注冊會計師考試《財務成本管理》：資本預算(4)

　　資本預算

　　一，總量有限時的資本分配：

　　首先，計算項目的現(xiàn)值指數(shù)并排序;在資本限額內優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項目。

　　這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問題。

　　二，名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量*(1+通脹率)n

　　實際資本成本=(1+名義資本成本)/(1+通脹率)-1

　　三，任何項目都有風險

　　1，在整個項目期限內，未來經(jīng)營現(xiàn)金流入發(fā)生非預期的變化，包括銷售數(shù)量、價格、成本和費用的非預期變化;

　　2，在整個項目期限內，籌資成本會發(fā)生變化，包括資本市場供求關系的變化和公司資本結構的變化;

　　3，項目的相關產(chǎn)品的壽命可能短于預期，項目提前結束了或者轉產(chǎn)其他產(chǎn)品;

　　4，政府對現(xiàn)存法律的修改和頒布新的強制性規(guī)定，可能在任何時候導致額外的投資和費用;

　　5，通貨膨脹、經(jīng)濟衰退可能影響現(xiàn)金流量的實際價值;

　　6，國際經(jīng)濟和金融市場的變動可能影響項目的現(xiàn)金流量;

　　7，國際或國內的政治事件可能影響項目的現(xiàn)金流量，甚至迫使項目終止。

　　四，項目風險的類別

　　1，項目的特有風險(一部分風險通過公司內部的資產(chǎn)組合分散掉了)

　　2，項目的公司風險(新項目余下的風險因股東資產(chǎn)的多樣化組合又分散掉一部分)

　　3，項目的市場風險

　　五，項目風險處置的一般方法

　　1，調整現(xiàn)金流量法：是把不確定的現(xiàn)金流量調整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值

　　2，風險調整折現(xiàn)率法：基本思路是對高風險的項目采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值

　　調整現(xiàn)金流量法在理論上受到好評。該方法對時間價值和風險價值分別進行調整，先調整風險，然后把肯定現(xiàn)金流量用無風險報酬率進行折現(xiàn)。對不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風險的差別使用不同的肯定當量系數(shù)進行調整。

　　風險調整折現(xiàn)率法在理論上受到批評，因其用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整。這種做法意味著風險隨時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量的風險。

　　實務上被普遍接受的做法是：根據(jù)項目的系統(tǒng)風險調整折現(xiàn)率即資本成本，而用項目的特有風險調整現(xiàn)金流量。

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