方星海：新股首日限價(jià)放大價(jià)格扭曲

證監(jiān)會(huì)副主席方星海2月16日在“中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇”上發(fā)表了《新股上市首日限價(jià)的彈簧效應(yīng)》的主旨演講。方星海表示,研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)前制度安排導(dǎo)致新股發(fā)行上市后二級(jí)市場(chǎng)短期內(nèi)價(jià)格超漲,新股二級(jí)市場(chǎng)短期定價(jià)水平顯著超過了以往時(shí)期,使得二級(jí)市場(chǎng)投資者預(yù)期高度一致,盲目追漲,放大了價(jià)格扭曲,造成新股長(zhǎng)期回報(bào)率低下。由于創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板市值更小,因此更容易誘發(fā)投資者盲目追漲,創(chuàng)業(yè)板新股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格扭曲更嚴(yán)重。

方星海表示,該項(xiàng)研究是為了分析新股首日上市限價(jià)的合理性。自2009年7月到2014年6月,我國(guó)股票發(fā)行基本采取了相對(duì)靈活的詢價(jià)方式,新股上市首日基本不設(shè)漲跌幅限制;自2014年7月至今,新股發(fā)行采用一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控疊加二級(jí)市場(chǎng)首日漲停限價(jià),即上市首日漲幅不超過44%的聯(lián)合機(jī)制安排。

方星海介紹,“彈簧效應(yīng)”是指壓下去的幅度小于彈起來的幅度,要度量二級(jí)市場(chǎng)的彈簧效應(yīng),可引入“極大市盈率”的概念。極大市盈率是指自新股上市起股價(jià)連續(xù)上漲至最后一個(gè)上漲日達(dá)到的收盤靜態(tài)市盈率。在兩種新股上市首日不同安排的情況下,對(duì)比極大市盈率和一兩年后的回報(bào)率,可以評(píng)估當(dāng)前制度安排的實(shí)際效果。

方星海表示,研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)前制度安排下,新股上市后連續(xù)上漲時(shí)間更長(zhǎng),不論行業(yè)調(diào)整與否,新股二級(jí)市場(chǎng)極大市盈率更高。

關(guān)于取消新股首日漲停板限制今年已被提及兩次。1月12日,方星海在參加第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇時(shí)就曾表示,新股上市第一天價(jià)格漲了44%,但沒有交易量,沒有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格。“首日漲停板這個(gè)事情要研究,我個(gè)人覺得應(yīng)該取消”,方星海稱。此后,在達(dá)沃斯論壇上,方星海表示“正在研究”此項(xiàng)工作。

值得注意的是,在1月30日上交所發(fā)布的科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定征求意見稿中,明確了漲跌停限制,規(guī)定首次公開發(fā)行上市、增發(fā)上市的股票,前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制,5個(gè)交易日過后漲跌幅限制為±20%。

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