2017年注冊會計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第三章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立

　　【摘要】為了方便廣大考生備考，環(huán)球網(wǎng)校注冊會計(jì)師頻道特整理并發(fā)布“2017年注冊會計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第三章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立”以下內(nèi)容分享第三章戰(zhàn)略選擇的相關(guān)知識點(diǎn)，希望今年參加注冊會計(jì)師考生認(rèn)真掌握中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略知識點(diǎn)，預(yù)祝大家備考愉快!

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立

　　(環(huán)球網(wǎng)校提供財(cái)務(wù)戰(zhàn)略)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立是指在追求實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的過程中，高層財(cái)務(wù)管理人員對籌資來源、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策等方面作出決定以滿足企業(yè)發(fā)展需要的過程。

　　一、融資渠道與方式

　　一般來說，企業(yè)有4種不同的融資方式：內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。

　　(1)內(nèi)部融資

　　企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤來進(jìn)行再投資。留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。

　　優(yōu)點(diǎn)：在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見，可以節(jié)省融資成本

　　缺點(diǎn)：企業(yè)一些大的事件，比如并購，僅僅依靠內(nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預(yù)期下一期或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間

　　(2)股權(quán)融資

　　股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。股權(quán)融資也可稱為權(quán)益融資。

　　優(yōu)點(diǎn)：這種融資經(jīng)常面對的是企業(yè)現(xiàn)在的股東，按照現(xiàn)有股東的投票權(quán)比例進(jìn)行新股發(fā)行，新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對企業(yè)前景具有較好預(yù)期。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時(shí)(比如并購)，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因?yàn)樗幌駛鶛?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時(shí)向股東支付股利。

　　缺點(diǎn)：這種融資方式也有其不足之處，比如股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

　　(3)債權(quán)融資

　　債權(quán)融資大致可以分為貸款和租賃兩類。

　　租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購買期權(quán)。

　　租賃的優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率，因?yàn)樗鼫p少了總資本。

　　不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。

　　(4)資產(chǎn)銷售融資

　　企業(yè)還可以選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這也被證明是企業(yè)進(jìn)行融資的主要戰(zhàn)略。

　　從資源觀的角度來講，這種融資方式顯然會給企業(yè)帶來許多切實(shí)的利益。銷售資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。

　　不足之處在于，這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時(shí)機(jī)選擇得不準(zhǔn)，銷售的價(jià)值就會低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。

　　二、融資成本

　　為了評價(jià)上述各種不同的融資方式，需要考察它們給企業(yè)帶來的融資成本。下面將分別討論股權(quán)融資與債權(quán)融資的資本成本，其中重點(diǎn)內(nèi)容是估計(jì)股權(quán)融資成本。估計(jì)和計(jì)算融資成本有以下4種情況:

　　(1)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)估計(jì)權(quán)益資本成本

　　(2)用無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本

　　(3)長期債務(wù)資本成本

　　(4)加權(quán)平均資本成本

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　　三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

　　分析資本成本的最終目的是為企業(yè)作出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策提供幫助。

　　具體來講，資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。每個(gè)企業(yè)都有自身的情況，因此資本結(jié)構(gòu)決策不可能像數(shù)學(xué)公式那樣可以按照統(tǒng)一的模式得出。

　　四、股利分配策略

　　一般而言，實(shí)務(wù)中的股利政策有四大類：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

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　　每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利，將為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　但是，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

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　　股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但是投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流，這種方法也無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損，這種方法就會出現(xiàn)問題。

　　③零股利政策

　　這種股利政策是將企業(yè)所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長中。

　　但是，當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就需要積累現(xiàn)金和制定新的股利分配政策。

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　　這種股利政策指只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會支付股利。這在那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)中比較常見。

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