李迅雷：存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示,圍繞改革和開(kāi)放這兩大主題,A股市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入存量時(shí)代的跡象日趨明顯,存量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下,一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會(huì),尋找行業(yè)龍頭;另一方面要從需求和供給兩個(gè)維度出發(fā),增配高端消費(fèi)和高端制造。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

中國(guó)證券報(bào):擴(kuò)大開(kāi)放對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)怎樣的影響?

李迅雷:金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放包含兩個(gè)層次,一是體制機(jī)制的合作,預(yù)計(jì)在滬倫通等方面有望形成突破。二是放寬持股比例限制,2017年已經(jīng)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)出臺(tái)了相應(yīng)的措施,2018年重在政策落地。

此外,中國(guó)A股實(shí)質(zhì)性納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在即,未來(lái)將有海外機(jī)構(gòu)資金流入A股市場(chǎng),預(yù)計(jì)短期流入量接近200億美元;長(zhǎng)期看,預(yù)計(jì)有3500億美元左右的資金流入。從其他新興市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)看,被納入MSCI一年后,上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌的概率,漲幅平均在20%以上。由于A股市場(chǎng)體量較大,估計(jì)漲幅不會(huì)那么大,但上漲應(yīng)該是大概率事件。

與此同時(shí),隨著境外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步增加,國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股應(yīng)該更受歡迎,過(guò)于強(qiáng)調(diào)風(fēng)格切換并不足取。

尋找行業(yè)龍頭

中國(guó)證券報(bào):如何根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和特征,從宏觀角度自上而下把握投資機(jī)會(huì)和資產(chǎn)配置的方向?

李迅雷:自去年中期以來(lái),我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì),提出了“存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)”的概念,中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入存量時(shí)代的跡象日趨明顯。如果說(shuō)增量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的是趨勢(shì)性機(jī)會(huì),那么存量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的就是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如今的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等舉措,實(shí)際上也是存量經(jīng)濟(jì)下的應(yīng)變之策。

在資產(chǎn)配置方面,也應(yīng)該做相應(yīng)的調(diào)整。例如,房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置中的占比估計(jì)在60%以上,能否降下來(lái)?權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可否上升?中國(guó)與大部分國(guó)家的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)相比,房地產(chǎn)的配置比例確實(shí)太高了。

那么,權(quán)益類市場(chǎng)配什么資產(chǎn)呢?可以從需求和供給這兩個(gè)維度去配置。例如,居民的消費(fèi)需求和消費(fèi)升級(jí)將對(duì)部分產(chǎn)業(yè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。2018年繼續(xù)看好高端消費(fèi)的邏輯是,在人均GDP接近1萬(wàn)美元的消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中,在人口老齡化的背景下,消費(fèi)趨向高端是必然的。此外,居民對(duì)生活必需品消費(fèi)的比重下降,在教育文化娛樂(lè)和醫(yī)療健康上的消費(fèi)增長(zhǎng)較快。

從供給的角度看,主要看國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。中國(guó)在發(fā)展高端制造方面更有優(yōu)勢(shì),能集中各路精英,集中力量辦大事。

簡(jiǎn)而言之,在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下,一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會(huì),尋找行業(yè)龍頭;另一方面,要從需求和供給兩個(gè)維度出發(fā),增配高端消費(fèi)和高端制造。

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