2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考試真題及答案解析(文字版)

　　【摘要】2015年注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》已結(jié)束，環(huán)球網(wǎng)校溫馨提示廣大考生2015年注冊會計師成績查詢時間預(yù)計為12月上旬左右，考生走出考場，考生考完有沒有馬上翻出電腦搜索2015年注冊會計師專業(yè)階段考試真題及答案呢?特此環(huán)球網(wǎng)校根據(jù)學員的回憶特整理并發(fā)布“2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考試真題及答案解析(文字版)”，對完答案心里踏實，免得飽受成績的折磨!對完答案趕快預(yù)測評估自己的得分吧，僅供參考!

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　　一、單選題

　　1.甲公司生產(chǎn)成品所需某種材料需求不穩(wěn)定，為保障原料的供應(yīng)，現(xiàn)設(shè)置保險儲備，保險儲備量所依據(jù)的是()

　　A.缺貨成本與保險儲備成本之和最小

　　B.缺貨成本與保險儲備成本之差最大

　　C.邊際保險儲備成本小于邊際缺貨成本

　　D.邊際保險儲備成本大于邊際缺貨成本

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】A

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷貨損失和儲備成本之和最小，教材P432.

　　2.在信息不對稱和逆向選擇的情況下，根據(jù)有序融資理論，選擇融資方式的先后順序應(yīng)該是()

　　A.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券

　　B.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券

　　C.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股

　　D.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】D

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】有序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的問題，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資，最后是發(fā)行新股籌資，所以答案是D，見教材P254.

　　3.家公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為50%，2014年甲公司每股收益2元，預(yù)期可持續(xù)增長率4%，股權(quán)資本成本為12%，期末每股凈資產(chǎn)10元，沒有優(yōu)先股，2014年末甲公司的本期市凈率為()

　　A.1.25

　　B.1.20

　　C.1.35

　　D.1.30

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】D

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】股東權(quán)益收益率=2/10*100%=20%,本期市凈率=50%*20%*(1+4%)/(12%-4%)=1.3，見教材P202。

　　4.下列各項成本費用中，屬于酌量性固定成本的是()

　　A.廣告費

　　B.運輸車輛保險費

　　C.行政部門耗用水費

　　D.生產(chǎn)部門管理人員工資

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】A

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】酌量性固定成本指的是可以通過管理決策行動而改變數(shù)額的固定成本，包括科研開發(fā)費、廣告費、職工培訓費等，所以A正確，見教材P378。

　　5.下列各項中，屬于貨幣市場工具的是()

　　A.優(yōu)先股

　　B.可轉(zhuǎn)換債券

　　C.銀行長期貨款

　　D.銀行承兌匯票

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】D

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】貨幣市場工具包括短期國債(英美稱國庫券)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，所以選項D正確，見教材P23.

　　6.在凈利潤和市盈率不變的情況下，公司實行股票分割導致的結(jié)果是()

　　A.每股面額下降

　　B.每股收益上升

　　C.每股凈資產(chǎn)不變

　　D.每股市價下降

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】B

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】股票反分割也稱股票合并，是股票分割的相反行為，即將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票，將會導致每股面額上升，每股市價上升，每股收益上升，股東權(quán)益總額不變，由于股數(shù)減少，所以每股凈資產(chǎn)上升，所以選項B正確，見教材P280.

　　7.在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，且新設(shè)備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是()

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.折現(xiàn)回收期法

　　C.內(nèi)含報酬率法

　　D.平均年成本法

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】D

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】對于使用年限不同的互斥方案，決策標準選擇的是平均年成本法，所以選項D正確，見教材P221.

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　　二、多選題

　　1.下列各項中，屬于企業(yè)長期借款合同一般保護性條款的有()

　　A.限制企業(yè)股權(quán)再融資

　　B.限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額

　　C.限制企業(yè)租入固定資產(chǎn)的規(guī)模

　　D.限制企業(yè)增加優(yōu)先求償權(quán)的其他長期債務(wù)

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】CD

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】一般保護性條款主要包括：

　　(1)對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力

　　(2)對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流

　　(3)對凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資規(guī)模的限制，其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動性

　　(4)限制其他長期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)

　　(5)借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，其目的在于及時掌握企業(yè)的財務(wù)情況

　　(6)不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力

　　(7)如期清償繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失

　　(8)不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?，以避免企業(yè)負擔過重

　　(9)不準貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負債

　　(10)限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負擔巨額租金以致消弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對其資本支出和負債的約束

　　因此本題答案是CD，選項A不屬于保護性條款的內(nèi)容，選項B是特殊性保護條款，見教材P292.

　　2.編制生產(chǎn)預(yù)算中的“預(yù)計生產(chǎn)量”項目時，需要考慮的因素有()

　　A.預(yù)計銷售量

　　B.預(yù)計期初產(chǎn)成品存貨

　　C.預(yù)計材料采購量

　　D.預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】ABD

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】預(yù)計期初產(chǎn)成品存貨+預(yù)計生產(chǎn)量=預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨，因此可得出答案ABD，見教材P403.

　　3.某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品品種較多，間接成本比重較高，成本會計人員試圖推動企業(yè)采用作業(yè)成本法計算產(chǎn)品成本，下列理由中適合用于說服管理層的有()

　　A.使用作業(yè)成本信息有利于價值鏈分析

　　B.使用作業(yè)成本法可提高成本準確性

　　C.使用作業(yè)管理可以提高成本控制水平

　　D.使用作業(yè)成本信息可以提高經(jīng)營決策質(zhì)量

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】ABCD

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】作業(yè)成本法與價值鏈分析概念一致，可以為其提供信息支持，所以選項A正確，作業(yè)成本法可以獲得更準確的產(chǎn)品和產(chǎn)品線成本，所以選項B正確，準確的成本信息可以提高經(jīng)營決策的質(zhì)量，包括定價決策、擴大生產(chǎn)規(guī)模、放棄產(chǎn)品線等經(jīng)營決策，所以選項D正確，作業(yè)成本法有助于改進成本控制，所以選項C正確，見教材P372.

　　4與作業(yè)基礎(chǔ)成本計算制度相比，產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算制度存在的局限性有()

　　A.成本計算過于復雜

　　B.容易夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本

　　C.間接成本集合缺乏同質(zhì)性

　　D.成本分配基礎(chǔ)與間接成本集合之間缺乏因果聯(lián)系

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】BCD

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算制度的優(yōu)點就是簡單，因此A不正確，傳統(tǒng)成本計算制度，以產(chǎn)量作為分配間接費用的基礎(chǔ)，例如產(chǎn)品數(shù)量，或者與產(chǎn)品數(shù)量有密切關(guān)系的人工成本、人工工時等。這種成本計算制度往往會夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，而縮小低產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，并導致決策錯誤，所以B正確，產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算制度的特點，首先是整個工廠僅有一個或幾個間接成本集合(如制造費用、輔助生產(chǎn)等)，它們通常缺乏同質(zhì)性(包括間接人工、折舊及電力等各不相同的項目)，另一個特點是間接成本的分配基礎(chǔ)是產(chǎn)品數(shù)量，或者與產(chǎn)量有密切關(guān)系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分配基礎(chǔ)(直接人工成本)和間接成本集合(制造費用)之間缺乏因果聯(lián)系，所以C、D正確。見教材P328-329.

　　5.甲部門是一個標準成本中心，下列成本差異中，屬于甲部門責任的有()

　　A.操作失誤造成的材料數(shù)量差異

　　B.生產(chǎn)設(shè)備閑置造成的固定制造費用閑置能量差異

　　C.作業(yè)計劃不當造成的人工效率差異

　　D.由于采購材料質(zhì)量缺陷導致工人多用工時造成的表動制造費用效率差異

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】AC

　　【環(huán)球網(wǎng)校考點解析】選項AC是在生產(chǎn)過程中造成的，因此屬于標準成本中心的責任，產(chǎn)量決策、標準成本中心的設(shè)備和技術(shù)決策，通常由上級管理部門和職能管理部門做出，而不是由成本中心的管理人員自己決定，因此，標準成本中心不對生產(chǎn)能力的利用程度負責，不對固定制造費用的閑置能量差異負責，所以B不正確，D是采購部門的責任。見教材359-360，P445.

　　6.假設(shè)其他因素不變，下列各項會引起歐式看跌期權(quán)價值增加的有()

　　A.執(zhí)行價格提高

　　B.到期期限延長

　　C.股價波動率加大

　　D.無風險利率增加

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】AC

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高，其價值越小。看跌期權(quán)的執(zhí)行價格越高，其價值越大，所以A正確。股價波動率越大，看漲看跌期權(quán)的價值都增加，所以C正確，見教材P156.
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　　7.相對普通股而言，下列各項中，屬于優(yōu)先股特殊性的有()

　　A.當公司分配利潤時，優(yōu)先股股息優(yōu)先于普通股股利支付

　　B.當公司選舉董事會成員時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東當選

　　C.當公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)于普通股股東求償

　　D.當公司決定合并分立時，優(yōu)先股股東取決權(quán)優(yōu)先于普通股股東

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】AC

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息優(yōu)先支付，普通股股利只能最后支付，A正確，當企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)先于普通股，C正確。

　　8.為防止經(jīng)營者背離股東目標，股東可采取的措施有()

　　A.對經(jīng)營者實行固定年薪制

　　B.給予經(jīng)營者股票期權(quán)獎勵

　　C.聘請注冊會計師審計財務(wù)報告

　　D.要求經(jīng)營者定期披露信息

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】BCD

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】選項B屬于激勵，選項CD屬于監(jiān)督，見教材P10.

　　9.甲公司盈利穩(wěn)定，有多余現(xiàn)金，擬進行股票回購用于將來獎勵本公司職工，在其他條件不變的情況下，股票回購產(chǎn)生的影響()

　　A.每股面額下降

　　B.資本結(jié)構(gòu)變化

　　C.每股收益提高

　　D.自由現(xiàn)金流量減少

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】BCD

　　【環(huán)球網(wǎng)校考點解析】股票回購利用企業(yè)多余現(xiàn)金回購股票，減少了企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，同時減少外部流通股的數(shù)量，減少企業(yè)的股東權(quán)益，因此選項B、D正確，企業(yè)外部流通股數(shù)量減少，凈收益不變，因此每股收益增加，選項C正確，股票回購不影響每股面值，選項A錯誤。見教材P281.

　　10.在使用平衡計分卡進行企業(yè)業(yè)績評價時，需要處理幾個平衡，下列各項中，正確的有()

　　A.外部評價指標與內(nèi)部評價指標的平衡

　　B.定期指標與非定期指標的平衡

　　C.財務(wù)指標與非財務(wù)指標的平衡

　　D.成果評價指標與驅(qū)動因素評價指標的平衡

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】ACD

　　【環(huán)球網(wǎng)校考點解析】平衡計分卡中的“平衡”包含：外部評價指標和內(nèi)部評價指標的平衡，成果評價指標和導致成果出現(xiàn)的驅(qū)動因素評價指標的平衡，財務(wù)評價指標和非財務(wù)評價指標的平衡，短期評價指標和長期評價指標的平衡，因此ACD正確。

　　11.甲公司目前沒有上市債券，在采用了可比公司法測算公司的債務(wù)資本成本時，選擇的可比公司應(yīng)具有的特征有()

　　A.與甲公司在同一行業(yè)

　　B.擁有可上市交易的長期債券

　　C.與甲公司商業(yè)模式類似

　　D.與甲公司在同一生命周期階段

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】ABC

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物，可比公司應(yīng)當與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式，因此本題選擇ABC，見教材P116.

　　12.下列關(guān)于上市公司市場增加值業(yè)績評價指標的說法中正確的有()

　　A.市場增加值不能反映投資者對公司風險的判斷

　　B.市場增加值便于外部投資者評價公司的管理業(yè)績

　　C.市場增加值等價于金融市場對公司凈現(xiàn)值的估計

　　D.市場增加值適合用于評價下屬部門和內(nèi)部單位的業(yè)績

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】BC

　　【環(huán)球網(wǎng)?？键c解析】市場增加值可以反映公司的風險，公司的市值既包含了投資者對風險的判斷，也包含了他們對公司業(yè)績的評價，A表述錯誤，市場增加值就是一個公司增加或減少股東財富的累計總量，是從外部評價公司管理業(yè)績的最好方法，B正確，市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計，C正確，即便是上市公司也只能計算它的整體市場增加值，對于下屬部門和內(nèi)部單位無法計算其市場增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價，D錯誤，見教材P462。

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　　三.計算分析題

　　1.甲公司股票當前每股市價40元，6個月以后股價有兩種可能，上升25%或下降20%，市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可以買入1股股票，每份看跌期權(quán)可以賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為45元，到期時間均為6個月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無風險報酬率為2%。

　　要求：

　　(1)假設(shè)市場上每份看漲期權(quán)價格為2.5元，每份看跌期權(quán)價格1.5元，投資者同時賣出一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，計算確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間，如果6個月后的標的股票價格實際上漲20%，計算該組合的凈損益。(注：計算股票價格區(qū)間和組合凈損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值);

　　(2)利用風險中性原理，計算看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值、上行概率及期權(quán)價值，利用看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價原理，計算看跌期權(quán)的期權(quán)價值。

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)賣出看漲期權(quán)的凈損益= —Max(股票市價—執(zhí)行價格，0)+期權(quán)價格= —Max(股票市價—45，0)+2.5

　　賣出看跌期權(quán)的凈損益=—Max(執(zhí)行價格—股票市價，0)+期權(quán)價格= —Max(45-股票市價，0)+1.5

　　組合凈損益= —Max(股票市價-45,0)—Max(45-股票市價，0)+4

　　當股價大于執(zhí)行價格時：

　　組合凈損益= —(股票市價-45)+4

　　根據(jù)組合凈損益=0可知，股票市價=49(元)

　　當股價小于執(zhí)行價格時：

　　組合凈損益= —Max(45-股票市價)+4

　　根據(jù)組合凈損益=0可知，股票市價=41(元)

　　所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間為大于或等于41元、小于或等于49元。

　　如果6個月后的標的股票價格實際上漲20%，即股票價格為48元，則：

　　組合凈損益= —(48-45)+4=1(元)

　　(2)看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值=40*(1+25%)—45=5 (元)

　　2%=上行概率*25%—(1-上行概率)*20%

　　解得上行概率=0.4889

　　由于股價下行時到期日價值=0，所以看漲期權(quán)價值=(5*0.4889)/(1+2%)=2.40(元)

　　看跌期權(quán)價值=45/(1+2%) +2.40 -40=6.52(元)
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　　2.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財務(wù)計劃，甲公司管理層擬采用財務(wù)報表進行分析，相關(guān)材料如下：

　　(1)甲公司2014年的重要財務(wù)報表數(shù)據(jù)(單位 萬元)：

　　(1)甲公司沒有優(yōu)先股，股東權(quán)益變動均來自利潤留存，經(jīng)營活動所需的貨幣資金是本年銷售收入的2%，投資收益均來自長期股權(quán)投資。

　　(2)根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，甲公司長期股權(quán)投資收益不繳納所得稅，其他損益的所得稅稅率為25%。

　　(3)甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率為60%，經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

　　要求：

　　(1)編制甲公司2014年的管理用財務(wù)報表(提示：按照各種損益的適用稅率計算應(yīng)分擔的所得稅，結(jié)果填入下方表格中，不用列車計算過程)。

　　管理用財務(wù)報表

　　編制單位：甲公司 2014年 單位：萬元

　　(1)假設(shè)甲公司目前已達到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營效率和財務(wù)政策保持不變，且不增發(fā)新股和回購股票，可以按照之前的利率水平在需要的時候取得借款，不變銷售凈利率可以涵蓋新增的負債利息，計算甲公司2015年的可持續(xù)增長率。

　　(2)假設(shè)甲公司2015年銷售增長率為25%，在銷售凈利率與股利支付率不變、2014年年末金融資產(chǎn)都可動用的情況下，用銷售百分比法預(yù)測2015年的外部融資額。

　　(3)從經(jīng)營效率和財務(wù)政策是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長率、本年實際增長率之間的關(guān)系。

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)

　　管理用財務(wù)報表

　　編制單位：甲公司 2014年 單位：萬元

　　(2)2015年的可持續(xù)增長率

　　=2014年的可持續(xù)增長率

　　=2500*(1—60%)/[6000-2500*(1-60%)] *100%

　　=20%

　　(3)2015年的外部融資額

　　=8800*25%-200-2000*(1-25%)*(2500/20000)*(1-60%)

　　=750(萬元)

　　(4)在不增發(fā)新股和回購股票的情況下：

　　如果本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則本年的實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。

　　如果公式中的四個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，則本年的實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

　　如果公式中的四個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則本年的實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。
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　　3.甲公司股票當前每股市價為50元，6個月以后，股價有兩種可能：上升20%或下降17%，市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為55元，到期時間均為6個月，到期行權(quán)前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無風險報酬率為2.5%。

　　要求：

　　(1)利用套期保值原理，計算看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值，套期保值比率及期權(quán)價值，利用看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價原理，計算看跌期權(quán)的期權(quán)價值;

　　(2)假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價格為2.5元，每份看跌期權(quán)價格為6.5元，投資者同時買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計算確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間，如果6個月后，標的股票價格實際下降10%，計算該組合的凈損益。(注:計算股票價格區(qū)間和組合凈損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值。)

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)股價上行時的到期日價值=50*(1+20%)-55=5(元)

　　下行時的股價=50*(1-17%)=41.5(元)，由于小于執(zhí)行價格，得出下行時的到期日價值為0。

　　套期保值比率=(5-0)/(60-41.5)=0.27

　　購買股票支出=0.27*50=13.5(元)

　　借款=(41.5*0.27-0)/(1+2.5%)=10.93(元)

　　期權(quán)價值=13.5-10.93=2.57(元)

　　根據(jù)看漲期權(quán)—看跌期權(quán)的平價原理可知 2.57-看跌期權(quán)價值=50-55/(1+2.5%)

　　看跌期權(quán)價值=2.57-50+55/(1+2.5%)= 6.23(元)

　　(2)①看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=2.5+6.5=9(元)

　　本題的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本為9元，執(zhí)行價格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間是大于或等于64元或小于或等于46元。

　?、?如果股票價格下降10%，則股價為50*(1-10%)=45(元)

　　投資組合的凈損益=55-45-(2.5+6.5)=1(元)
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　　4.甲公司是一家生物制藥企業(yè)，研發(fā)出一種專利產(chǎn)品，生產(chǎn)該產(chǎn)品的項目已完成可行性分析，廠房建造和設(shè)備購置安裝工作已完成，該產(chǎn)品將于2016年開始生產(chǎn)銷售，目前，公司正對該項目進行盈虧平衡分析，相關(guān)資料如下：

　　(1)專利研發(fā)支出資本化金額為150萬元，專利有效期10年，預(yù)計無殘值;建造廠房使用的土地使用權(quán)，取得成本為500萬元，使用年限50年，預(yù)計無殘值，兩種資產(chǎn)均采用直線法計提攤銷，廠房建造成本400萬元，折舊年限30年，預(yù)計凈殘值率為10%，設(shè)備購置成本200萬元，折舊年限10年，預(yù)計凈殘值率為5%，兩種資產(chǎn)均采用直線法計提折舊。

　　(2)該產(chǎn)品銷售價格為每瓶80元，銷售每年可達10萬瓶，每瓶材料成本20元，變動制造費用10元、包裝成本3元。公司管理人員實行固定工資制，生產(chǎn)工人和銷售人員實行基本工資加提成制，預(yù)計需要新增管理人員2人，每人每年固定工資7.5萬元，新增生產(chǎn)工人25人，人均月基本工資1500元，生產(chǎn)計件工資每瓶2元，新增銷售人員5人，人均月基本工資1500元，銷售提成每瓶5元，每年新增其他費用：財產(chǎn)保險費4萬元，廣告費50萬元，職工培訓費10萬元，其他固定費用11萬元。

　　(3)假設(shè)年生產(chǎn)量等于年銷售量。

　　要求：

　　(1)計算新產(chǎn)品的年固定成本總額和單位變動成本

　　(2)計算新產(chǎn)品的盈虧平衡全年銷售量、安全邊際率和年息稅前利潤

　　(3)計算該項目的經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)年攤銷額=150/10+500/50=25(萬元)

　　年折舊=(400-400*10%)/30 +(200-200*5%)/10=31(萬元)

　　年固定成本=25+31+2*7.5+25*0.15*12+5*0.15*12+4+50+10+11=200(萬元)

　　單位變動成本=20+10+3+2+5=40(元)

　　(2)盈虧平衡全年銷售量=200/(80-40)= 5(萬瓶)

　　安全邊際率=(10-5)/10 *100%=50%

　　年息稅前利潤=10*(80-40)-200=200(萬元)

　　(3)經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤=10*(80-40)/200=2

　　或者經(jīng)營杠桿系數(shù)=1/安全邊際率=1/50%=2
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　　5.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，信用級別為A級，目前沒有上市的債券，為投資新產(chǎn)品項目，公司擬通過發(fā)行面值1000元的5年期債券進行籌資，公司采用風險調(diào)整法估計擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。

　　2012年1月1日，公司收集了當時上市交易的3種A級公司債券及與這些上市債券到期日接近的政府債券的相關(guān)信息如下：

　　2013年7月1日，本公司發(fā)行該債券，該債券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，發(fā)行當天的風險投資市場報酬率為10%。要求：

　　(1)計算2012年1月1日，A級公司債券的平價信用風險補償率，并確定甲公司擬發(fā)行債券的票面利率。

　　(2)計算2012年7月1日，甲公司債券的發(fā)行價格。

　　(3)2014年7月1日，A投資人在二級市場上以970元的價格購買了甲公司債券，并計劃持有至到期，投資當天等風險投資市場報酬率為9%，計算A投資人的到期收益率，并據(jù)此判斷該債券價格是否合理。

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)平均信用風險補償率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)]/3=3%

　　擬發(fā)行債券的票面利率=5%+3%=8%

　　注：站在2012年1月1日時點看，等期限的政府債券到期收益率可以使用2017.1.10到期的政府債券的到期收益率。

　　(2)發(fā)行價格=1000*8%*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)

　　=80*3.7908+1000*0.6209

　　=924.16(元)

　　(3)假設(shè)A投資人的到期收益率為i，則

　　1000*8%*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)= 970

　　利用插值法計算得出i=9.19%

　　到期收益率大于等風險投資市場報酬率，因此該債券價格是合理的，值得投資。
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　　6.甲公司是一家機械制造企業(yè)，只生產(chǎn)銷售一種產(chǎn)品，生產(chǎn)過程分為兩個步驟，第一步驟產(chǎn)出的半成品直接轉(zhuǎn)入第二步驟繼續(xù)加工，每件半成品加工成一件產(chǎn)成品，產(chǎn)品成本計算采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，月末完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間采用約當產(chǎn)量法分配生產(chǎn)成本。

　　原材料在第一步驟生產(chǎn)開工時一次投入，各個步驟加工成本類費用陸續(xù)發(fā)生，第一步驟和第二步驟月末在產(chǎn)品完工程度分別為本步驟的50%和40%。

　　2015年6月的成本核算資料如下：

　　(1)月初在產(chǎn)品成本(單位：元)

　　(2)本月生產(chǎn)量(單位：件)

　　(3)本月發(fā)生的生產(chǎn)費用(單位：元)

　　要求：

　　(1)編制第一、二步驟成本計算單(結(jié)果填入下列表格)

　　第一步驟成本計算單

　　2015年6月 單位：元

　　第二步驟成本計算單

　　2015年6月 單位：元

　　(1)編制產(chǎn)品成本匯總計算表(結(jié)果填入下列表格)

　　產(chǎn)品成本匯總計算表

　　2015年6月 單位：元

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】

　　(1)編制第一、二步驟成本計算單(結(jié)果填入下列表格)

　　第一步驟成本計算單

　　2015年6月 單位：元

　　第二步驟成本計算單

　　2015年6月 單位：元

　　說明：第二車間在產(chǎn)品和產(chǎn)成本約當總產(chǎn)量=100*40%+2800=2840(件)

　　直接人工分配率=65320/2840=23(元/件)

　　制造費用分配率=86620/2840=30.5(元/件)

　　(2)編制產(chǎn)品成本匯總計算表(結(jié)果填入下列表格)

　　產(chǎn)品成本匯總計算表

　　2015年6月 單位：元

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　　四.綜合題

　　甲公司是一家移動通訊產(chǎn)品制造企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是移動通訊產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，為了擴大市場份額，準備投產(chǎn)智能型手機產(chǎn)品(簡：只能產(chǎn)品)。目前相關(guān)技術(shù)研發(fā)已經(jīng)完成，正在進行該項目的可行性研究，資料如下：

　　如果可行，該項目擬在2016年初投產(chǎn)，預(yù)計該智能產(chǎn)品3年后停產(chǎn)，即項目預(yù)期持續(xù)3年，智能產(chǎn)品單位售價3000元，2016年銷售10萬部，銷售以后每年按10%增長，單位變動制造成本為2000元，每年付固定制造費用400萬元，每年付現(xiàn)銷售和管理費用與銷售收入的比例為10%。

　　為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，需添置一條生產(chǎn)線，預(yù)計購置成本12000萬元，生產(chǎn)線可在2015年末前安裝完畢，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限4年，預(yù)計凈殘值率為5%，采用直線法計提折舊、預(yù)計2018年末該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值為2400萬元。

　　公司現(xiàn)有一閑置廠房對外出租，每年年末收取租金80萬元，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，因生產(chǎn)線安裝期較短，安裝期間租金不受影響。由于智能產(chǎn)品對當前產(chǎn)品的替代效應(yīng)，當前產(chǎn)品2016年銷量下降1.5萬部，下降的銷量以后按每年10%增長，2018年末智能產(chǎn)品停產(chǎn)，替代效應(yīng)消失，2019年當前產(chǎn)品銷售恢復至智能產(chǎn)品投產(chǎn)前水平，當前產(chǎn)品的單位售價1600元，單位變動成本為1200元。

　　營運資本為銷售收入的20%，智能產(chǎn)品項目墊支的營運資本在各年年初投入，在項目結(jié)束時全部收回，減少的當前產(chǎn)品的墊支的營運資本在隔年年初收回，智能產(chǎn)品項目結(jié)束時重新投入。

　　項目加權(quán)平均資本成本為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2015年年末，營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年末。

　　要求：

　　(1)計算項目的初始現(xiàn)金流量(2015年末增量現(xiàn)金凈流量)、2016-2018年的增量現(xiàn)金凈流量及項目的凈現(xiàn)值、折現(xiàn)回收期的現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項目可行性。

　　(1)為分析未來不確定性對該項目凈現(xiàn)值的影響，應(yīng)用最大最小法計算單位變動制造成本的最大值，應(yīng)用敏感程度法計算單位變動制造成本上升5%時，凈現(xiàn)值對單位變動制造成本的敏感系數(shù)。

　　【環(huán)球網(wǎng)校參考答案】(1)

　　由于項目的凈現(xiàn)值大于0，所以，該項目具有可行性。

　　(2)假設(shè)單位變動制造成本的最大值為W元，則：智能產(chǎn)品稅后付現(xiàn)制造成本各年依次為10W*(1-25%)=7.5W(萬元)7.5*1.1=8.25W(萬元)、8.25*1.1=9.075W(萬元)，2016年—2018年各年的現(xiàn)金凈流量(萬元)分別為：

　　2016年現(xiàn)金凈流量=4600.5+20000*(1-25%)-7.5W=19600.5-7.5W

　　2017年現(xiàn)金凈流量=5025.3+22000*(1-25%)-8.25W=21525.3-8.25W

　　2018年現(xiàn)金凈流量=15502.3+24200*(1-25%)-9.075W=33652.2-9.075W

　　凈現(xiàn)值=(19600.5-7.5W)*0.9174+(21525.3-8.25W)*0.8417+(33652.2-9.075W)*0.7722—17520

　　=44565.573—20.8322W

　　根據(jù)凈現(xiàn)值=0 可解得上式中W=2139.26(元)

　　單位變動制造成本上升5%時，凈現(xiàn)值減少額=20000*5%*(1-25%)*0.9174+22000*5%*(1-25%)*0.8417+24200*5%*(1-25%)*0.7722=2083.224(萬元)，凈現(xiàn)值增長率=—2083.224/2901.09=—71.81%，所以，凈現(xiàn)值對單位變動制造成本的敏感系數(shù)=—71.81%/5%=—14.36
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