投資私募基金投資者存在的兩大誤區(qū)

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　　研究發(fā)現(xiàn)，清盤線迷信和絕對收益迷信是投資者在投資私募基金時存在兩大的誤區(qū)。投資者只有破除這些迷信才能獲得與自身風險承受能力匹配的回報。

　　清盤線迷信

　　投資者若過分迷信清盤線不僅可能令其收益受損，也可能使得基金經(jīng)理在壓力下，操作變形。

　　一般來說，清盤線設置的初衷是敦促基金經(jīng)理及時止損。但投資者卻容易誤認為，基金本身由于設立了清盤線而變得更安全了。 這種理解容易引發(fā)道德風險。過分迷信清盤線的投資者有可能會選擇超出自己風險承受能力的基金產(chǎn)品。

　　一般私募的清盤線設置在0.8元。于是部分投資者認為，投資股票型私募基金即可享受股票市場的收益，而最大的風險在虧損20%。事實上，由于流動性等原因，組合未必能將損失控制在20%以下。更重要的是，基金的風險特征由組合的風險特征決定。如果組合投資標的超出了投資者的風險承受能力，即便基金設立了清盤線，它也是超出投資者的風險承受能力的。

　　對于基金經(jīng)理來說，清盤線的存在容易促使其“追漲殺跌”。具體的投資上，一般管理人會采用先建完全墊，逐步提高倉位的做法。這種投資方法下，清盤線容易使基金有效資產(chǎn)運用不足。建倉是一個逐步的過程，起初基金的凈值較低，由于清盤線存在基金經(jīng)理往往會控制資金追加的幅度。等到凈值長上去之后，才開始大幅度追加資金，提升倉位。不過這時往往投資標的已經(jīng)漲過一大截了。而在市場回調，由于清盤線緊箍咒的存在，管理人傾向于減倉。

　　絕對收益迷信

　　部分投資者過分迷信絕對收益，容易低估投資風險。

　　私募基金以絕對收益為標榜，但真正能做到絕對收益的非常少。我把國內的私募基金，以及最有絕對收益可能的市場中性基金做了一個絕計。按照2013年成立的私募基金作為樣本，總共1125家，其中每年實現(xiàn)正收益的68家 占6.04% 。2015年-2017年以2015年為樣本，總共2081家，其中正收益167家 占比8.02%。而根據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，2013年成立的市場中性策略基金迄今都已清盤。

　　基金研究機構晨星在研究報告中表示：絕對收益只是在理論上說得通，但事實上未必能實現(xiàn)。其中一個影響的原因是交易費用，如交易傭金和賣空費用。現(xiàn)代組合理論在計算貝塔時并沒有考慮了這方面因素。然而，交易費會降低阿爾法，尤其采用中性策略的交易費用特別高。除交易費外，更重要的是貝塔值的估算問題。部分基金投資的區(qū)域較難找到相應的指數(shù)來衡量風險，而且也很難做對沖。

　　投資是一個以風險換收益的過程。超過無風險收益的收益其實都存在一定的風險。這個風險可能沒有被考慮。這種風險可能是潛在的尚未暴露。但這并不表示風險不存在。絕對收益可以作為基金經(jīng)理的努力方向，但投資者必須明確絕對收益只是努力方向。投資中，最重要的是把久期和資產(chǎn)相匹配。

　　不過，不少私募在與投資者溝通中，越來越傾向于告訴投資者產(chǎn)品真實的風險收益特征：傾向于告訴投資者，市場下跌，基金凈值也會下跌。私募基金希望通過中長期的投資，獲得良好的絕對收益。但這也是努力的方向。

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