2019咨詢工程師《分析與評價》第八章考點：項目(方案)經(jīng)濟比選方法

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第八章　資金時間價值與方案經(jīng)濟比選

第三節(jié)　項目(方案)經(jīng)濟比選方法

08-13年單、多

一、項目(方案)之間的關系

追求的不是單一項目的局部最優(yōu)，而是項目群的整體最優(yōu)。

互斥關系：互不相容、互相排斥，只能選擇一個

獨立關系：現(xiàn)金流量是獨立、不相關的，任一項目的選擇與其自身可行性有關，與其他項目無關

相關關系：某一項目的選擇對其他項目的現(xiàn)金流量帶來影響，進而影響其他項目的選擇(正相關和負相關)

二、項目(方案)比選的類型(三類)

三、互斥型方案的比選

兩部分內容：一是絕對效果檢驗;二是相對效果檢驗

備選方案滿足的條件：①備選方案的整體功能應達到目標要求;②備選方案的盈利性應達到可被接受的水平;③包含的范圍和時間應一致，效益和費用的計算口徑應一致。

主要比選情況：

計算期相同：凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法、差額內部收益率法;

計算期不同：計算期統(tǒng)一法、凈年值法、費用年值法。

(一)計算期相同的情況

方案的計算期設定為共同的分析期，時間上具有可比性。

若采用價值性指標，則選用價值指標最大者為相對最優(yōu)方案;

若采用比率性指標，則需要考察不同方案之間追加投資的經(jīng)濟效益

1.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對最優(yōu)方案。比選步驟：

第一步：計算各方案的凈現(xiàn)值，進行絕對效果檢驗;凈現(xiàn)值大于零的方案進入下一步驟;

第二步：對各方案的凈現(xiàn)值進行比較，進行相對效果檢驗;凈現(xiàn)值最大的為最優(yōu)方案。

2.費用現(xiàn)值法

效益或效果相同的情況下，對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的互斥方案，只須進行相對效果檢驗。

判別準則是：費用現(xiàn)值最小者為相對最優(yōu)方案

3.差額投資內部收益率法

(1)概念及計算

是指相比較的兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為：

注意：投資多的方案減投資少的方案

(2)判別準則

(3)多個方案比選時的應用步驟

先按投資多少由少到多排列;

然后依次就相鄰方案兩兩比較;

被保留的方案再與下一個相鄰方案比較;

依次不斷進行，直到比較完所有方案，最后保留的即為相對最優(yōu)方案。

需要指出：

①用差額投資內部收益率對多方案進行評價和比選時，其前提是每個方案是可行的。

②按內部收益率比選可能與用價值性指標比選的結論不一致，而用差額投資內部收益率比選與用價值性評價指標比選的結論是一致的。

(二)計算期不同的情況

通常都應進行方案絕對效果檢驗與相對效果檢驗

(僅有費用現(xiàn)金流的互斥方案只進行相對效果檢驗)。

關鍵在于使其比較的基礎相一致

可以采用計算期統(tǒng)一法或年值法進行方案比選

1.計算期統(tǒng)一法

選定一個共同的計算分析期，通常有以下幾種處理方法：

計算期最小公倍數(shù)法：取各備選方案計算期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期，假定備選方案在共同分析計算期內可按原方案重復實施若干次。

最短計算期法(研究期法)：選擇方案中最短的計算期作為共同分析期。

2.凈年值法：最為簡便

設m個互斥方案的計算期分別為n1,n2,…nm，方案j在其計算期內的凈年值：

應用假定：各方案可以無限多次重復實施。

判別準則：

凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案為相對最優(yōu)方案。

3.費用年值法(年費用法)

若兩種方案效益相同或基本相同，但又難以計算

(對于僅有或僅需要計算費用現(xiàn)金流量)，這時可以采用費用年值法進行方案比較。

判別標準：費用年值最小的方案為相對最優(yōu)方案

【2012年】在進行方案經(jīng)濟比選時，不能直接用于互斥方案比選的指標是(　)。

A.凈現(xiàn)值

B.凈年值

C.內部收益率

D.差額投資內部收益率

【答案】C

互斥方案比選小結：注意各種方法所作的假設

四、獨立項目的比選

若資金無約束，只要進行項目絕對效果檢驗，選擇NPV≥0或IRR≥ic的項目即可

若資金有約束，選擇一組較優(yōu)項目組合(∑NPV最大)

資金約束條件下的優(yōu)化組合問題，基本解法為互斥組合法。

(一)互斥組合法

如何把各獨立項目組合成互斥的組合方案。步驟：

1.將各獨立項目進行組合，形成互斥的組合方案

(每個項目有兩種可能，選擇或拒絕，則N個獨立項目可構成2N個互斥型方案)

2.按照資金約束條件進行初步篩選

3.對于篩選后的互斥組合方案，按照互斥方案比選方法進行選擇

(二)效益費用比法

一般用于評價公共項目方案的經(jīng)濟效果。這里的效益不一定是項目承辦者的收益，可以是承辦者收益與外部效益之和，也可以只是社會效益。

原理：分別計算效益與費用，計算效益/費用(比);當效益/費用大于1，則在經(jīng)濟上可以接受。

標準：效益現(xiàn)值(或當量年效益)必須大于或等于費用現(xiàn)值(或當量年費用)

互斥型方案比選的應用：

先計算各方案的效益費用比，剔除不可行的;

對于所有可行的方案，按費用值大小排序;計算相鄰兩方案間的增量效益費用比，若比值大于1，則費用的增量值得，即費用多的方案較優(yōu);

依次比較，最后保留的即為相對最優(yōu)方案。

五、方案比選定量分析方法的選擇

1.無資金約束的條件下，一般采用凈現(xiàn)值比較法、凈年值法、差額投資內部收益率法。

2.效益相同或基本相同時，采用最小費用法，即費用現(xiàn)值法和費用年值法。

3.折現(xiàn)率的設定：

從具體項目投資決策角度，反映投資者對資金時間價值的估計，作為項目決策的判據(jù)。

從投資計劃整體優(yōu)化的角度，應有助于選擇投資方向，作出使全部投資凈收益最大化的投資決策。

注意：方案比選中，采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率;采用與財務分析或經(jīng)濟費用效益分析相同的折現(xiàn)率。

【2013年】某企業(yè)現(xiàn)有甲、乙、丙三個獨立的投資方案，當財務基準收益率為10%時，各方案的基本信息如下表所示�，F(xiàn)在企業(yè)可用于投資的金額為700萬元，如采用凈現(xiàn)值法則相對較優(yōu)的選擇是(　)。

A.甲方案+乙方案

B.甲方案+丙方案

C.乙方案+丙方案

D.甲方案+乙方案+丙方案

【答案】B

【2011年】下列關于方案經(jīng)濟比選的說法，正確的有(　)。

A.互斥型方案的特點是方案間具有互不相容性

B.內部收益率指標不可直接用于互斥方案間的比選

C.項目群整體最優(yōu)，表明其中的每個項目都是最優(yōu)的

D.用差額內部收益率法比選計算期相同的互斥方案時，若ΔFIRR

E.獨立項目比選時，在滿足資金約束條件下，所選擇項目組合應使得總體效益最大

【答案】ABE