09年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》考前沖刺輔導(dǎo)第七章(6)

　　4. 總杠桿??掌握轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　總杠桿是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果，也稱(chēng)聯(lián)合杠桿。

　　營(yíng)業(yè)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售量影響息稅前利潤(rùn)，財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大息稅前利潤(rùn)影響每股利潤(rùn)。因此，兩者最終都會(huì)影響到普通股每股利潤(rùn)。

　　總杠桿的意義是：普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)?？偢軛U系數(shù)(DTL)是營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，

　　總杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　例題7-13 書(shū)P220，例5。

　　例題7-14 (案例，2007真題)某生物制藥公司年銷(xiāo)售凈額280萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)80萬(wàn)元，固定成本為32萬(wàn)元，變動(dòng)成本總額為168萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為200萬(wàn)元，負(fù)債資本比率為40%，綜合債務(wù)利率為12%，公司的所得稅還按稅率為33%計(jì)算。預(yù)計(jì)3年后，公司的資產(chǎn)總額達(dá)到1000萬(wàn)元，負(fù)債率會(huì)提高到60%。在此期間，需新增貸款500萬(wàn)元，期限3年，貸款年利率為15%，每年付息一次，籌集費(fèi)率為0.1%。根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：

　　(1) 公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.12 B.1.14 C.1.4 D.1.6

　　答案：B

　　點(diǎn)評(píng)：(書(shū)P219公式)DFL=EBIT/(EBIT—I)，EBIT(息稅前利潤(rùn))=80萬(wàn)元，I(債務(wù)年利息額)=全部資產(chǎn)×負(fù)債資本比率×債務(wù)利率，即DFL=80/(80—200×40%×12%)≈1.14

　　(2) 如果該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高，則( )。

　　A.當(dāng)公司息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，每股收益會(huì)以更大的幅度減少

　　B.當(dāng)公司每股收益減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)會(huì)以更大的幅度減少

　　C.當(dāng)公司產(chǎn)銷(xiāo)量減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)會(huì)以更大的幅度減少

　　D.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高

　　答案：BD轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　點(diǎn)評(píng)：分子是每股收益變動(dòng)比率，分母是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)比率。(書(shū)P219原話)當(dāng)銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.82倍。將原話引申??當(dāng)普通股利潤(rùn)減少1倍(即是原來(lái)利潤(rùn)的1/2)時(shí)，銷(xiāo)售利潤(rùn)將減少至原來(lái)利潤(rùn)的1/(2×1.82)(A選項(xiàng)的錯(cuò)的，B選項(xiàng)是對(duì)的，C選項(xiàng)中“公司產(chǎn)銷(xiāo)量”沒(méi)有在公式中出現(xiàn))。(書(shū)P219原話)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響越強(qiáng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)越高(D)。

　　(3) 該公司預(yù)計(jì)新增貸款的資本成本率為( )。

　　A.10.06% B.11.17% C.15% D.16.67%

　　答案：A

　　點(diǎn)評(píng)：(書(shū)P214例1中公式)Kl：[500×15%×(1—33%)]/[500×(1—0.1%)]≈10.06%

　　(4) 該公司的新增貸款，增加了負(fù)債比率，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但( )會(huì)降低。

　　A.變動(dòng)成本率 B.權(quán)益資本成本率

　　C.綜合資本成本率 D.邊際資本成本率

　　答案：C

　　點(diǎn)評(píng)：上題的資本成本率比該企業(yè)的綜合債務(wù)率12%要低，所以答案是C。

　　(5) 貸款的資本成本率低于普通股的資本成本率是因?yàn)橘J款( )。

　　A.利息有抵稅作用 B.籌集費(fèi)用低 C.無(wú)抵押 D.用資費(fèi)用低

　　答案：A

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