注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第九章(3)

更新時間：2012-05-30 09:43:22 來源：|0

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　　四、期權(quán)價值的影響因素

　　(一)期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價

　　期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價

期權(quán)的內(nèi)在價值	1、含義：指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。
	2、內(nèi)在價值與到期日價值的異同：內(nèi)在價值不同于到期日價值，內(nèi)在價值取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。到期日價值取決于到期日標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期日價值相同。
	3、實(shí)值、虛值與平價：當(dāng)執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報時，稱該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)（溢價狀態(tài)）；當(dāng)執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報時，稱該期權(quán)處于虛值狀態(tài)（折價狀態(tài)）；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于平價狀態(tài)。
	4、期權(quán)價值狀態(tài)的具體判定：對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”。
	5、價值狀態(tài)與期權(quán)執(zhí)行：期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價狀態(tài)時不會被執(zhí)行，只有處于實(shí)值狀態(tài)才有可能被執(zhí)行，但也不一定會被執(zhí)行。只有到期日的實(shí)值期權(quán)才肯定會被執(zhí)行，此時已不能再等待。
期權(quán)的時間溢價	1、含義：期權(quán)的時間溢價是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。
	2、公式：時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值
	3、要點(diǎn)：時間溢價有時也稱為期權(quán)的時間價值，它和貨幣的時間價值不同。時間溢價是波動的價值，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間延續(xù)的價值，時間延續(xù)越長，貨幣時間價值越大。

　　(二)影響期權(quán)價值的因素

　　一個變量增加(其他變量不變)對期權(quán)價格的影響

變量	歐式看漲期權(quán)	歐式看跌期權(quán)	美式看漲期權(quán)	美式看跌期權(quán)
股票價格	+	-	+	-
執(zhí)行價格	-	+	-	+
到期期限	不一定	不一定	+	+
股價波動率	+	+	+	+
無風(fēng)險利率	+	-	+	-
紅利	-	+	-	+

　　這些變量之間的關(guān)系，如圖所示。

　　在圖中橫坐標(biāo)為股票價格，縱坐標(biāo)為看漲期權(quán)(以下簡稱期權(quán))價值;曲線AGH表示股票價格上升時期權(quán)價格也隨之上升的關(guān)系，稱為期權(quán)價值線;由點(diǎn)劃線AB、BD和AE圍成的區(qū)域表示期權(quán)價值的可能范圍，左側(cè)點(diǎn)劃線AE表示期權(quán)價值上限，右側(cè)的點(diǎn)劃線BD表示期權(quán)價值的下限，下部的點(diǎn)劃線AB表示股票價格低于執(zhí)行價格時期權(quán)價值為零;左右兩側(cè)的點(diǎn)劃線平行。

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