《基礎(chǔ)知識》第十章第二節(jié):權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素
《基礎(chǔ)知識》第十章第二節(jié):權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素
一、權(quán)利金及其構(gòu)成
1.權(quán)利金
(1)權(quán)利金(Premium)。也稱為期權(quán)費、期權(quán)價格,是期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費用。
(2)權(quán)利金的取值范圍。
?、倨跈?quán)的權(quán)利金不可能為負(fù)。
②看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場價格,即通過期權(quán)方式取得標(biāo)的物存在的潛在損失不應(yīng)該高于直接從市場上購買標(biāo)的物所產(chǎn)生的最大損失。
?、勖朗娇吹跈?quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格,歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值。
(3)權(quán)利金的構(gòu)成:期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價值和時間價值組成。
2.內(nèi)涵價值
(1)期權(quán)的內(nèi)涵價值(IntrinsicVa1ue)是指在不考慮交易費用和期權(quán)費的情況下,買方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的行權(quán)收益。
看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=max{標(biāo)的物的市場價格-執(zhí)行價格,0}
看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=max{執(zhí)行價格-標(biāo)的物的市場價格,0}
(2)按照期權(quán)執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系的不同,可將期權(quán)分實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)。實值、平值與虛值期權(quán)的關(guān)系如表10-2所示。
如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài),執(zhí)行價格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之,亦然。
3.時間價值
(1)期權(quán)的時間價值(TimeVa1ue),又稱外涵價值,是指權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分,它是黻有效期內(nèi)標(biāo)的物市場價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。
(2)時間價值的計算:
時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值
(3)不同期權(quán)的時間價值。
二、影響權(quán)利金的基本因素
1.標(biāo)的物市場價格和執(zhí)行價格
期權(quán)的執(zhí)行價格與標(biāo)的物的市場價格是影響期權(quán)價格的重要因素。
執(zhí)行價格與市場價格的相對差額決定了內(nèi)涵價值的有無及其大小。在標(biāo)的物市場價格一定時,執(zhí)行價格的大小決定著期權(quán)內(nèi)涵價值的高低,即當(dāng)期權(quán)處于實值狀態(tài),執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系。同樣,在執(zhí)行價格一定時,標(biāo)的物市場價格的上漲或下跌決定著期權(quán)內(nèi)涵價值的大小,對于實值期權(quán),標(biāo)的物市場價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系,與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于虛值和平值期權(quán)的內(nèi)涵價值為0,所以,當(dāng)期權(quán)處于虛值或平值狀態(tài)時,標(biāo)的物市場價格的上漲或下跌及執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。
執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額也決定著時間價值的有無和大小。一般來說,執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額越大,則時間價值就越小;反之,相對差額越小,則時間價值就越大。
2.標(biāo)的物價格波動率
標(biāo)的物市場價格波動率是指標(biāo)的物市場價格的波動程度,它是期權(quán)定價模型中的重要變量。標(biāo)的物市場價格的波動率越高,期權(quán)的價格也應(yīng)該越高。
3.期權(quán)合約的有效期
期權(quán)合約的有效期是指距期權(quán)合約到期日剩余的時間。在其他因素不變的情況下,期權(quán)有效期越長,美式期權(quán)的價值越高。隨著有效期的增加,歐式期權(quán)的價值并不必然增加。由于美式期權(quán)的行權(quán)機會多于相同標(biāo)的和剩余期限的歐式期權(quán),所以,在其他條件相同的情況下,剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。
4.無風(fēng)險利率
當(dāng)利率提高時,期權(quán)買方收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少,從而使期權(quán)的時間價值降低;反之,當(dāng)利率下降時,期權(quán)的時間價值會增加。但是,利率水平對期權(quán)時間價值的整體影響是十分有限的。此外,利率的提高或降低會影響標(biāo)的物的市場價格,從而影響期權(quán)內(nèi)涵價值。無風(fēng)險利率對期權(quán)價格的影響,要視當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及利率變化對標(biāo)的物的市場價格影響的方向,考慮對期權(quán)內(nèi)涵價值的影響方向及程度,然后綜合對時間價值的影響,得出最終的影響結(jié)果。
《期貨法律法規(guī)》經(jīng)典題型解答:多項選擇題
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