期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值

　　可轉(zhuǎn)債(Convertible Bond)全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券，于1843年起源于美國(guó)。是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行,在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。也就是說(shuō)，可轉(zhuǎn)債作為一種公司債券，投資者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按照一定比例和相應(yīng)條件將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票(以下簡(jiǎn)稱基準(zhǔn)股票)。因此，可轉(zhuǎn)債是一種含權(quán)債券，它既包含了普通債券的特征，具有面值、利率、期限等一系列要素;也包括了權(quán)益特征，在一定條件下它可以轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票;同時(shí)，它還具有基準(zhǔn)股票的衍生特征。

　　可轉(zhuǎn)債作為一種混合證券，其價(jià)值受多方面影響?？赊D(zhuǎn)債的投資價(jià)值主要在于債券本身價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。債券本身價(jià)值是可轉(zhuǎn)債的保底收益，取決于票面利率和市場(chǎng)利率的對(duì)比，以及債券面值。由于可轉(zhuǎn)債利息收入既定，因此可以采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來(lái)確定債券本身價(jià)值，其估值的關(guān)鍵是貼現(xiàn)率的確定。轉(zhuǎn)換價(jià)值亦稱看漲期權(quán)價(jià)值，即它賦予投資者在基準(zhǔn)股票上漲到一定價(jià)格時(shí)轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票的權(quán)益，體現(xiàn)為可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股收益。該價(jià)值取決于轉(zhuǎn)股價(jià)格和基準(zhǔn)股票市價(jià)的對(duì)比，以及該公司未來(lái)盈利能力和發(fā)展前景。轉(zhuǎn)換價(jià)值一般采用二叉樹(shù)定價(jià)法，即首先以發(fā)行日為基點(diǎn)，模擬轉(zhuǎn)股起始日基準(zhǔn)股票的可能價(jià)格以及其概率，然后確定在各種可能價(jià)格下的期權(quán)價(jià)值，最后計(jì)算期權(quán)價(jià)值的期望值并進(jìn)行貼現(xiàn)求得。另外，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值還受到其轉(zhuǎn)換期限、贖回條件、回售條件及轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款等影響。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　一般來(lái)說(shuō)，債券本身價(jià)值都會(huì)低于可轉(zhuǎn)債市價(jià)。其差額就是債券溢價(jià)，是投資者為獲得未來(lái)把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票這一權(quán)利所付出的成本。而這一權(quán)利的收益是不確定的，由基準(zhǔn)股票的未來(lái)走勢(shì)決定。債券溢價(jià)被用來(lái)衡量投資可轉(zhuǎn)債比投資類(lèi)似企業(yè)債高出的風(fēng)險(xiǎn)。債券溢價(jià)越高，意味著可轉(zhuǎn)債未來(lái)可能面臨的損失越大。而轉(zhuǎn)換價(jià)值也不會(huì)高于可轉(zhuǎn)債市價(jià)(其差額稱為轉(zhuǎn)換溢價(jià))，否則投資者就可以通過(guò)簡(jiǎn)單的買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債——轉(zhuǎn)換成股票——賣(mài)出股票來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益。轉(zhuǎn)換溢價(jià)被用來(lái)衡量未來(lái)可轉(zhuǎn)債通過(guò)轉(zhuǎn)換成股票賣(mài)出獲益的機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)換溢價(jià)越大，可轉(zhuǎn)債通過(guò)轉(zhuǎn)換成股票獲益的機(jī)會(huì)就越小，反之機(jī)會(huì)就越大。

　　通過(guò)可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值與市價(jià)的對(duì)比，來(lái)確定該可轉(zhuǎn)債是否有投資價(jià)值，來(lái)決定是賣(mài)出還是買(mǎi)進(jìn)可轉(zhuǎn)債。

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