MBA熱點(diǎn)案例分析：腫瘤藥“巨無霸”的誕生

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2019年1月3日周四，美醫(yī)藥巨頭百時(shí)美施貴寶(Bristol-Myers Squibb)宣布將通過現(xiàn)金加股票的方式，以總價(jià)740億美元的代價(jià)收購(gòu)新基生物制藥公司(Celgene)。

制藥史上最大并購(gòu)案

根據(jù)協(xié)議，新基的股東將以1股新基股票置換1股百時(shí)美施貴寶普通股外加50美元現(xiàn)金。按此對(duì)價(jià)計(jì)算新基制藥估值為每股102.43美元，較1月2日收盤高出54%。與此同時(shí)，新基原股東持有的每股新基股票未來還能獲得9美元現(xiàn)金的期待價(jià)值權(quán)(買方承諾如雙方約定的條件滿足，買方將在交割后向賣方支付額外收購(gòu)價(jià)款)。

此次交易預(yù)計(jì)在2019年第三季度完成。此后，百時(shí)美施貴寶股東和新基股東預(yù)計(jì)將分別持有新公司69%、31%股權(quán)。

對(duì)于此次收購(gòu)，資本市場(chǎng)對(duì)兩家公司的態(tài)度不一。美股盤前，百時(shí)美施貴寶跌逾14%，新基制藥漲超30%。周四收盤，百時(shí)美施貴寶收跌13.26%，報(bào)收45.12美元，創(chuàng)2013年6月以來最低，盤中創(chuàng)52周新低44.30美元，盤后繼續(xù)下跌。

百時(shí)美施貴寶在聲明中表示，此次交易將創(chuàng)建一家尖端專業(yè)的生物制藥公司，通過創(chuàng)新藥和領(lǐng)先的科學(xué)能力，力求滿足癌癥、炎癥、免疫疾病及心血管疾病患者的需求。合并后的公司將擁有9種產(chǎn)品，年銷售額超過10億美元，在上述醫(yī)藥領(lǐng)域具有顯著的增長(zhǎng)潛力。

腫瘤藥“巨無霸”

作為收購(gòu)方的百時(shí)美施貴寶是美國(guó)一家擁有百年發(fā)展歷史的公司，2007年未轉(zhuǎn)型前是一家以科研為基礎(chǔ)、從事醫(yī)藥和保健產(chǎn)品的多元化公司，業(yè)務(wù)遍及世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，曾擁有全球5萬多名員工，年銷售額達(dá)200多億美元。

2007年，經(jīng)營(yíng)一百多年的百時(shí)美施貴寶做出重大戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)型成多元化特藥生物制藥企業(yè)。從醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展模式來看，眾多巨頭型公司最終從多元化走向?qū)Ｗ?，以更好滿足特定疾病領(lǐng)域的治療需求。轉(zhuǎn)型后的百時(shí)美施貴寶則專注于創(chuàng)新藥物的研究，重點(diǎn)關(guān)注腫瘤、免疫腫瘤、免疫科學(xué)、抗纖維化、心血管等疾病領(lǐng)域，以期幫助患者戰(zhàn)勝嚴(yán)重疾病。

而被收購(gòu)的新基醫(yī)藥是一家主要從事研發(fā)、設(shè)計(jì)和研制治療癌癥和炎癥等免疫疾病有關(guān)的藥物的生物制藥公司。近五年來，公司產(chǎn)品的銷售額均以兩位數(shù)快速增長(zhǎng)。2017年全球產(chǎn)品銷售額達(dá)到129.73億美元;其中拳頭產(chǎn)品Revlimid——多發(fā)性骨髓瘤一線藥物的貢獻(xiàn)超過60%。

通過收購(gòu)新基，百時(shí)美施貴寶可獲得新基在腫瘤、免疫、炎癥領(lǐng)域的多個(gè)管線資產(chǎn)。據(jù)介紹，合并后的新公司預(yù)計(jì)將于近期推出6款潛在營(yíng)收超150億美元的新藥。

施貴寶和新基的合并無疑將改變?nèi)蚰[瘤藥的市場(chǎng)格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，合并后的新公司將成為羅氏后的第二大腫瘤藥廠，擁有9種年銷售額超過10億美元的產(chǎn)品。

而在整體的制藥市場(chǎng)上，美國(guó)Pharmaceutical Executive發(fā)布的2018年全球制藥企業(yè)50強(qiáng)排名中，施貴寶和新基分別位列第14名、21名，2017年兩家公司的處方藥銷售收入分別是193億美元、129億美元，由于每年的排名相差無幾，照此預(yù)估，合并后新公司處方藥銷售收入將達(dá)到322億美元，有望擠占葛蘭素史克第7名的位置。

未來存憂

百時(shí)美施貴寶在收購(gòu)的同時(shí)宣布，新公司預(yù)計(jì)將在近期推出6款新藥，潛在營(yíng)收超過150億美元。

不過，亦存隱憂。在收購(gòu)新基制藥后，百時(shí)美施貴寶將獲得Revlimid的控制權(quán)，而這一藥物正是近年來最為成功的癌癥藥物之一。但是Revlimid將在2022年失去專利保護(hù)，之后市場(chǎng)上出現(xiàn)的仿制藥將會(huì)對(duì)其產(chǎn)品的銷售造成很大的沖擊;與此同時(shí)，其CAR-T產(chǎn)品也都面臨多家競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。出于此種憂慮在收購(gòu)前的2018年中，新基的股價(jià)已經(jīng)下跌超過37%。

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