央行再度變相加息！基市股市樓市債市有何影響

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　　政策全面逆轉(zhuǎn)

　　實際上這不是中國央行第一次變相加息了，節(jié)前央行曾將6個月和1年期MLF利率分別上調(diào)10個基點至2.95%、3.1%。

　　招商證券(600999)徐寒飛表示，這是央行貨幣政策全面逆轉(zhuǎn)的信號，意味著2014年以來的貨幣寬松結(jié)束了。

　　“本次利率上調(diào)是短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、通脹回升背景下，央行對于金融同業(yè)大幅擴(kuò)張和天量信貸做出的去杠桿舉措，與2013年監(jiān)管非標(biāo)擴(kuò)張類似，也確認(rèn)貨幣政策已中性轉(zhuǎn)緊。”海通證券(600837)宏觀分析師姜超等點評稱。

　　“繼六個月和一年MLF利率提升后，逆回購利率全面提升，在地產(chǎn)價格泡沫、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、天量信貸和同業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)張的背景下，此次利率上調(diào)反映央行通過緊貨幣抑制金融杠桿政策意圖進(jìn)一步強(qiáng)化，”民生證券固定收益分析團(tuán)隊稱。

　　貨幣市場加息的信號進(jìn)一步強(qiáng)化：寬松日子到頭，步入緊收的節(jié)奏。央行揮舞起“小皮鞭”督促我們今年要擼起袖子、加油賺錢。

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　　“加息”四大理由

　　綜合各大機(jī)構(gòu)觀點看，央行變相加息主要基于以下四大理由：

　　第一，宏觀經(jīng)濟(jì)決定。自去年8月以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢經(jīng)濟(jì)運行中積極因素增多，市場對經(jīng)濟(jì)探底的擔(dān)憂逐漸緩解。

　　光大證券(601788)固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)決定了貨幣政策，前期良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給央行創(chuàng)造了充分的政策空間，加上目前資產(chǎn)價格仍居高不下，人民幣匯率乍暖還寒，也是影響央行貨幣政策的重要原因，因此本階段全鏈條政策利率上行。

　　第二，推動金融去杠桿。因近幾年中國部分銀行表外理財增速較快現(xiàn)象，遏制期限錯配等短債長投行為、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理變得愈發(fā)重要。分析人士表示，央行此舉是在數(shù)量上確保流動性穩(wěn)定的同時，又在價格上體現(xiàn)出去杠桿和抑泡沫的意圖。

　　在此前祭出臨時流動性便利(TLF)操作后，上周中國央行公開市場順勢凈回籠;但考慮到春節(jié)后逆回購到期量偏大，央行又開展中期借貸便利(MLF)操作，不過意外上調(diào)了利率。

　　第三，釋放信貸調(diào)控的信號。去年底以來，銀行機(jī)構(gòu)信貸投放很快，據(jù)一些機(jī)構(gòu)調(diào)研的信息，年初銀行放貸沖動依然很強(qiáng)，1月份信貸投放量甚至可能超過上年同期的天量。抑制信貸過快投放也可能是央行上調(diào)MLF操作利率的一項考慮。

　　第四，穩(wěn)定內(nèi)外利差，托底人民幣匯率。最近一段時間，央行投放的流動性規(guī)模很大，可能對人民幣匯率產(chǎn)生一定壓力，央行給市場利率適度“加息”，也有助于穩(wěn)定內(nèi)外利差，為人民幣匯率托底。

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　　對樓市、債市、股市有何影響?

　　樓市：抑制房產(chǎn)泡沫

　　中信證券(600030)固收首席分析師明明表示，此次公開市場利率和SLF操作利率上調(diào)是央行中短期政策利率曲線變化的一部分，代表了全面加息的落地。

　　且近期國內(nèi)房地產(chǎn)市場又出現(xiàn)走熱跡象，一線城市房價再次出現(xiàn)上漲勢頭，結(jié)合去年12月份信貸數(shù)據(jù)仍然較多和房地產(chǎn)投資再創(chuàng)新高，貨幣政策有必要通過適當(dāng)引導(dǎo)中長期利率上升，抑制房地產(chǎn)泡沫。

　　債市：進(jìn)入技術(shù)性熊市

　　對債市而言，分析人士認(rèn)為，政策利率近六年以來首次上調(diào)，加之考慮到去杠桿仍在路上，美聯(lián)儲漸進(jìn)加息也是一致預(yù)期，債券市場不可避免的進(jìn)入技術(shù)性熊市。

　　九州證券鄧海清表示，央行全面上調(diào)OMO利率，標(biāo)志進(jìn)入“債市黑暗時代2.0”。對2017年債券市場長期看空。在央行貨幣政策再次出現(xiàn)拐點之前，或者可能導(dǎo)致央行轉(zhuǎn)向的重大基本面因素變化之前(CPI、PPI遠(yuǎn)不及預(yù)期、房地產(chǎn)崩盤、經(jīng)濟(jì)重新下行等，但我們認(rèn)為這些情況可能性都不大)，應(yīng)避免盲目抄底債券市場。

　　中信建投債券分析師黃文濤、鄭凌怡認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，短期債市看不到利好，債市維持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)短期仍然有較強(qiáng)的韌性、銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策尚未出臺、資金利率中樞上抬、即便發(fā)生降準(zhǔn)也只是對沖性的降準(zhǔn)，略微緩解銀行流動性壓力。

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　　股市：或產(chǎn)生資金和心理層面影響

　　華泰證券(601688)認(rèn)為，央行已經(jīng)開始加速推進(jìn)政策利率曲線，基準(zhǔn)利率雖然未動，但政策利率已經(jīng)全面加息;央行利率市場化推進(jìn)速度會進(jìn)一步加快，央行已經(jīng)釋放明顯的緊縮信號，不必等基準(zhǔn)利率提高。央行將會繼續(xù)通過提高政策利率曲線來逼迫債市去杠桿;整條曲線的拐點性的上移在長期將成為股市的偏空因素。

　　廣發(fā)證券(000776)首席宏觀分析師郭磊表示，前期臨時降準(zhǔn)又被部分樂觀的市場人士理解為放水，那我就干脆形成事實上的‘加息+降準(zhǔn)’對沖一下。二是怕你們亂來。1月信貸如果再3萬億，全年實體去杠桿的基調(diào)將破壞無余，于是就提升一下關(guān)于借貸成本的預(yù)期，警示一下。此次“加息”帶來的資金面的變化，也將對股市帶來資金層面和心里層面的沖擊。

　　基市：貨幣基金或迎來小牛市

　　央行再度變相加息，對樓市、債市、股市都產(chǎn)生及其不利的影響，基金的投資策略也應(yīng)該做做出調(diào)整，在資金緊張的情況下，應(yīng)該增配貨幣基金，貨幣基金的7日年化收益或?qū)⑸闲?，減配債券基金和平衡股票基金。

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