《現代咨詢方法與實務》精講(16)

重點難點

1、效益比選法:

差額投資內部收益率法

凈現值比較法

凈年值比較法

2、費用比選法：

費用現值比較法

費用年值比較法

3、最低價格法

4、效益／費用法

5、了解不確定因素條件下的比選方法

2004年考到：年費用法，費用現值法（最小壽命周期法）。

2005年考到：年費用法的適用，年值計算。

2006年考到現值比較法

內容講解

本章內容是第五章現金流量分析和財務分析的一個延伸。第五章的基本內容是單方案的一個可行性研究，本章內容是多方案的比選，但是對于第五章里面所講到的現金流量圖，現金流量的分析，資金時間價值要掌握并且靈活運用。
一般考試題目會給兩到三個方案的現金流量情況描述出來，然后請你畫出現金流量表或現金流量圖，再選用不同的，適用的比較方法進行經濟比較。

第一節(jié) 方案經濟比較

一、方案經濟比較的作用

方案經濟比較是在對各種技術上可行的方案進行技術經濟對比分析計算，并結合其他因素詳細論證、比較的基礎上作出抉擇。方案經濟比較是項目評價的一項核心內容。

二、方案經濟比較的原則

(1)重大基礎設施和公益性項目的方案比較，原則上應通過國民經濟評價和綜合評價來確定。

(2)方案比較應遵循效益與費用計算口徑對應一致的原則。

(3)方案比較應注意各個方案間的可比性。

①服務年限可比，所比較方案的服務年限相同。如有不同應設法在相同期間內進行對比。

②計算基礎資料可比，包括設備價格、材料價格及工資單價等價格指標要相同。各種消耗指標應采用同一資料，投資估算應采用同一指標等。

③設計深度相同。即各設計方案的詳細程度相同，效益與費用的計算范圍一致。

④經濟計算方法相同。

三、互斥方案經濟比較方法

本章著重介紹互斥方案的經濟比較方法。

(一)差額投資內部收益率法

差額投資內部收益率是兩方案各年凈現金流量差額的現值之和等于零的折現率，其表達式為：

(1)財務評價時： ∑[(CI―CO)2-(CI―CO)1]t*(1 △FIRR)-t=0

式中 △FIRR――差額投資財務內部收益率；

(CI―CO)2――投資大的方案年凈現金流量；

(CI―CO)1――投資小的方案年凈現金流量。

(2)國民經濟評價時： ∑[(B―C)2―(B―C)1]t*(1十△EIRR)- t=0

式中 △EIRR――差額投資經濟內部收益率；(B―C)2――投資大的方案年凈效益流量；(B―C)1――投資小的方案年凈效益流量。

對公式的轉換，差額投資內部收益率也可以認為是兩方案凈現值相等時的折現率，或進一步可以認為是兩方案等值年金(或等額年成本)相等的折現率.

當壽命期不同的方案采用差額投資內部收益率法進行方案比較時，采用兩方案年值相等時的折現率計算差額投資內部收益率更為方便。

進行方案比較時標準如下：

當△FIRR>i(財務基準收益率或要求達到的收益率)；或△EIRR>i(社會折現率)時，投資大的方案所耗費的增量投資的內部收益率大于要求的基準值，以投資大的方案為優(yōu)。反之，則以投資小的方案為優(yōu)。

(二)現值比較法

現值比較法就是把方案經濟壽命期內的收益和費用按行業(yè)基準收益率或社會折現率折算成單一的現值來比較方案的優(yōu)劣。

按現值法使用的條件可分為凈現值法、費用現值比較法、凈現值率法。

1．凈現值法

在不考慮非經濟因素的情況下，目標決策簡化為同等風險水平下盈利的最大化，即分別計算各方案的凈現值進行比較，以凈現值大的方案為優(yōu)方案(或計算兩方案的差額凈現值△NPV (ic)，當△NPV (ic)≥0時，投資大的I方案較優(yōu)，反之，投資小的Ⅱ方案較優(yōu))。

NPV(i)=∑(S-I-C’ Sv W)=(P／F，i，t)

式中 S――年銷售收入；I――年全部投資(包括固定資產投資和流動資金)；C’――年經營費用；SV――計算期末回收固定資產余值；W――計算期末回收流動資金；i――要求達到的折現率。財務分析時，用行業(yè)基準收益率或業(yè)主期望的收益率；國民經濟分析時，用社會折現率；(P／F，i，t)---表示第t年的現值系數。

[例]有I、Ⅱ兩方案，其投資、年銷售收入、年經營成本與資產回收殘值 SV，如圖8―3，要求的基準收益率為15％，試比較兩方案的優(yōu)劣。

[解答]兩方案的凈現值可按以下方式計算：

NPV(15％)I=(8000-5000)(P/A，15％，3) (8000-6000)?(P／A，15％，3)?(P／F，15％，3) 4000(P／F，15％，6)-10000=1581(元)

NPV(15％) Ⅱ=(8000-5500)(P／A，15％，3) (8000-6500)?(P／A，15％，3)?(P／F，15％，3) 3000(P／F，15％，6)-8000=1257(元)

或△NPV(15％)I-Ⅱ=324>0

上述計算表明，NPV(15％) Ⅱ0，所以，方案I優(yōu)于方案Ⅱ。

通過凈現值的計算亦可看出項目的經濟效果。當項目的凈現值大于0時，說明該 項目除了能達到基準收益率外，尚能多得到一些超額收益。例如，在例題中采用I方案時，項目不僅能得到15％的報酬率，還能得到1581元的超額收益。