連續(xù)多場(chǎng)座談會(huì)透露科創(chuàng)板最新動(dòng)向

備受各界關(guān)注的上交所科創(chuàng)板系列配套規(guī)則的征求意見(jiàn)將于2月20日結(jié)束。上證報(bào)獲悉，2月15日到17日，上交所黨委書記、理事長(zhǎng)黃紅元及所領(lǐng)導(dǎo)班子成員先后分赴上海、北京、深圳、成都四地召開(kāi)了9場(chǎng)片區(qū)座談會(huì)，面對(duì)面聽(tīng)取市場(chǎng)各類主體對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套規(guī)則的意見(jiàn)建議。全國(guó)113家證券公司、13家基金管理公司、24家代表性創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、5家保險(xiǎn)資管企業(yè)、6家律師事務(wù)所和4家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的主要負(fù)責(zé)人以及部分個(gè)人投資者代表參加了片區(qū)座談。

與會(huì)代表對(duì)上交所發(fā)布的科創(chuàng)板6項(xiàng)規(guī)則征求意見(jiàn)稿的全面性、系統(tǒng)性和整體性給予了充分肯定，認(rèn)為符合市場(chǎng)預(yù)期，其中一些市場(chǎng)化創(chuàng)新舉措甚至超出了市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制支持服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性、著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的改革取向，有利于提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。大家一致表示對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革取得成功充滿信心和良好預(yù)期。同時(shí)，對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套規(guī)則中有關(guān)發(fā)行承銷、上市門檻、交易行為、監(jiān)管執(zhí)行、中介責(zé)任、法律銜接、司法配套等內(nèi)容提出了具體的意見(jiàn)建議。

座談會(huì)上，投行工作底稿、板塊定位、上市審核標(biāo)準(zhǔn)、券商跟投、機(jī)構(gòu)配售、T+0等成為保薦機(jī)構(gòu)熱議的議題。

上交所方面表示，將認(rèn)真研究論證、充分吸納各方面提出的合理建議，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，深入貫徹落實(shí)中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議精神，抓緊完善相關(guān)制度規(guī)則，穩(wěn)步有序做好規(guī)則發(fā)布、人員準(zhǔn)備、技術(shù)改造、企業(yè)儲(chǔ)備等方面的工作，全力落實(shí)好設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革工作。

上市審核：是否適用IPO審核“51條”?

首先在板塊定位上，保薦機(jī)構(gòu)表示，目前征求意見(jiàn)稿對(duì)板塊定位并不明確，應(yīng)該進(jìn)一步明確具體審核標(biāo)準(zhǔn)，交易所與證監(jiān)會(huì)分工的問(wèn)題也應(yīng)明確。

據(jù)悉，有與會(huì)人士建議由科創(chuàng)板創(chuàng)新咨詢委員會(huì)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)，用于判斷發(fā)行人行業(yè)，也可以考慮建立預(yù)溝通機(jī)制、負(fù)面清單等。

在發(fā)行上市審核方面，被討論最多的是工作底稿、上市條件設(shè)置、上市審核標(biāo)準(zhǔn)等。上市審核是否還要適用目前的“51條”(指監(jiān)管向各家券商投行發(fā)布的IPO審核51條問(wèn)答指引，這一指引量化了IPO審核標(biāo)準(zhǔn)，且對(duì)IPO審核標(biāo)準(zhǔn)完全細(xì)化)被重點(diǎn)討論。

與會(huì)代表認(rèn)為，如果適用“51條”，也建議不要全部照搬。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，保薦人應(yīng)當(dāng)在報(bào)送發(fā)行上市申請(qǐng)文件的同時(shí)報(bào)送保薦工作底稿。

而大部分與會(huì)保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為不宜提交全部工作底稿，若實(shí)在需要提交，建議后續(xù)出臺(tái)具體的指導(dǎo)目錄，可以考慮將提交的工作底稿范圍限定在驗(yàn)證招股書，允許在申報(bào)一定時(shí)間后提交。

在交易所和證監(jiān)會(huì)如何分工上，保薦機(jī)構(gòu)建議只由一家進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，不建議分道審核。據(jù)悉，就此，上交所回復(fù)稱不會(huì)進(jìn)行分道審核。

就注冊(cè)制下的信息披露要求，保薦機(jī)構(gòu)表示，目前，IPO冗長(zhǎng)的信息披露主要用于解釋瑕疵問(wèn)題，而對(duì)引導(dǎo)投資的作用較低，這種現(xiàn)狀急需扭轉(zhuǎn)。信息披露需減少專業(yè)詞匯的堆砌，減少?gòu)V告性語(yǔ)言，用淺白的語(yǔ)言降低投資者的理解難度。

發(fā)行承銷：券商跟投是否硬性規(guī)定?

賣方機(jī)構(gòu)頗為關(guān)注的科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)和配售問(wèn)題也在座談會(huì)上引起熱議。虧損企業(yè)如何估值、如何規(guī)定機(jī)構(gòu)數(shù)量、詢價(jià)結(jié)果是否會(huì)與市場(chǎng)市盈率偏離較大等問(wèn)題被廣泛討論。

科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿中要求，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購(gòu)前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和平均數(shù)。

但在座談會(huì)上，有保薦代表建議，最高價(jià)不應(yīng)該剔除。

與會(huì)保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，希望可以市場(chǎng)化定價(jià)，監(jiān)管手段不宜過(guò)多疊加。博弈應(yīng)交由市場(chǎng)來(lái)判斷。

此外，科創(chuàng)板規(guī)則也為券商參與IPO配售提供了制度鋪墊。

上交所曾表示，科創(chuàng)板的設(shè)立將進(jìn)一步發(fā)揮券商在發(fā)行承銷中的作用，增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的資本約束，強(qiáng)化其履職擔(dān)責(zé)。“允許發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設(shè)置一定的限售期。”

是允許券商參與配售還是強(qiáng)制要求券商參與?對(duì)此，參與座談會(huì)的部分保薦機(jī)構(gòu)表示，券商硬性跟投，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，且市場(chǎng)不一定認(rèn)可。“保薦機(jī)構(gòu)跟投建議有一定靈活度，降低比例。如果要券商跟投，也應(yīng)該放開(kāi)保薦+直投”，與會(huì)投行人士表示。

對(duì)于券商跟投問(wèn)題，上交所在座談會(huì)上回應(yīng)，券商跟投體現(xiàn)的是券商責(zé)任的加強(qiáng)和監(jiān)管的后退，前期試點(diǎn)后會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

上市交易：50萬(wàn)元門檻是否適宜?

對(duì)于50萬(wàn)元投資門檻問(wèn)題，與會(huì)機(jī)構(gòu)也發(fā)表了不同看法。

部分保薦機(jī)構(gòu)建議，不要設(shè)置50萬(wàn)元、經(jīng)驗(yàn)2年的硬性指標(biāo)，靈活處理，如放開(kāi)具備專業(yè)知識(shí)人群(如會(huì)計(jì)師、律師等)的門檻。

也有代表認(rèn)為，目前的門檻設(shè)定較為合理，雖然大部分散戶無(wú)法參與，但與科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)的特質(zhì)相適應(yīng)。

一些與會(huì)保薦機(jī)構(gòu)代表也建議實(shí)行T+0，放開(kāi)漲跌幅。

座談會(huì)上，上交所稱，科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)特征較為明顯，設(shè)置50萬(wàn)元門檻是為保護(hù)中小投資者利益。流動(dòng)性方面，后續(xù)會(huì)出臺(tái)投資者適當(dāng)性操作指南。目前的設(shè)計(jì)較為謹(jǐn)慎，是逐步試點(diǎn)分步推出，后續(xù)會(huì)考慮推做市商。

對(duì)于T+0問(wèn)題，上交所此次表示希望各機(jī)構(gòu)提供書面建議。

與會(huì)人士透露，配套規(guī)則已著手制定，如審核標(biāo)準(zhǔn)、守法審核問(wèn)答、上市保薦書、審核程序指引、受理程序指引、具體推薦指引、非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、紅籌會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異、交易監(jiān)控、投資者適當(dāng)性指引等。業(yè)內(nèi)人士表示，這些配套規(guī)則的制定顯示科創(chuàng)板將很快進(jìn)入可操作階段。

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