2021年注冊會計師《財務成本管理》練習債券、股票價值評估

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一、單項選擇題

1、預計乙股票未來5年的每股股利分別為0.6元、0.7元、0.8元、0.9元和1元，從第6年開始股利增長率固定為10%。計算乙股票目前的價值應該采用的估價模型是(　)。

A、零增長股票估價模型

B、固定增長股票估價模型

C、非固定增長股票估價模型

D、以上都可以

2、某股票為股利固定增長的股票，近期支付的股利為1.5元/股，年股利增長率為8%。若無風險收益率為5%，市場上所有股票的平均收益率為13%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.2，則該股票的內(nèi)在價值為(　)元。

A、25.68

B、22.73

C、26.32

D、24.55

3、某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價20元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務政策不變，且不從外部進行股權(quán)融資的情況下，其預計收入增長率為10%，則該股票的股利收益率和期望報酬率分別為(　)元。

A、11%和21%

B、10%和20%

C、14%和21%

D、12%和20%

4、在其他條件不變的情況下，下列事項中能夠引起股利固定增長的股票的期望報酬率上升的是(　)。

A、當前股票價格上升

B、資本利得收益率上升

C、預期現(xiàn)金股利下降

D、預期持有該股票的時間延長

5、A公司發(fā)行了優(yōu)先股，其2010、2012年和2014年未按約定支付優(yōu)先股股息，則以下說法中，不正確的是(　)。

A、其優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會

B、每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)

C、每股優(yōu)先股股份對公司的經(jīng)營活動決策不具有表決權(quán)

D、如果2015年公司全額支付了股息，則全額支付股息后每股優(yōu)先股股份對公司的經(jīng)營活動決策不具有表決權(quán)

6、A債券為純貼現(xiàn)債券，面值為1000元，5年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前價格為900元，甲投資人打算現(xiàn)在購入并持有到期。已知(P/F，2%，5)=0.9057，(P/F，3 %，5)=0.8626，(P/F，5%，2)=0.9070，(P/F，6%，2)=0.8900，則到期收益率為(　)。

A、5.41%

B、2.13%

C、5.59%

D、2.87%

7、對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法中不正確的是(　)。

A、債券付息期長短對平價出售債券價值沒有影響

B、隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小

C、隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應越來越靈敏

D、如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低

8、債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設兩只債券的風險相同，并且等風險投資的必要報酬率低于票面利率，則(　)。

A、償還期限長的債券價值低

B、償還期限長的債券價值高

C、兩只債券的價值相同

D、兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低

9、A公司發(fā)行優(yōu)先股，按季度永久支付優(yōu)先股股利，每季度每股支付的優(yōu)先股股利為4元，優(yōu)先股年報價資本成本率為8%，則每股優(yōu)先股價值為(　)元。

A、200

B、50

C、194.18

D、160

10、下列關(guān)于債券的說法中，不正確的是(　)。

A、債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值

B、平息債券的支付頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等

C、典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金

D、純貼現(xiàn)債券在到期日前可能獲得現(xiàn)金支付

二、多項選擇題

1、如果不考慮其他因素，固定成長股票的價值(　)。

A、與預期股利成正比

B、與投資的必要報酬率成反比

C、與預期股利增長率同方向變化

D、與預期股利增長率反方向變化

2、與普通股相比，優(yōu)先股的特殊性表現(xiàn)在(　)。

A、優(yōu)先分配利潤

B、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)

C、對公司重大事項擁有優(yōu)先表決權(quán)

D、除規(guī)定情形外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)

3、對于分期支付利息，到期還本的債券，下列表述正確的有(　)。

A、平價發(fā)行，債券價值與付息頻率加快無關(guān)

B、折價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而下降

C、溢價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而上升

D、隨著付息頻率的加快，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越不靈敏

4、估算股票價值時的貼現(xiàn)率，可以使用(　)。

A、股票市場的平均收益率

B、債券收益率加適當?shù)娘L險報酬率

C、國債的利息率

D、投資的必要報酬率

5、甲公司今年初發(fā)行A股票，預計每年分配股利3元，假設股利可以持續(xù)發(fā)放并且保持不變，投資者要求的報酬率為10%。下列說法中正確的有(　)。

A、股票的價值為30元

B、A股票是零增長股票

C、未來各年股利構(gòu)成永續(xù)年金

D、股票的價值為33元

參考答案及解析：

一、單項選擇題

1、

【正確答案】 C

【答案解析】 乙股票股利在前面5年高速增長，第6年開始固定增長，整體屬于非固定增長股票，需要分段計算，才能確定股票價值。

2、

【正確答案】 D

【答案解析】 股票的必要報酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

股票的價值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

3、

【正確答案】 A

【答案解析】 在保持經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權(quán)融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率(即此時的可持續(xù)增長率)。所以股利增長率為10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望報酬率=11%+10%=21%。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 股利固定增長的股票的期望報酬率R=D1/P0+g，“當前股票價格上升、預期現(xiàn)金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能夠引起股票期望報酬率降低，所以選項A、C不正確。選項B資本利得收益率上升，則說明g上升，所以會引起股票期望報酬率上升，所以選項B正確;預期持有該股票的時間延長不會影響股票期望報酬率，所以選項D不正確。

5、

【正確答案】 C

【答案解析】 表決權(quán)恢復是指公司累計3個會計年度或連續(xù)2個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。

6、

【正確答案】 A

【答案解析】 該債券還有兩年到期，設到期收益率為r，則存在等式：900=1000÷(1+r)2，解得：r=5.41%。

7、

【正確答案】 C

【答案解析】 對于平價出售的債券，有效年票面利率=有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產(chǎn)生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小(即選項B的說法正確)，即隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應越來越不靈敏(選項C的說法不正確)。對于折價出售的債券而言，票面利率低于報價折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低，即選項D的說法正確。

8、

【正確答案】 B

【答案解析】 對于分期付息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率(即溢價發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時間縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即降低)。

9、

【正確答案】 A

【答案解析】 季度優(yōu)先股資本成本率=8%/4=2%，每股優(yōu)先股價值=4/2%=200(元)。

10、

【正確答案】 D

【答案解析】 純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”，所以選項D的說法不正確。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 AC

【答案解析】 本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。固定成長股票價值=預計下年股利/(必要報酬率-股利增長率)，可見預期股利和股利增長率越大，股票價值越大;必要報酬率越大，股票價值越小。

2、

【正確答案】 ABD

【答案解析】 相對普通股而言，優(yōu)先股有如下特殊性：(1)優(yōu)先分配利潤;(2)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn);(3)表決權(quán)限制。除規(guī)定情形外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。

3、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 對分期支付利息，到期還本的債券：平價發(fā)行，債券價值與付息頻率加快無關(guān);折價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而下降;溢價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而上升;必要報酬率變動對付息期短(如：月)的債券價值影響大，對付息期長(如：年)的債券價值影響小，這就是說，隨著付息頻率的加快，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越靈敏。

4、

【正確答案】 ABD

【答案解析】 由于股票投資具有風險，所以，估算股票價值的貼現(xiàn)率應該包含風險因素，而國債的利息率可以近似地認為是無風險收益率，不包含風險因素，所以國債的利息率在估算股票的價值時不能用做折現(xiàn)率。

5、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 由于每年分配股利3元并假設可以持續(xù)且保持不變，所以是零增長股票，未來各年股利構(gòu)成永續(xù)年金，股票的價值=3/10%=30(元)，所以正確的答案是選項ABC。

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