2010年《中級金融》：利率與金融資產(chǎn)定價(4)

　　(二)凱恩斯學(xué)派的流動性偏好理論

　　貨幣需求(L)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機(jī)包括交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。

　　交易動機(jī)

　　與收入成正比，與利率無關(guān)

　　預(yù)防動機(jī)

　　投機(jī)動機(jī) 與利率成反比轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　用L1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，則L1(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L2(i)為利率i的遞減函數(shù)。貨幣總需求量可表述為：

　　L=L1(Y)+L2(i)

　　當(dāng)利率下降到某一水平時，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會達(dá)到無窮大，這時，無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”問題。“流動性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。

　　在“流動性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無效的，此時只能依靠財政政策。

　　該理論的隱含假定是，當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時，整個國民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，它認(rèn)為，決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實體經(jīng)濟(jì)部門沒有任何關(guān)系。因此，該理論屬于“純貨幣分析”的框架。

　　(三)可貸資金利率理論

　　新古典學(xué)派的利率理論?？梢钥醋龉诺淅世碚摵蛣P恩斯理論的一種綜合。認(rèn)為利率由可貸資金的供求決定。

　　代表人物：英國的羅伯遜與瑞典的俄林。

　　可貸資金供給：總儲蓄 + 銀行新增貨幣量

　　可貸資金需求：總儲蓄 + 新增的貨幣需求量

　　用公式表示：DL = I + ΔMD ; SL = S + ΔMS

　　其中，DL為借貸資金需求，SL為借貸資金的供給，ΔMD為該時期內(nèi)貨幣需求的改變量，ΔMS為該時期內(nèi)貨幣供給的改變量。供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。就總體來說，均衡條件為：

　　DL =SL ; I + ΔMD = S + ΔMS

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