2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》擴(kuò)張期權(quán)練習(xí)題

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　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、房屋開(kāi)發(fā)商要投資于土地，經(jīng)常是建立土地的儲(chǔ)備，以后根據(jù)市場(chǎng)狀況決定新項(xiàng)目的規(guī)模，這種做法屬于種實(shí)物期權(quán)中的(　)。

　　A、擴(kuò)張期權(quán)

　　B、放棄期權(quán)

　　C、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)

　　D、以上選項(xiàng)都不是

　　【正確答案】A

　　【答案解析】先搶占市場(chǎng)，以后視市場(chǎng)反應(yīng)再?zèng)Q定擴(kuò)充規(guī)模，屬于擴(kuò)張期權(quán)。

　　2、二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型是建立在一些假設(shè)基礎(chǔ)上的，下列不屬于其中假設(shè)的是(　)。

　　A、允許完全使用賣(mài)空所得款項(xiàng)

　　B、投資者都是價(jià)格的接受者

　　C、市場(chǎng)投資存在交易成本

　　D、允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)

　　【正確答案】C

　　【答案解析】二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型中假設(shè)市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本。

　　3、標(biāo)的資產(chǎn)為1股甲公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格相同，到期時(shí)間為6個(gè)月。已知甲公司股票的現(xiàn)行市價(jià)為80元，看跌期權(quán)價(jià)格為8元，看漲期權(quán)價(jià)格為12.5元。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)有效年利率為10%，按半年復(fù)利折算，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為(　)元。

　　A、79.18

　　B、79.28

　　C、75.5

　　D、67.5

　　【正確答案】A

　　【答案解析】執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格-看漲期權(quán)價(jià)格=80+8-12.5=75.5(元)。半年復(fù)利率=(1+10%)1/2-1=4.88%，執(zhí)行價(jià)格=75.5×(1+4.88%)=79.18(元)。

　　4、現(xiàn)在是2013年6月30日，已知2009年1月1日發(fā)行的面值1000元、期限為5年、票面利率為6%、復(fù)利計(jì)息、到期一次還本付息的國(guó)庫(kù)券的價(jià)格為1200元，(F/P，6%，5)=1.3382，則該國(guó)庫(kù)券的連續(xù)復(fù)利率為(　)。

　　A、15.68%

　　B、16%

　　C、21.8%

　　D、10.9%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】該國(guó)庫(kù)券的終值=1000×(F/P，6%，5)=1000×1.3382=1338.2(元)，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)距離債券到期還有半年的時(shí)間，所以rc=[ln(F/P)]/t=[ln(1338.2/1200)]/0.5=ln(1.1152)/0.5=10.9%/0.5=21.8%。

　　5、兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)值均為60元，6個(gè)月后到期，6個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為72元，看漲期權(quán)的價(jià)格為18元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為(　)元。

　　A、6

　　B、14.31

　　C、17.31

　　D、3.69

　　【正確答案】D

　　【答案解析】根據(jù)期權(quán)的平價(jià)定理公式：看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，得出看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格=18+60/(1+4%)-72=3.69(元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型參數(shù)包括(　)。

　　A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B、現(xiàn)行股票價(jià)格

　　C、執(zhí)行價(jià)格

　　D、預(yù)期紅利

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：現(xiàn)行股票價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、至到期日的剩余年限、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買(mǎi)方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，因此，預(yù)期紅利不是該模型的參數(shù)。

　　2、利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有(　)。

　　A、股票回報(bào)率的方差

　　B、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

　　C、標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率

　　D、期權(quán)到期日前的時(shí)間

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的三個(gè)公式可知，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格;標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率;期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;期權(quán)到期日前的時(shí)間(年);股票回報(bào)率的方差。

　　3、下列關(guān)于放棄期權(quán)的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)當(dāng)事先考慮中間放棄的可能性和它的價(jià)值

　　B、放棄期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)

　　C、放棄期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值

　　D、放棄期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)當(dāng)事先考慮中間放棄的可能性和它的價(jià)值。這樣可以獲得項(xiàng)目更全面的信息，減少?zèng)Q策錯(cuò)誤。放棄期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)，其標(biāo)的的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值，所以正確答案是ABCD。

　　4、下列關(guān)于時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、等待不一定總是有利

　　B、等待一定是有利的

　　C、等待期權(quán)的價(jià)值受投資成本的影響

　　D、等待期權(quán)的價(jià)值受未來(lái)現(xiàn)金流量不確定的影響

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】本題考核時(shí)機(jī)選擇期權(quán)。等待不一定總是有利的，等待期權(quán)的價(jià)值受投資成本、未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性、資本成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等多種因素的影響，所以正確答案是ACD。

　　5、下列關(guān)于時(shí)機(jī)選擇期權(quán)是否應(yīng)延遲投資的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、如果立即執(zhí)行該項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值為負(fù)值，不是有吸引力的項(xiàng)目

　　B、如果等待，考慮期權(quán)后項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，是個(gè)有價(jià)值的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)?shù)却?/p>

　　C、如果等待，考慮期權(quán)后項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正值，是個(gè)有價(jià)值的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)?shù)却?/p>

　　D、考慮期權(quán)后的凈現(xiàn)值就是該期權(quán)的價(jià)值

　　【正確答案】AC

　　【答案解析】如果立即執(zhí)行該項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值為負(fù)值，不是有吸引力的項(xiàng)目;如果等待，考慮期權(quán)后項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正值，是個(gè)有價(jià)值的項(xiàng)目，因此應(yīng)當(dāng)?shù)却４藭r(shí)的凈現(xiàn)值的增加是由于考慮期權(quán)引起的，實(shí)際上就是期權(quán)的價(jià)值，所以正確答案是AC。
 

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