注冊(cè)會(huì)計(jì)師:財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率一

　　第二節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求

　　在銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)企業(yè)需要補(bǔ)充資金，銷(xiāo)售增長(zhǎng)的越多，需要的資金越多，從資金來(lái)源看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：

　　1、完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)??內(nèi)含增長(zhǎng)，內(nèi)部的財(cái)務(wù)資源是有限的，往往會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，無(wú)法充分利用擴(kuò)大企業(yè)財(cái)富的機(jī)會(huì)

　　2、主要依靠外部資金增長(zhǎng)??主要依靠外部資金實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)不能持久的。

　　3、平衡增長(zhǎng)??可持續(xù)增長(zhǎng)，保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源。

　　一、銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系

　　(一)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

　　1、公式

　　假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0

　　外部融資額

　　=(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比)×新增銷(xiāo)售額-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×計(jì)劃銷(xiāo)售額×(1-股利支付率)

　　等號(hào)兩邊同時(shí)除以“新增銷(xiāo)售額”

　　外部融資額/新增銷(xiāo)售額

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×(計(jì)劃銷(xiāo)售額/新增銷(xiāo)售額)×(1-股利支付率)

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×【(基期銷(xiāo)售額+新增銷(xiāo)售額)/新增銷(xiāo)售額)】×(1-股利支付率)

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×【(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率】×(1-股利支付率)

　　所以：

　　外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×【(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率】×(1-股利支付率)

　　【例3-2】

　　2、外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比的作用：

　　(1)預(yù)計(jì)融資需求：外部融資需求=增加的銷(xiāo)售額×外部融資增長(zhǎng)比

　　(2)調(diào)整股利政策：當(dāng)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比小于零時(shí)，說(shuō)明資金有剩余，可用于增加股利或短期投資。

　　(3) 可預(yù)測(cè)通貨膨脹對(duì)融資的影響

　　如：預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)為5%，則銷(xiāo)售額的名義增長(zhǎng)率為多少?

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　　解析：假設(shè)基期單價(jià)為P，基期銷(xiāo)售量為χ，基期銷(xiāo)售額=Pχ

　　預(yù)計(jì)明年單價(jià)為P+P*10%=P*(1+10%)

　　預(yù)計(jì)明年的銷(xiāo)售量為：χ+χ×5%=χ*(1+5%)

　　預(yù)計(jì)明年的銷(xiāo)售額為：【P*(1+10%)】*【χ*(1+5%)】=Pχ×(1+10%)×(1+5%)

　　銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)率=【Pχ×(1+10%)×(1+5%)-Pχ】÷Pχ

　　=(1+10%)×(1+5%)-1

　　=15.5%

　　有關(guān)資料見(jiàn)【3-2】

　　外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比66.67%-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比6.17%-【4.5%×(1+15.5%)÷15.5%】×(1-30%)

　　=37.03%

　　因此，在通貨膨脹存在的情況下：

　　銷(xiāo)售額的名義增長(zhǎng)率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率)-1

　　即使是實(shí)際增長(zhǎng)為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失

　　有關(guān)資料見(jiàn)【3-2】，如果銷(xiāo)售量的實(shí)際增長(zhǎng)為0，通貨膨脹率為10%，則

　　外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

　　=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比66.67%-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比6.17%-【4.5%×(1+10%)÷10%】×(1-30%)

　　=25.85%

　　外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55萬(wàn)元

　　(二)外部融資需求的敏感分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷(xiāo)售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大;銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越少。

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