MBA熱點(diǎn)案例分析：“戴爾”的紐交所再上市
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2018年12月28日，曾經(jīng)的個(gè)人電腦霸主戴爾在時(shí)隔5年之后正式回歸美國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中，證券代碼為“DELL”，其開盤價(jià)為每股46美元，盤中交易最高達(dá)到了46.5美元，最終收?qǐng)?bào)45.43美元，上市第一天全天的成交額達(dá)2.04億美元。按照媒體給出的“類發(fā)行價(jià)”44.60美元計(jì)算，戴爾重回美股首日漲幅達(dá)到了1.86%。
戴爾退市
1984年，邁克爾戴爾在宿舍里組裝電腦，第一個(gè)月就賺了18萬美元。從此以后他輟學(xué)創(chuàng)業(yè)，再也沒踏進(jìn)過大學(xué)校門。4年后，戴爾在納斯達(dá)克IPO，發(fā)行了3000萬美元股票。32歲的戴爾本人也躋身千萬富翁，過于順利的生意給了他過度的自信。
戴爾雖然從組裝PC起家，曾是全球最大的PC公司。但它吝嗇研發(fā)，其企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于渠道。簡(jiǎn)單地說，戴爾雖然是一家PC巨頭，核心能力卻并非硬件，而是零售體系：早在2004年，戴爾的產(chǎn)品庫(kù)存周期就只有4天，超過了十年后許多零售企業(yè)的水平。在美國(guó)，戴爾能把更便宜的電腦以更快的速度送達(dá)客戶，直到2011年三季度前，它都是全球份額第一的PC廠商。到了2012年，戴爾凈利潤(rùn)跌去7成時(shí)，戴爾已經(jīng)發(fā)展渠道商多年，有超過14萬合作伙伴。但戴爾仍寄希望于傳統(tǒng)方式：賣硬件解決方案、賣配套軟件和服務(wù)。但是在電商的大潮中，這個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力最終覆滅在互聯(lián)網(wǎng)的顛覆下。
陣痛轉(zhuǎn)型退市
戴爾發(fā)現(xiàn)，企業(yè)市場(chǎng)是下一個(gè)富礦。2012年，戴爾的CFO向董事會(huì)報(bào)告：從PC徹底轉(zhuǎn)向企業(yè)服務(wù)，還需要至少3到5年時(shí)間。在外界有不少人質(zhì)疑，戴爾的PC業(yè)務(wù)拿不出足夠的錢，支持企業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)張。這意味著如果戴爾繼續(xù)留在資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型期的股價(jià)將十分難看。于是邁克爾戴爾宣布：退市，自己度過陣痛期。他興奮地說，自己不必再為資本市場(chǎng)的短視傷神。
2013年10月，戴爾從納斯達(dá)克退市。邁克爾戴爾本人持有上市公司16%股份，并付出7.5億美元資金。銀湖資本和提供貸款的財(cái)團(tuán)也付出了194億美元。退市后，戴爾本人持有公司75%股份。
再上市
在退市后，戴爾大舉進(jìn)軍企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。2015年10月，戴爾掏出670億美元收購(gòu)EMC。這次收購(gòu)超越博通，成為當(dāng)時(shí)科技界最大的收購(gòu)案。這是戴爾進(jìn)軍企業(yè)服務(wù)的關(guān)鍵一步。早在2003年，EMC就花6.35億美元收購(gòu)了VMware。這家虛擬化軟件公司曾一度占全球80%份額，2014年收入60億美元，利潤(rùn)10億美元。
收購(gòu)EMC雖然迅速的擴(kuò)大了戴爾的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，但同時(shí)也讓戴爾背上了沉重的負(fù)債。2015年，戴爾為了收購(gòu)存儲(chǔ)巨頭EMC時(shí)設(shè)立DVMT股票。這是VMware的追蹤股票，指將資產(chǎn)所有權(quán)和收益權(quán)分離，股票價(jià)值和分紅僅跟企業(yè)部分業(yè)務(wù)(而非整體)的表現(xiàn)有關(guān)聯(lián)。這筆670億美元的收購(gòu)案后遺癥卻遺留至今：截止2018年，戴爾欠下的460億美元(約合3162.7億元人民幣)還沒消化，有43.5億美元債務(wù)將在2019年到期。戴爾不得不重登股市，為它籌錢。
戴爾沒有用傳統(tǒng)IPO的方式重新上市，而是選擇了一種復(fù)雜的239億美元的現(xiàn)金加股權(quán)交易，收購(gòu)股東手中的DVMT(戴爾科技)股票的方法重新在紐交所掛牌交易，重返資本市場(chǎng)。這類似于中國(guó)的借殼上市。
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