證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)：債券資產(chǎn)組合管理

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　　第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

　　債券價格隨利率變化的基本原理

　　測量債券利率風(fēng)險的方法

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測試卷

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　　被動管理

　　1.單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務(wù)而建立債券組合的策略，稱為單一支付負(fù)債下的免疫策略，又稱為利率消毒。

　　要使一種債券組合的目標(biāo)價值或目標(biāo)收益免受市場利率的影響，就必須有下列操作：

　　(1)選擇麥考萊久期等于償債期的債券。

　　(2)初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

　　利率消毒是有假設(shè)條件的。它要求市場利率期限結(jié)構(gòu)是水平的，并且變動是平行的(即利率不論是上升還是下降，所有期限的債券都以相同的基點(diǎn)數(shù)變動)。

　　2.多重支付負(fù)債下的組合策略

　　為了獲取充足的資金以償還未來債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略，稱為多重支付負(fù)債下的免疫策略和現(xiàn)金流量匹配策略。

　　所謂現(xiàn)金流量匹配，就是通過債券的組合管理，使得每一期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

　　現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫的區(qū)別：

　　(1)現(xiàn)金流量匹配方法并不要求債券資產(chǎn)組合的久期與債券的期限一致。

　　(2)采用現(xiàn)金流量匹配方法之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券信用等級下降。

　　(3)現(xiàn)金流量匹配法不存在再投資風(fēng)險、利率風(fēng)險，債務(wù)不能到期償還的唯一風(fēng)險是提前贖回或違約風(fēng)險。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測試卷

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　　主動債券組合管理

　　1.水平分析法

　　其核心是通過對未來利率的變化就期末的價格進(jìn)行估計，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價格是否被誤定以決定是否買進(jìn)。

　　2.目的

　　用定價過低的債券來替換定價過高的債券，或是用收益率較高的債券替換收益率較低的債券。

　　3.債券調(diào)換方法的類型

　　(1)替代調(diào)換。其是將一種債券同另一種與其非常相似的理想替代品債券進(jìn)行掉換，目的是為了獲取暫時的價格優(yōu)勢。

　　(2)市場內(nèi)部價差調(diào)換。當(dāng)兩種債券之間存在著一定的收益差幅，而且該差幅有可能發(fā)生變化時，資產(chǎn)管理者就有可能賣出一種債券的同時買進(jìn)另外一種債券，以期獲得較高的持有期收益。

　　(3)利率預(yù)期調(diào)換。其是根據(jù)市場利率的變化對不同期限債券的影響原理進(jìn)行操作。

　　(4)純收益率調(diào)換。其是著眼于長期的收益變動，而不是對短期內(nèi)的收益率變動進(jìn)行任何預(yù)測，用長期收益高的債券替換長期收益低的債券。

　　4.騎乘收益率曲線

　　使用這類方法的投資者以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。當(dāng)收益率向上傾斜，并且投資者確信收益率曲線繼續(xù)保持上升的趨勢時，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前出售，獲得超額的資本收益。

　　解讀

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　　投資基金押題測試卷

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