2019注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)(2):投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量

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1.新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)顯著不同的解決方法——可比公司法

①基本思路：尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)價(jià)項(xiàng)目類似(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同)的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值。

②面臨問題：替代公司的β值是含有財(cái)務(wù)杠桿(受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響)的β權(quán)益，替代公司雖然與待評(píng)價(jià)項(xiàng)目具有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——β資產(chǎn)相同，但可能具有不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(資本結(jié)構(gòu))——β權(quán)益不同。

③調(diào)整步驟

a.卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，即去除替代公司的β權(quán)益中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(或消除資本結(jié)構(gòu)的影響)，得到不含財(cái)務(wù)杠桿(不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、不受資本結(jié)構(gòu)影響)的β資產(chǎn)。

β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[1+(1-所得稅稅率)×負(fù)債/權(quán)益]

b.加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-所得稅稅率)×負(fù)債/權(quán)益]

c.運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，根據(jù)調(diào)整得出的目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

d.計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

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