2012年財務(wù)成本管理章節(jié)精選：第七章(3)

更新時間：2012-03-21 09:31:16 來源：|0

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　　二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計$lesson$

　　現(xiàn)金流量模型的參數(shù)包括預(yù)測期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量和資本成本。這些參數(shù)是相互影響的，需要整體考慮，不可以完全孤立地看待和處理。資本成本的估計在前面的章節(jié)已經(jīng)介紹過，這里主要說明現(xiàn)金流量的估計和預(yù)測期的確定。

　　(一)預(yù)測銷售收入

　　預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點，大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。

　　(二)確定預(yù)測期間

　　預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期、詳細預(yù)測期和后續(xù)期。

1、預(yù)測的基期	確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。
2、詳細預(yù)測期和后續(xù)期的劃分	實務(wù)中的詳細預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當有多長。
3、判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志	主要標志是兩個：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。

　　(三)預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表

　　說明：

　　1、在編制預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表時，兩個表之間有數(shù)據(jù)的交換，需要一并考慮。

　　2、由于利潤表和資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)是相互銜接的，要完成2001年利潤表和資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)的預(yù)測工作，才能轉(zhuǎn)向2002年的預(yù)測。

　　預(yù)計利潤表單位：萬元

年份	基期	2001	2002	2003	2004	2005	2006
預(yù)測假設(shè)：
銷售增長率（%）	12	12	10	8	6	5	5
銷售成本率（%）	72.8	72.8	72.8	72.8	72.8	72.8	72.8
銷售和管理費用/銷售收入（%）	8	8	8	8	8	8	8
折舊與攤銷/銷售收入（%）	6	6	6	6	6	6	6
短期債務(wù)利率（%）	6	6	6	6	6	6	6
長期債務(wù)利率（%）	7	7	7	7	7	7	7
平均所得稅稅率（%）	30	30	30	30	30	30	30
利潤表項目
經(jīng)營損益：
一、銷售收入	400	448	492.8	532.22	564.16	592.37	621.98
減：銷售成本	291.2	326.14	358.76	387.46	410.71	431.24	452.8
銷售和管理費用	32	35.84	39.42	42.58	45.13	47.39	37.32
折舊與攤銷	24	26.88	29.57	31.93	33.85	35.54	49.76
二、稅前經(jīng)營利潤	52.8	59.14	65.05	70.25	74.47	78.19	82.1
減：經(jīng)營利潤所得稅	15.84	17.74	19.51	21.08	22.34	23.46	24.63
三、稅后經(jīng)營凈利潤	36.96	41.40	45.53	49.18	52.13	54.73	57.47
金融損益：
四、短期借款利息	3.84
加：長期借款利息	2.24
五、利息費用合計	6.08
減：利息費用抵稅	1.82
六、稅后利息費用	4.26
七、凈利潤合計	32.7
加：年初未分配利潤	20
八、可供分配的利潤	52.7
減：應(yīng)付普通股股利	28.7
九、未分配利潤	24

　　下面以2001年的數(shù)據(jù)為例，說明主要項目的計算過程：

　　(1)預(yù)計稅后經(jīng)營凈利潤

　　稅前經(jīng)營利潤=銷售收入-銷售成本-營業(yè)稅金及附加-銷售和管理費用

　　=448-326.14-26.88-35.84

　　=59.14(萬元)

　　預(yù)計稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤-經(jīng)營利潤所得稅

　　=59.14-17.74

　　=41.14(萬元)

　　接下來的項目是“利息費用”，應(yīng)通過借款利率和借款金額計算，短期借款和長期借款的利率已經(jīng)列入“利潤表預(yù)測假設(shè)”部分，借款的金額需要根據(jù)資產(chǎn)負債表來確定。

年份	基期	2001	2002	2003	2004	2005	2006
預(yù)測假設(shè)
銷售收入	400	448	492.8	532.22	564.16	592.37	621.98
經(jīng)營現(xiàn)金（%）	1	1	1	1	1	1	1
其他經(jīng)營流動資產(chǎn)（%）	39	39	39	39	39	39	39
經(jīng)營流動負債（%）	10	10	10	10	10	10	10
長期資產(chǎn)／銷售收入（%）	50	50	50	50	50	50	50
短期借款／投資資本（%）	20	20	20	30	30	20	20
長期借款／投資資本（%）	10	10	10	10	10	10	10
項目
凈經(jīng)營資產(chǎn)：
經(jīng)營現(xiàn)金	4	4.48	4.93	5.32	5.64	5.92	6.22
其他經(jīng)營流動資產(chǎn)	156	174.72	192.19	207.57	220.02	231.02	242.57
減：經(jīng)營流動負債	40	44.80	49.28	53.22	56.42	59.24	62.20
=經(jīng)營營運資本	120	134.40	147.84	159.67	169.25	177.71	186.60
經(jīng)營性長期資產(chǎn)	200	224.00	246.40	266.11	282.08	296.18	310.99
減：經(jīng)營性長期負債	0	0	0	0	0	0	0
=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)	200	224.00	246.40	266.11	282.08	296.18	310.99
凈經(jīng)營資產(chǎn)總計	320	358.40	394.24	425.78	451.33	473.89	497.59
金融負債：
短期借款	64	71.68	78.85	85.16	90.27	94.78	99.52
長期借款	32	35.84	39.42	42.58	45.13	47.39	49.76
金融負債合計	96	107.52	118.27	127.73	135.40	142.17	149.28
股本
年初未分配利潤
本年利潤
本年股利
年末未分配利潤
股東權(quán)益合計
凈負債及股東權(quán)益