注冊會計師:財務管理投資管理復習資料二

　　第五章投資管理：比較重要，題型客觀題和主觀題均有，第一節(jié)投資評價的基本方法：三、投資項目評價的基本方法???重點掌握凈現(xiàn)值法和內含報酬率。

　　折現(xiàn)指標???凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數、內含報酬率

　　非折現(xiàn)指標??回收期、會計收益率等

　　內含報酬率的計算

　　第一種情況，經營階段每年的現(xiàn)金凈流量不相等???使用逐步測試法

　　先寫出凈現(xiàn)值的計算公式

　　估計一個折現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值是正數，說明方案本身的報酬率超過估計的折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率進一步測試;如果凈現(xiàn)值為負數，說明方案本身的報酬率低于估計的折現(xiàn)率，應降低折現(xiàn)率后再測試，然后測算出兩組接近于0的折現(xiàn)率：一組數據NPV>0，一組數據NPV<0，然后用內插法。

　　依前例：

　　凈現(xiàn)值(A)=1669，說明方案本身的報酬率大于折現(xiàn)率10%，以16%測試，凈現(xiàn)值=9

　　以18%測試，凈現(xiàn)值=-499，之后運用內插法計算求得:

　　16% 9

　　內含報酬率 0

　　18% -499

　　內含報酬率(A)=16%+【2%×9÷(9+499)】=16.04%

　　采用同樣的方法，求得

　　內含報酬率(B)=17.88%

　　第二種情況，期初一次投資，項目無建設期，各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內含報酬率可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要逐步測試。設現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與原始投資相等。

　　原始投資額=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數

　　年金現(xiàn)值系數=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量

　　C方案每年凈現(xiàn)金流量相等

　　年金現(xiàn)值系數(P/A,i，3)=12000/4600=2.609

　　查表，找n=3時系數2.609所指的利率。找到與2.609接近的現(xiàn)值系數2.624和2.577分別指向7%和8%。用內插法計算

　　7% 2.624

　　i 0

　　8% 2.577

　　i=7%+【1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)】=7.32%

　　決策：計算出各方案的內含報酬率以后，可以根據企業(yè)的資本成本或要求的最低報酬率對方案進行取舍。

　　計算內含報酬率時不必事先選擇折現(xiàn)率，根據內含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個切合實際的資本成本或最低報酬率來判斷方案是否可行

　　現(xiàn)值指數法需要一個合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會影響方案的優(yōu)先次序。

　　(四)回收期法

　　回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資需要的時間。

　　1、原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：

　　回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入=年金現(xiàn)值系數

　　如：C方案：

　　回收期=12000÷4600=2.61年

　　2、如果現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的

　　設n是足以收回原始投資額的前一年

　　回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第(n+1)年的現(xiàn)金凈流量

　　投資回收期(A)=1+(20000-11800)÷13240=1.62年

　　投資回收期(B)=2+(1800÷6000)=2.3年

　　優(yōu)點:回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解。

　　缺點:(1)沒有考慮時間價值

　　(2)沒有考慮回收期以后的收益

　　(3)優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長期成功的方案

　　(五)會計收益率法???計算時使用會計報表上的數據以及普通會計的收益和成本觀念

　　會計收益率=年平均凈收益÷原始投資額

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