523.81(元)③多期的終值和現(xiàn)值。

　　計(jì)算多期中終值的公式為：FV=PV×(1+r)t

　　計(jì)算多期中現(xiàn)值的公式為：PV=FV/(1+r)t

　　其中，(1+r)t是終值復(fù)利因子，1/(1+r)t是現(xiàn)值貼現(xiàn)因子。

　　【教材例題】陳太太購(gòu)買某公司股票，該公司的分紅為每股1.10元，預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)以每年40%的速度增長(zhǎng)，5年后的股利為多少?

　　『正確答案』FV=1.10×(1+0.4)5=5.92(元) 3.復(fù)利期間和有效年利率的計(jì)算

　?、谟行昀?EAR)。在上面的例子中，該投資的有效年利率是多少?

　　3年后能給人們回報(bào)的年收益率即為有效年利率，即

　　FV=50×[1+EAR]3=70.93(元)

　　EAR=12.36%

　　因此，有效年利率的計(jì)算公式為

　　在名義年利率相同的情況下，復(fù)利頻率不同，有效年利率也不同。隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會(huì)不斷增加，但增加的速度會(huì)越來(lái)越慢。

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     銀行從業(yè)考試《個(gè)人理財(cái)》考點(diǎn)難點(diǎn)解析匯總

        4.年金的計(jì)算

　　年金是一組在某個(gè)特定的時(shí)段內(nèi)金額相等、方向相同、時(shí)間間隔相同的現(xiàn)金流。

　　年金的利息也具有時(shí)間價(jià)值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。一般來(lái)說(shuō)，人們假定年金為期末年金。

　　三、投資理論

　　(一)收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間區(qū)間就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益(HPR)。相應(yīng)的持有期收益率(HPY)就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。

　　(1)面值收益=紅利+市值變化

　　(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

　　【教材例題】張先生去年初以每股25元的價(jià)格購(gòu)買了100股中國(guó)移動(dòng)的股票，過(guò)去一年中得到每股0.2元的紅利，年底時(shí)以每股30元的價(jià)格出售，其持有期收益和收益率分別為多少?

　　『正確答案』

　　期初投資額為25×100=2500(元)

　　年底股票價(jià)格為30×100=3000(元)

　　現(xiàn)金紅利為0.20×100=20(元)

　　則持有期收益為20+(3000-2500)=520(元)

　　持有期收益率為520/2500=20.8%

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來(lái)可能獲得的各種收益率的平均值。

　　任何投資活動(dòng)都是面向未來(lái)的，而未來(lái)具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險(xiǎn)。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益(期望收益)來(lái)描述。

　　預(yù)期收益率的計(jì)算公式：

　　E(Ri)=(P1R1+P2R2+……PnRn)×100%=∑PiRi×100%

　　其中：Ri為投資可能的投資收益率;

　　Pi為投資收益率可能發(fā)生的概率。

　　【教材例題】關(guān)于預(yù)期收益率的計(jì)算

　　經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率(%)

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好0.1520

　　經(jīng)濟(jì)衰退0.15-20

　　經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行0.710

　　『正確答案』E(Ri)=[0.15×0.2+0.15×(-0.2)+0.7×0.1]×100%=7%

　　3.風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益的不確定性?？梢杂梅讲詈蜆?biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。

　　(1)方差：是一組數(shù)據(jù)偏離其平均值的程度。

　　公式：σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2

　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越大;方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越小。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)差σ：方差的開(kāi)平方為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。

　　【教材例題】計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差

　　經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率(%)預(yù)期收益率E(Ri)(%)偏離

　　Ri-E(Ri)偏離

　　[Ri-E(Ri)]2

　　運(yùn)行良好0.152070.130.0169

　　經(jīng)濟(jì)衰退0.15-20-0.270.0729

　　正常運(yùn)行0.7100.030.0009

　　『正確答案』

　　σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2=0.15×0.0169+0.15×0.0729+0.70×0.0009=0.0141

　　σ=0.1187

　　(3)變異系數(shù)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=σi/E(Ri)

　　變異系數(shù)(CV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù)越小，投資項(xiàng)目越優(yōu)。

　　【教材例題】項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況如表所示，根據(jù)不同的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算其變異系數(shù)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。

　　項(xiàng)目A項(xiàng)目B

　　收益率0.O50.07

　　標(biāo)準(zhǔn)差0.070.12

　　『正確答案』CVA=0.07/0.05=1.40;CVB=0.12/0.07=1.71

　　CVA小于CVB，顯然，項(xiàng)目A比項(xiàng)目B更優(yōu)。

　　4.必要收益率

　　概念：必要收益率是投資某投資對(duì)象所要求的最低回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。

　　構(gòu)成：時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　產(chǎn)生必要回報(bào)率的原因

　?、贂r(shí)間補(bǔ)償。投資者放棄當(dāng)前消費(fèi)而投資，應(yīng)該得到相應(yīng)補(bǔ)償，即將來(lái)的貨幣總量的實(shí)際購(gòu)買力要比當(dāng)前投入的貨幣的實(shí)際購(gòu)買力有所增加，在沒(méi)有通貨膨脹的情況下，這個(gè)增量就是投資的真實(shí)收益，即貨幣的純時(shí)間價(jià)值。也叫真實(shí)收益率。

　?、谕ㄘ浥蛎浀难a(bǔ)償。投資者預(yù)期價(jià)格在投資期內(nèi)會(huì)上漲，即存在通貨膨脹，他必將要求得到對(duì)于通貨膨脹所造成的損失的補(bǔ)償。

　?、埏L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。投資者對(duì)投資的將來(lái)收益不能確定，他將要求對(duì)該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　5.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資項(xiàng)目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(二)資產(chǎn)組合理論

　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里?馬柯維茨提出的。l952年，哈里?馬柯維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了現(xiàn)代投資組合理論(也稱均值一方差模型)。該理論描述了投資怎樣通過(guò)資產(chǎn)組合，在最小風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得既定的期望收益率，或在風(fēng)險(xiǎn)水平既定的條件下獲得最大期望收益率。

　　(1)資產(chǎn)組合理論原理

　　投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個(gè)有效組合。那就是在市場(chǎng)上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險(xiǎn)最小。

　　(2)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益

　　我們也可將證券組合視為一個(gè)資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)也可用期望收益率和方差來(lái)計(jì)量。

　　(3)證券組合風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)系數(shù)

　　兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。

　　一般而言，由于資產(chǎn)組合中每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的下降將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。

　　對(duì)證券組合來(lái)說(shuō)，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每?jī)山M證券之間的期望收益做同方向運(yùn)動(dòng)或反方向運(yùn)動(dòng)的程度。理論上，用相關(guān)系數(shù)來(lái)反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度。相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間[一1，1]內(nèi)。

　　(4)兩種資產(chǎn)組合的收益率和方差

　　設(shè)有兩種資產(chǎn)A和B，某投資者將一筆資金以XA的比例投資于資產(chǎn)A，以XB的比例投資于資產(chǎn)B，且XA+XB=1，稱該投資者擁有一個(gè)資產(chǎn)組合P。如果期末時(shí)，資產(chǎn)A的收益率為rA，資產(chǎn)B的收益率為rB，則資產(chǎn)組合P的收益率為 rP=XArA+ XBrB 。

　　投資組合期望收益率E(A,B)= XArA+ XBrB，收益率方差D(A,B)=rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArBσAσBρ =rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArB COV(A,B)

　　式中：σAσBρ――協(xié)方差，記為COV(A,B)

　　(5)最優(yōu)資產(chǎn)組合

　　一般而言，投資者在選擇資產(chǎn)組合過(guò)程中遵循兩條基本原則：一是在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，預(yù)期收益率最高的投資組合;二是在既定預(yù)期收益率條件下，風(fēng)險(xiǎn)水平最低的投資組合。

　?、偻顿Y者的個(gè)人偏好。

　　由于不同投資者對(duì)期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)從σB增加到σA時(shí)，期望收益率將補(bǔ)償E(rA)一E(rB)。是否滿足投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求因人而異，從而按照他們各自不同的偏好對(duì)兩種資產(chǎn)得出不同的比較結(jié)果。從對(duì)于這一補(bǔ)償?shù)膽B(tài)度上可以分為三類投資者：

　　投資者甲(中庸)認(rèn)為，增加的期望收益率恰好能補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，所以A與B兩種資產(chǎn)組合的滿意程度相同，資產(chǎn)A與資產(chǎn)B無(wú)差異;

　　投資者乙(保守)認(rèn)為，增加的期望收益率不足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，所以A不如B更令他滿意;

　　投資者丙(進(jìn)取)認(rèn)為，增加的期望收益率超過(guò)對(duì)增加風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，所以A更令人滿意，即A比B好。

　　在同樣風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下，要求得到的期望收益率補(bǔ)償越高，說(shuō)明該投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越厭惡。上述三位投資者中乙最厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而他最保守;甲次之;丙對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度最低，最具冒險(xiǎn)精神。

　　②無(wú)差異曲線。一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)資產(chǎn)組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，按照期望收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?，可以得到一系列滿意程度相同(無(wú)差異)的資產(chǎn)組合。如圖2―1所示，某投資者認(rèn)為經(jīng)過(guò)A的那一條曲線上的資產(chǎn)組合與他的滿意程度相同，那么，我們稱這條曲線為該投資者的一條無(wú)差異曲線。

　　無(wú)差異曲線具有如下特點(diǎn)：

　　a.不同的無(wú)差異曲線不會(huì)相交。

　　b.無(wú)差異曲線的位置越高，它帶來(lái)的滿意程度就越高。

　　c.無(wú)差異曲線的條數(shù)是無(wú)限的而且密布整個(gè)平面。

　　d.無(wú)差異曲線是一簇互不相交的向上傾斜的曲線。一般情況下曲線越陡，表明風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的邊際收益率補(bǔ)償越高。

　　不同投資者因?yàn)槠貌煌瑫?huì)擁有不同的無(wú)差異曲線族。圖2―2是幾個(gè)具有不同偏好的投資者的無(wú)差異曲線。

　　圖2　不同偏好投資者的無(wú)差異曲線

　　圖(a)的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)毫不在意，只關(guān)心期望收益率。圖(b)的投資者只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，對(duì)期望收益率毫不在意。圖(c)和圖(d)表明一般的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。圖(d)的投資者比圖(c)的投資者相對(duì)保守一些，相同的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下，前者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的增加要求更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，反映在無(wú)差異曲線上，前者的無(wú)差異曲線更陡峭一些。

　　③最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定。

　　投資者的偏好通過(guò)他的無(wú)差異曲線來(lái)反映。無(wú)差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊緣上找到一個(gè)投資組合相對(duì)于其他有效組合處于最高位置的無(wú)差異曲線，該組合便是他最滿意的有效組合。也就是說(shuō)，最優(yōu)資產(chǎn)組合是無(wú)差異曲線族與有效邊緣的切點(diǎn)所在的組合。

　　(6)投資組合的管理

　　投資組合管理的根本任務(wù)是對(duì)資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為最滿意的資產(chǎn)組合。整個(gè)決策過(guò)程分成五步：資產(chǎn)分析、資產(chǎn)組合分析、資產(chǎn)組合選擇、資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)和資產(chǎn)組合調(diào)整。

　?、儋Y產(chǎn)分析。它要求對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)前景作出預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)必須將不確定性和相互關(guān)系考慮進(jìn)去。

　?、谫Y產(chǎn)組合分析。作出關(guān)于資產(chǎn)組合的預(yù)測(cè)，這種預(yù)測(cè)通過(guò)計(jì)算E(rP)和σP的數(shù)值來(lái)完成。

　?、圪Y產(chǎn)組合選擇。投資者或某個(gè)知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。

　　④資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)。按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)x擇出的最佳資產(chǎn)組合進(jìn)行評(píng)判。

　　⑤調(diào)整資產(chǎn)組合。評(píng)判后如果不是最佳資產(chǎn)組合，則對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，重復(fù)前面四個(gè)步驟。

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       四、資產(chǎn)配置原理

　　1.資產(chǎn)配置

　　資本配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財(cái)目標(biāo)，按照資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低與報(bào)酬最高的原則，將資金有效的分配到不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建能夠達(dá)到增強(qiáng)投資組合報(bào)酬與控制風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資組合。

　　2.資產(chǎn)配置的基本步驟

　　資產(chǎn)配置的目的是要獲得最佳的投資組合。就需要通過(guò)完整的、縝密的流程來(lái)建立。

　　第一步：了解客戶屬性

　　內(nèi)容：年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財(cái)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性情愛(ài)好等。

　　第二步：生活設(shè)計(jì)與生活資產(chǎn)撥備(第一道防火墻：短期保障)

　　一方面要進(jìn)行投資，另一方面要預(yù)留基本生活保障金(儲(chǔ)備金)。

　?、偌彝?chǔ)備金保障的內(nèi)容(通常涉及四個(gè)方面)：

　　一是家庭基本生活支出儲(chǔ)備金：6-12個(gè)月的基本生活費(fèi);

　　二是意外支出或不時(shí)之需儲(chǔ)備金：5%-10%的家庭凈資產(chǎn);

　　三是家庭短期債務(wù)儲(chǔ)備金：3-6個(gè)月的信用卡透支、消費(fèi)貸款月供;

　　四是家庭短期必須支出：買房買車，結(jié)婚生子、裝修、旅游等。

　?、诩彝?chǔ)備金的準(zhǔn)備方式：銀行活期存款、七天通知存款或6個(gè)月的定期存款、貨幣市場(chǎng)基金等安全性、流動(dòng)性好的產(chǎn)品。

　　第三步：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備(第二道防火墻：各種保險(xiǎn)，中長(zhǎng)期保障)

　?、僦虚L(zhǎng)期保障的內(nèi)容(中長(zhǎng)期的巨大風(fēng)險(xiǎn))：

　　應(yīng)對(duì)失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等

　?、谥虚L(zhǎng)期保障的方式：

　　一是家庭成員的社會(huì)保險(xiǎn)：醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育、養(yǎng)老等基本社會(huì)保障保險(xiǎn);

　　二是家庭成員的重大疾病保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)、養(yǎng)老等商業(yè)性保險(xiǎn)。

　　三是家庭購(gòu)買車輛、房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)性保險(xiǎn)。

　　第四步：建立長(zhǎng)期投資儲(chǔ)備：

　　多年積蓄或未來(lái)可以預(yù)期的年度或月度的資金結(jié)余盡可作為閑置資金進(jìn)行投資，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，定期定額投資基金，如：子女教育投資，養(yǎng)老投資基金等。

　　第五步：建立多樣化的產(chǎn)品組合

　　經(jīng)過(guò)上述配置以后的大筆剩余資金可以進(jìn)行投資理財(cái)產(chǎn)品的組合。

　　銀行理財(cái)經(jīng)理根據(jù)客戶的特征、偏好和需求等情況選擇高、中、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行比例合理的投資，面向不同的市場(chǎng)尋找最佳的產(chǎn)品組合。

　　3.常見(jiàn)資產(chǎn)配置組合模型

　　(1)金字塔型

　　①低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)(50%)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　?、谥酗L(fēng)險(xiǎn)、中收益資產(chǎn)(30%)：基金、理財(cái)產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　　③高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)(20%)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點(diǎn)：安全穩(wěn)定。

　　(2)啞鈴型

　　低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)比例相當(dāng)占主導(dǎo)地位。

　　優(yōu)點(diǎn)：可以充分獲得投資黃金周期的收益。

　　(3)紡錘形

　　中風(fēng)險(xiǎn)、中收益資產(chǎn)占主體地位

　　優(yōu)點(diǎn)：安全性高，適合成熟市場(chǎng)。

　　(4)梭鏢型

　　幾乎沒(méi)有什么中低風(fēng)險(xiǎn)投資，全部放在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資工具上，賭徒型的資產(chǎn)配置。

　　優(yōu)點(diǎn)：投資力度強(qiáng)、遇到投資黃金期能獲得高收益

　　缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差、風(fēng)險(xiǎn)度高

　　五、投資策略與投資組合的選擇

　　(一)市場(chǎng)有效性與投資策略的選擇

　　1.隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　隨機(jī)漫步也叫隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)時(shí)隨機(jī)的，是不可預(yù)測(cè)的。表明市場(chǎng)是正常運(yùn)作的或者有效的。

　　股票價(jià)格只對(duì)新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測(cè)的。因此，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場(chǎng)是有效的。

　　在市場(chǎng)均衡的條件下，股價(jià)將反映所有的信息，而一旦市場(chǎng)偏離均衡，出現(xiàn)某些獲利機(jī)會(huì)，會(huì)有人在極短的時(shí)間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場(chǎng)趨于平衡。

　　2.市場(chǎng)有效的三個(gè)層次

　　(1)弱型有效市場(chǎng)(反映歷史信息)

　　股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量、空頭頭寸等。

　　結(jié)論：如果市場(chǎng)是弱有效的，市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^(guò)去的市場(chǎng)價(jià)格資料都是公開(kāi)的，毫不費(fèi)力地可以得到。

　　(2)半強(qiáng)型有效市場(chǎng)(反映所有公開(kāi)信息)

　　市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有公開(kāi)的信息，包括公司新公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史的價(jià)格信息。

　　也就是新公布和過(guò)去的信息都反映在市場(chǎng)價(jià)格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來(lái)超額利潤(rùn)。

　　(3)強(qiáng)型有效市場(chǎng)(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱有效市場(chǎng)。

　　3.市場(chǎng)有效性假定對(duì)投資策略的含義

　　投資者的投資策略的選擇與市場(chǎng)是否有效有密切的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，如果相信市場(chǎng)無(wú)效，投資者將采取主動(dòng)投資策略;如果相信市場(chǎng)有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　?、僦鲃?dòng)投資策略。技術(shù)分析是對(duì)股票歷史信息如股價(jià)和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動(dòng)周期的運(yùn)動(dòng)規(guī)律以期形成預(yù)測(cè)模型。

　　市場(chǎng)有效性假定意味著只要市場(chǎng)達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無(wú)可取之處。

　　基本面分析是利用公司的公開(kāi)信息如盈利和紅利前景、未來(lái)利率的預(yù)期及公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來(lái)決定適當(dāng)?shù)墓善眱r(jià)格。

　　市場(chǎng)有效性假定認(rèn)為，如果市場(chǎng)是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開(kāi)信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　?、诒粍?dòng)投資策略。相信市場(chǎng)有效的投資者采取被動(dòng)投資策略，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動(dòng)管理基本上是白費(fèi)精力。該策略不是試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，取得超額收益，而是建立一個(gè)充分分散化的證券投資組合，以期取得市場(chǎng)的平均收益，如常見(jiàn)的指數(shù)基金。

　　【例題?單選題】如果相信市場(chǎng)有效，投資人將采取的投資策略是(　)。

　　A.被動(dòng)投資策略

　　B.退出市場(chǎng)策略

　　C.主動(dòng)投資策略

　　D.投資策略不取決于市場(chǎng)是否有效

　　『正確答案』A

　　(二)理財(cái)工具和投資組合的選擇

　　任何理財(cái)產(chǎn)品或理財(cái)工具均涉及三個(gè)方面的特性：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性。并在三者之間尋求一個(gè)最佳的平衡。

　　1.對(duì)銀行理財(cái)人員來(lái)說(shuō)理財(cái)工具主要分為三類：

　?、巽y行理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)主體是銀行，在充分調(diào)查客戶需求的基礎(chǔ)上，銀行利用自己的投資專業(yè)知識(shí)，運(yùn)用不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征符合客戶需求的理財(cái)產(chǎn)品。一般而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性會(huì)通過(guò)預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和委托期三個(gè)要素特征表現(xiàn)出來(lái)。

　?、阢y行代理理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)主體是第三方，銀行在自己的渠道代理銷售。這些理財(cái)產(chǎn)品包括基金、保險(xiǎn)、國(guó)債、信托以及一些黃金代理業(yè)務(wù)等。這些工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征。

　?、燮渌碡?cái)工具。既不是由銀行開(kāi)發(fā)也不是由銀行代理銷售的一些理財(cái)工具，如股票、房地產(chǎn)等，這些理財(cái)工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征，其中一些理財(cái)工具要求有較高的專業(yè)知識(shí)。

　　2.了解主要理財(cái)工具及其特性

　　(1)國(guó)債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動(dòng)性較差;

　　(2)證券：股票，典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流動(dòng)性投資工具;

　　(3)基金：收益和風(fēng)險(xiǎn)介于股票與債券之間，贖回期一般是一周，流動(dòng)性比存款和股票低;

　　(4)外匯：收益中等、風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性高;

　　(5)房地產(chǎn)：流動(dòng)性差、安全性高于證券、收益中等;

　　(6)金銀等貴金屬：安全性高、收益性中等、流動(dòng)性差;

　　(7)期貨期權(quán)：收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)最高;

　　(8)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品、收藏品、藝術(shù)品、古董等。

　　3.個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1)低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：安全性高、流動(dòng)性好、不追求收益;

　?、趦?nèi)容：定活期存款、貨幣基金、國(guó)債;

　?、勰康模簯?yīng)對(duì)日常生活開(kāi)支、短期債務(wù)支出、意外支出。

　　(2)中風(fēng)險(xiǎn)、中受益產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲得超過(guò)通貨膨脹的投資回報(bào);

　?、趦?nèi)容：基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資

　?、勰康模褐虚L(zhǎng)期生活需要：子女教育、退休養(yǎng)老、購(gòu)房準(zhǔn)備、贍養(yǎng)父母等

　　(3)高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益;

　　②內(nèi)容：期權(quán)、期貨、金融衍生品、彩票、對(duì)沖基金

　?、勰康模和稒C(jī)獲取高額回報(bào)，一般不應(yīng)超過(guò)資產(chǎn)總額的10%。

　　【例題?多選題】下列關(guān)于個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合說(shuō)法正確的是(　)。

　　A.低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性組合能對(duì)抗通貨膨脹

　　B.高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合風(fēng)險(xiǎn)太大

　　C.中風(fēng)險(xiǎn)中收益組合風(fēng)險(xiǎn)可控，收益較高

　　D.高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合配置的資產(chǎn)一般不超過(guò)個(gè)人或家庭資產(chǎn)總額5%

　　E.中風(fēng)險(xiǎn)中收益產(chǎn)品組合能夠在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)活動(dòng)超過(guò)通貨膨脹的投資回報(bào)

　　『正確答案』BCE

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