2014年證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn):行業(yè)的一般特征分析

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　　【2014年證券從業(yè)資格投資分析第四章重難點(diǎn)】

　　第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析

　　一、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

　　四種結(jié)構(gòu)分類：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷。

　　分類的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制的程度和產(chǎn)品差別。

　　(一)完全競(jìng)爭(zhēng)

　　完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全競(jìng)爭(zhēng)是四種市場(chǎng)類型中最少見的，初級(jí)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型較接近于完全競(jìng)爭(zhēng)。

　　六個(gè)特點(diǎn)：(理解記憶，與其他形態(tài)對(duì)比)

　　1.生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可完全流動(dòng);

　　2.產(chǎn)品不論有形或無形，都是同質(zhì)的、無差別的;

　　3.沒有一個(gè)企業(yè)能影響產(chǎn)品的價(jià)格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者;

　　4.企業(yè)的盈利基本上是由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來決定;

　　5.生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng);

　　6.市場(chǎng)信息對(duì)買賣雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解。

　　(二)壟斷競(jìng)爭(zhēng)

　　壟斷競(jìng)爭(zhēng)是指既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　三個(gè)特點(diǎn)是：

　　1.生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng);

　　2.生產(chǎn)的產(chǎn)品同種類但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在有差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異。這是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別;

　　3.由于產(chǎn)品的差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。

　　在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制成品(紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品)的市場(chǎng)類型一般都屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)。

　　(三)寡頭壟斷

　　寡頭壟斷型市場(chǎng)是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)的供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　形成的兩個(gè)原因：

　　1.該類行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入。

　　2.這類產(chǎn)品只有在大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)才能獲得好的效益，這就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰大量的中小企業(yè)。

　　困此，在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等重工業(yè)以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場(chǎng)多屬這種類型。

　　(四)完全壟斷

　　完全壟斷指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)完全處于一家企業(yè)所控制的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)生活中沒有真正的壟斷型市場(chǎng)，有一些公共事業(yè)單位接近于壟斷。

　　可分為兩種類型：政府完全壟斷、私人完全壟斷。

　　政府完全壟斷：國營鐵路、郵電等部門。

　　私人完全壟斷：根據(jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。

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　　【2014年證券從業(yè)資格投資分析第四章重難點(diǎn)】

　　完全壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：

　　1.市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè);

　　2.產(chǎn)品沒有或者缺少相近的替代品;

　　3.壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制訂理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤;

　　4.壟斷者在制訂產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管治的約束。

　　公用事業(yè)(如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等)和某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于接近完全壟斷的市場(chǎng)類型。

　　行業(yè)集中度的概念CR。書上141 頁

　　二、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析

　　(一)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈

　　(二)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)

　　是由美國哈佛商學(xué)院教授邁克爾•波特提出的。

　　一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在的五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量：潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方、行業(yè)內(nèi)

　　現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。

　　三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

　　根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可分為三類：增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)

　　(一)增長型行業(yè)

　　產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅并不緊密。這些行業(yè)收入增長的速率并不會(huì)總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而出現(xiàn)同步變動(dòng)，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。

　　這些行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)來說，提供了一種財(cái)富“套期保值”手段。例如：IT行業(yè)、計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)。

　　(二)周期型行業(yè)

　　周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)。

　　(三)防守型行業(yè)

　　經(jīng)營在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。

　　這種運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)樵擃愋托袠I(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響也比較小。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。

　　該類型行業(yè)的產(chǎn)品往往是生活必需品或是必要的公共服務(wù)。

　　四、行業(yè)生命周期分析

　　生命周期的四個(gè)階段：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。

　　(一)幼稚期

　　行業(yè)形成的方式有三種：分化、衍生、新生長。

　　分化是指新行業(yè)從原行業(yè)中分離出來，分解為一個(gè)獨(dú)立的新行業(yè)，比如電子工業(yè)從機(jī)械工業(yè)中分化出來，石化行業(yè)從石油工業(yè)中分化出來等。

　　衍生是指出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)，如汽車業(yè)衍生出來的汽車修理業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)衍生出來的房地產(chǎn)咨詢業(yè)等。

　　新生長方式是指新行業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，并不依附于原有行業(yè)。這種行業(yè)往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果。比如生物醫(yī)學(xué)、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。

　　特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)，低收益。在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的幼稚期邁入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長期。

　　(二)成長期

　　行業(yè)的成長實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　判斷行業(yè)成長能力的6 個(gè)方面：

　　(1)需求彈性;

　　(2)生產(chǎn)技術(shù);

　　(3)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度;

　　(4)市場(chǎng)容量與潛力;

　　(5)行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動(dòng);

　　(6)產(chǎn)業(yè)組織變化活動(dòng)。

　　這時(shí)期的行業(yè)增長非常迅猛，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報(bào)，所以成長期階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。

　　特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

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　　(三)成熟期

　　成熟期的標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟。

　　行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志。

　　一般而言，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對(duì)較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時(shí)間較長。

　　成熟期的特點(diǎn)(3 點(diǎn))：

　　1.企業(yè)規(guī)?？涨埃髽I(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高;

　　2.行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求也趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)。

　　3.構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。

　　廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。

　　(四)衰退期

　　行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段的總和還要長。大量的行業(yè)都是衰而不亡，甚至?xí)c人類社會(huì)長期共存。例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此，難有終期。

　　證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議。比如，對(duì)于收益型的投資者， 可以建議優(yōu)先選擇處于成熟期的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)定，盈利豐厚，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　證券分析師判斷某行業(yè)的階段時(shí)，應(yīng)考察的七個(gè)方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長率、利潤率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退。

　　【例1•單選題】資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品屬于()

　　A.完全壟斷

　　B.壟斷競(jìng)爭(zhēng)

　　C.完全競(jìng)爭(zhēng)

　　D.寡頭壟斷

　　『正確答案』D

　　【例2•多選題】受經(jīng)濟(jì)周期影響比較明顯的行業(yè)有()

　　A.耐用品制造

　　B.消費(fèi)品

　　C.食品業(yè)

　　D.計(jì)算機(jī)

　　『正確答案』AB

　　【例3•多選題】對(duì)不同國家或地區(qū)間產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的比較可以通過()來進(jìn)行。

　　A.最終產(chǎn)品或服務(wù)

　　B.產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的某幾個(gè)價(jià)值環(huán)節(jié)

　　C.中間產(chǎn)品

　　D.半成品

　　『正確答案』ABCD

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