注冊會計師:財務(wù)管理財務(wù)預(yù)測增長率二

　　二、內(nèi)含增長率

　　企業(yè)不能或不打算從外部籌集資金，只靠內(nèi)部積累，則外部融資額為0，外部融資增長比為0。

　　0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×【(1+增長率)/增長率】×(1-股利支付率)

　　此時，計算出來的增長率為“內(nèi)含增長率”

　　三、可持續(xù)增長率

　　(一)、可持續(xù)增長率的概念

　　(1)含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變

　　財務(wù)政策不變??資產(chǎn)負債率和股利支付率不變

　　(2)假設(shè)條件

　?、俟灸壳暗馁Y本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)不變)

　?、诠灸壳暗墓衫Ц堵适且粋€目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)

　?、鄄辉敢饣蛘卟淮蛩惆l(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源

　?、芄镜匿N售凈利率將維持當(dāng)前的水平，并且可以涵蓋負債的利息

　?、莨镜馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平

　　上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。

　　如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：

　　提高資產(chǎn)收益率或者改變財務(wù)政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務(wù)政策時有風(fēng)險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

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