私募股權(quán)基金行至分水嶺 躺著賺錢一去不復(fù)返

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“私募股權(quán)基金行至分水嶺 躺著賺錢一去不復(fù)返”的新聞，為考生發(fā)布基金從業(yè)資格考試的相關(guān)行業(yè)動態(tài)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^考試。私募股權(quán)基金行至分水嶺 躺著賺錢一去不復(fù)返的具體內(nèi)容如下：

　　長期以來，只要“賭中”被投企業(yè)能成功登陸A股，VC(風(fēng)險投資)/PE(私募股權(quán)投資)幾乎可以鎖定一二級市場間的巨大利潤。減持新規(guī)將對私募股權(quán)投資基金(VC/PE)的投資策略，尤其是基金存續(xù)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，躺著賺錢的投資模式將一去不返。

　　對于VC/PE退出而言，減持新規(guī)從嚴(yán)監(jiān)管并放慢了“賣出”環(huán)節(jié)，壓縮了一二級市場的套利機會。在短期內(nèi)減持新規(guī)將對一批激進的投機型基金產(chǎn)生明顯的“擠出效應(yīng)”，從長期看將對一級市場PE構(gòu)成利好。

　　5月底，證券監(jiān)管部門先后發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及配套減持規(guī)則，提高了減持信息披露要求，增強了對重要股東減持股份的制度約束。簡言之，大股東、董監(jiān)高以及IPO、定增前進入的私募股權(quán)投資基金(VC/PE)等重要股東，在減持上市公司股份時都將受到更嚴(yán)格的限制，且需要更長的減持周期。這樣的變化對于“視退出時間如生命”的私募股權(quán)投資基金來說意味著什么?投資者該如何把握未來股權(quán)投資的“進出”節(jié)奏?

　　“躺著賺錢”一去不返

　　在私募股權(quán)基金領(lǐng)域，采用跟隨策略和投機策略開展Pre-IPO、定向增發(fā)投資，一度被稱為“躺著賺錢”的模式。通俗地說，只要“賭中”被投企業(yè)能成功登陸A股，VC/PE幾乎可以鎖定一二級市場間的巨大利潤。這種“賺快錢”的模式，在股權(quán)投資領(lǐng)域頗為盛行。

　　私募股權(quán)基金“躺著賺錢”主要有兩大策略：一是跟隨型投資策略，幾乎不需要專業(yè)判斷能力和投后管理能力，僅僅跟隨大機構(gòu)投資擬上市公司，市場變化時，大機構(gòu)抗風(fēng)險能力較大，即便“裸泳者”浮現(xiàn)，跟隨者的損失也不會很大;二是投機型投資策略，在退出周期被拉長及不確定性加大的市場背景下，賭單個項目的成功退出或快進快出的“投機”策略，這一策略的風(fēng)險一般比跟隨策略大，但在近年來新三板掛牌企業(yè)增多、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量提升的背景下，“躺著賺錢”也是屢試不爽。

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　　一方面是大股東頻繁違規(guī)減持，造成A股不斷“失血”，另一方面是VC/PE等特定股東急于退出套現(xiàn)，給市場存量資金帶來壓力。近期減持市場政策的優(yōu)化完善，將對VC/PE基金的投資策略尤其是基金存續(xù)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，那種“躺著賺錢”的投資模式將終結(jié)。

　　“假PE”或被加速淘汰

　　減持新規(guī)有望抑制一二級市場投資套利，淘汰一批投機型的“偽PE”機構(gòu)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，根據(jù)調(diào)整修訂后的減持新規(guī)，VC/PE已被覆蓋，且通過一級市場入股企業(yè)待到上市退出的周期將明顯被拉長。對于實際退出而言，減持新規(guī)從嚴(yán)監(jiān)管并放慢了“賣出”環(huán)節(jié)，壓縮了一二級市場的套利機會。

　　除了淘汰“假PE”，減持新規(guī)還對真創(chuàng)投基金給予區(qū)別優(yōu)待，即只要同時滿足“創(chuàng)業(yè)投資基金首次投資該首發(fā)企業(yè)時，該首發(fā)企業(yè)成立不滿60個月”等5個條件和主動書面申請要求，才可能被視為創(chuàng)業(yè)投資基金，拿到減持鎖定一年的“紅包”。在實際投資中，18113家登記為股權(quán)投資基金的私募股權(quán)基金大多數(shù)也是稍后階段針對未上市企業(yè)股權(quán)的投資。

　　此外，成為創(chuàng)投基金的另一大硬件必須是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會員。截至6月2日在基金業(yè)協(xié)會登記的私募股權(quán)投資基金(包括股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金)管理人為9587家，目前很多私募股權(quán)基金管理人還沒有成為觀察會員，這說明真創(chuàng)投基金要拿到區(qū)別優(yōu)待的“紅包”還需闖關(guān)。

　　戒“賭”謀長是藥方

　　盡管修訂完善后的減持新規(guī)在部分投機型私募基金中引起爭議，但實際上長周期股權(quán)基金影響不大。

　　從短期來看，投資機構(gòu)可以優(yōu)化在基金期限上的安排;從中長期來看，后續(xù)也會有二級市場的接續(xù)基金等新產(chǎn)品的機會出現(xiàn)。VC/PE可以進一步優(yōu)化退出方式來加以應(yīng)對。比如說，PE機構(gòu)可以和實業(yè)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)資本進一步加強合作，在逐步退出的過程，可以成為優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本逐步進入上市公司。這個退出的周期雖然可能拉長，但產(chǎn)業(yè)資本的加入可進一步優(yōu)化企業(yè)內(nèi)在價值，幫助PE機構(gòu)獲得較好的長期退出收益，也更符合PE資本長期投資、戰(zhàn)略投資、價值投資的基本理念。

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