注會(huì)財(cái)管歷年真題-計(jì)算題節(jié)選
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注會(huì)財(cái)管歷年真題-2023年計(jì)算題節(jié)選
1.甲公司是一家上市公司，為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)加強(qiáng)市值管理，擬發(fā)行債券融資200億元用于回購普通股股票并注銷。相關(guān)資料如下:
(1) 2023年末總資產(chǎn)2000億元，其中負(fù)債800億元，優(yōu)先股200億元，普通股1000億元，公司負(fù)債全部為長期銀行貸款，利率8%;優(yōu)先股面值100元/股(平價(jià)發(fā)行屬于權(quán)益工具)，固定股息率7%﹔普通股200億股，預(yù)計(jì)2024年息稅前利潤360億元。
(2)擬平價(jià)發(fā)行普通債券，票面價(jià)值1000元/份，票面利率8%，如果回購普通股股票，預(yù)計(jì)平均回購價(jià)格(含交易相關(guān)費(fèi)用)為12.5元/股。
(3)公司普通股β系數(shù)為1.25，預(yù)計(jì)發(fā)債回購后β系數(shù)上升至1.52。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%、平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%.企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：
1.如果不發(fā)行債券進(jìn)行回購，計(jì)算甲公司預(yù)計(jì)的2024年每股收益、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和加權(quán)平均資本成本(按賬面價(jià)值計(jì)算權(quán)重)。
2.如果發(fā)行債券并進(jìn)行股票回購，計(jì)算甲公司預(yù)計(jì)的2024年每股收益、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和加權(quán)平均資本成本(按賬面價(jià)值計(jì)算權(quán)重)。
3.根據(jù)(1)和(2)的計(jì)算結(jié)果回答，如果將每股收益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是否應(yīng)該發(fā)債并回購，簡要說明理由。
4.根據(jù)(1)和(2)的計(jì)算結(jié)果回答，如果將資本成本最小化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是否應(yīng)該發(fā)債并回購,簡要說明理由。
5.簡要回答每股收益最大化、資本成本最小化與股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系。
【答案】
1.2024年每股收益=[(360-800×8%)×(1一25%)一200×7%]/200=1.04(元/股)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=360/ [360-800×8%-200×7%/(1-25%)]=1.30
普通股資本成本=4%+1.25× (12%-4%)=14%
加權(quán)平均資本成本=8%× (1-25%) × 800/2000+7%×200/2000+14%×1000/2000=10.1%
2.2024年每股收益=[(360-800×8%-200×8%)×(1-25%)-200×7%]/ (200-200/12.5)=1.07 (元/股)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=360/ [360-800×8%-200×8%-200×7%/ (1-25%)] =1.38
普通股資本成本=4%+1.52×(12%一4%)=16.16%
加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%) × (800+200)/2000+7%×200/2000+16.16%×800/2000=10.16%
3.應(yīng)發(fā)行債券回購股票。理由:發(fā)行債券回購股票后，每股收益提高了。
4.不應(yīng)發(fā)行債券回購股票。理由︰發(fā)行債券回購股票后，加權(quán)平均資本成本提高了。
5.每股收益最大化目標(biāo)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，每股收益最大不一定意味著股東財(cái)富最大，只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益最大才意味著股東財(cái)富最大;加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，公司價(jià)值最大，在股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變的情況下,加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，股東財(cái)富最大。
2.肖先生擬在2023年末購置一套價(jià)格為360萬元的精裝修商品房，使用自有資金140萬元，公積金貸款60萬元，余款通過商業(yè)貸款取得，公積金貸款和商業(yè)貸款期限均為10年，均為浮動(dòng)利率，2023年末公積金貸款利率為4%，商業(yè)貸款利率6%,均采用等額本息方式每年年末還款。該商品房兩年后交付，可直接拎包入住，肖先生計(jì)劃收房后即搬入，居住滿8年后(2033年末)退休返鄉(xiāng)并將該商品房出售，預(yù)計(jì)扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后變現(xiàn)凈收入450萬元，若該商品房用于出租，每年未可獲得稅后租金6萬元。肖先生擬在第5年末(2028年末)提前償還10萬元的商業(yè)貸款本金，預(yù)計(jì)第5年末公積金貸款利率下降至3%，商業(yè)貸款利率下降至5%。整個(gè)購房方案的等風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率為9%。
要求:
1.計(jì)算前5年每年年末的公積金還款金額和商業(yè)貸款還款金額。
2.計(jì)算第6年年初公積金貸款余額和商業(yè)貸款余額。
3.計(jì)算后5年每年末的公積金還款金額和商業(yè)貸款還款金額。
4.計(jì)算整個(gè)購房方案的凈現(xiàn)值，并判斷該方案經(jīng)濟(jì)上是否可行。
【答案】
1. 假設(shè)前5年每年年末的公積金還款金額為A元，則：A×(P/A，4%，10)=600000 ，A×8.1109=600000 ，A=600000/8.1109=7.4(萬元)
假設(shè)前5年每年年末的商業(yè)貸款還款金額為B元，
則:B×(P/A，6%，10)=1600000， B×7.3601=1600000，B=1600000/7.3601=21.74(萬元)
2. 第6年年初公積金貸款余額=600000×(F/P,4%，5)-73974.53×(F/A，4%，5)=600000×1.2167-73974.53×5.4163=32.94(萬元)
第6年年初商業(yè)貸款余額=217388.35×(P/A，6%，5)-10=21.74×4.2124-10=81.58(萬元)
3. 假設(shè)后5年每年末的公積金還款金額為C元，則:C× (P/A，3%，5)=329351.75， C×4.5797=329351.75 ，C=329351.75/4.5797=7.19(萬元)
假設(shè)后5年每年末的商業(yè)貸款還款金額為D元，
則:D×(P/A，5%，5)=915680.13-100000，D×4.3295=815680.13 ，D=815680.13/4.3295=18.84(萬元)
4. 公積金還款的凈現(xiàn)值=7.4×(P/A,9%,5)+7.19×(P/A,9%,5)×(P/F,9%,5)=46.96(萬元)
商業(yè)貸款還款的凈現(xiàn)值=21.74×(P/A,9%,5)+[18.84×(P/A,9%,5)+10]×(P/F,9%,5)=138.69(萬元)
每年租金的凈現(xiàn)值=6×(P/A,9%,8)×(P/F,9%,2)=27.96(萬元)
購房方案的凈現(xiàn)值=450×(P/F,9%,10)-140-46.96-138.69+27.96=-107.61(萬元)
由于凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，所以,該方案經(jīng)濟(jì)上不可行。
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