2010年《中級金融》：利率與金融資產(chǎn)定價(jià)(2)

　　二、利率的結(jié)構(gòu)

　　(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　(二)利率的期限結(jié)構(gòu)

　　(三)收益曲線

　　(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　主要討論債權(quán)工具期限相同時(shí)的收益與風(fēng)險(xiǎn)等因素之間的關(guān)系及變化。

　　違約風(fēng)險(xiǎn)(風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高，公司債利率>政府債利率)

　　三個(gè)原因 流動性(流動性越強(qiáng)，利率越低)

　　所得稅稅率(免稅，則利率低)

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。

　　在理論分析中，將影響收益的其他因素看成是既定的，即不考慮其他因素變化對收益的影響。那么就可以用一條曲線來表示到期收益率與到期期限的函數(shù)關(guān)系。

　　1. 收益曲線闡釋

　　收益曲線是指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的利率曲線。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動具有相同特征。

　　收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)有：(1)正常的收益曲線(上升曲線)，即常態(tài)曲線，指有價(jià)證券期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系的曲線;(2)顛倒的收益曲線(下降曲線)，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的曲線。

　　平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(甚至向下傾斜)，平均利率較低時(shí)，收益曲線通常較陡。

　　利率期限結(jié)構(gòu)理論：

　　純預(yù)期理論(未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素)

　　分隔市場理論(不同期限債券間的替代性差，收益率僅由供求決定)

　　期限偏好理論(對特定期限偏好，但預(yù)期額外回報(bào)變大時(shí)，修正原來的偏好期限)

　　補(bǔ)充內(nèi)容：

　　純預(yù)期理論的公式：

　　【例題3，多選題】影響債權(quán)工具利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的因素有(　　)。

　　A.違約風(fēng)險(xiǎn)　　B.流動性　　C.到期日　　D.面值 E.所得稅

　　答案：ABE

　　【例題4，單選題】金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動具有(　　)。

　　A.完全一樣　　B.相同特征　　C.反向變化　　D.無關(guān)聯(lián)關(guān)系

　　答案：B

　　【例題5，單選題】當(dāng)市場平均利率較低時(shí)，金融資產(chǎn)收益曲線表現(xiàn)為(　　)。

　　A.陡峭向上　　B.水平，稍向下　　C.陡峭向下　　D.水平

　　答案：A

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