證券《金融市場基礎知識》章節(jié)考點：債券的交易

證券《金融市場基礎知識》章節(jié)考點匯總

第四章 債券市場(第三節(jié) 債券的交易)

　　一、債券現(xiàn)券交易、回購交易、遠期交易和期貨交易的基本概念

　　(1)現(xiàn)券交易。所謂現(xiàn)券交易，是指證券買賣雙方在成交后就辦理交收手續(xù)，買入者付出資金并得到證券，賣出者交付證券并得到資金。

　　(2)回購交易。債券回購交易就是指債券買賣雙方在成交的同時，約定于未來某一時間以某一價格雙方再進行反向交易的行為。

　　(3)遠期交易。遠期交易是雙方約定在未來某一時刻(或時間段內)按照現(xiàn)在確定的價格進行交易。

　　(4)期貨交易。期貨交易是在交易所進行的標準化的遠期交易，即交易雙方在集中性的市場以公開競價方式所進行的期貨合約的交易。

　　二、債券現(xiàn)券交易、回購交易、遠期交易和期貨交易的流程和區(qū)別

　　理論上說，回購交易是質押貸款的一種方式，通常用在政府債券上。債券經紀人向投資者臨時出售一定的債券，同時簽約在一定的時間內以稍高價格買回來，債券經紀人從中取得資金再用來投資，而投資者從價格差中得利?；刭徑灰组L的有幾個月，但通常情況下只有24小時，是一種超短期的金融工具，具有短期融資的屬性。從運作方式看，它結合了現(xiàn)貨交易和遠期交易的特點，通常在債券交易中運用。

　　現(xiàn)券交易是一個現(xiàn)券的買賣，是指交易雙方以約定的價格在當日或次日轉讓債券所有權的交易行為。實際上它就是一個債券的買賣行為。

　　與現(xiàn)券交易相比，遠期合同交易的特點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)遠期合同交易買賣雙方必須簽訂遠期合同，而現(xiàn)券交易則無此必要。

　　(2)遠期合同交易買賣雙方進行商品交收或交割的時間與達成交易的時間，通常有較長的間隔，相差的時間達幾個月是經常的事情，有時甚至達一年或一年以上。而現(xiàn)券交易通常是現(xiàn)買現(xiàn)賣，即時交收或交割，即便有一定的時間間隔，也比較短。

　　(3)遠期合同交易往往要通過正式的磋商、談判，雙方達成一致意見簽訂合同之后才算成立，而現(xiàn)券交易則隨機性較大，方便靈活，沒有嚴格的交易程序。

　　(4)遠期合同交易通常要求在規(guī)定的場所進行，雙方交易要受到第三方的監(jiān)控，以便使交易處于公開、公平、公正的狀況，因而能有效地防止不正當行為，以維護市場交易秩序;而現(xiàn)券交易不受過多的限制，因此也易產生一些非法行為。

　　遠期交易和期貨交易的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)交易對象不同。

　　(2)功能作用不同。

　　(3)履約方式不同。

　　(4)信用風險不同。

　　(5)保證金制度不同。

　　三、債券報價的主要方式

　　交易中，報價是每100元面值債券的價格，債券的報價方式主要有：

　　(1)全價報價。此時，債券報價即買賣雙方實際支付價格，全價報價的優(yōu)點是所見即所得，比較方便;缺點是含混了債券價格漲跌的真實原因。

　　(2)凈價報價。此時，債券報價是扣除累積應付利息后的報價。債券報價的優(yōu)點是把利息累積因素從債券價格中剔除，可以更好反映債券價格的波動程度;缺點是雙方需要計算實際支付價格。

　　四、債券的開戶、交易、清算、交收的概念及有關規(guī)定

　　(一)開戶

　　(1)訂立開戶合同。開戶合同應包括如下事項：委托人的真實姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號碼等;委托人與證券公司之間的權利和義務，并同時認可證券交易所營業(yè)細則和相關規(guī)定以及經紀商公會的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分;確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期限的條件和程序。

　　(2)開立賬戶。在投資者與證券公司訂立開戶合同后，就可以開立賬戶，為自己從事債券交易做準備。

　　(二)成交

　　證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直接傳至交易所主機進行撮合成交。

　　(1)債券成交的原則。在證券交易所內，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數(shù)量上達成一致。這一程序必須遵循特殊的原則，又叫競價原則。這種競價規(guī)則的主要內容是“三先”，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。價格優(yōu)先就是證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價格買進或賣出債券;時間優(yōu)先就是要求在相同的價格申報時，應該與最早提出該價格的一方成交;客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營買賣和代理買賣之間，首先進行代理買賣。

　　(2)競價的方式。證券交易所的交易價格按競價的方式進行。競價方式為計算機終端申報競價。

　　(三)清算

　　債券的清算是指對在同一交割日對同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應當交割的債券數(shù)量和應當交割的價款數(shù)額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價款的交割。

　　(四)交割

　　債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價款由買方交給賣方。在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為當日交割、普通日交割和約定日交割三種。目前，深滬證券交易所規(guī)定為當日交割，即在買賣成交當天辦理券款交割手續(xù)。

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第四章 債券市場(第三節(jié) 債券的交易)

　　五、債券登記、托管、兌付及付息的有關規(guī)定

　　(1)債券登記。債券登記是指本公司在證券賬戶中記錄債券持有人持有債券余額和余額變化情況的行為;如通過名義持有人持有證券的，債券登記是指本公司對名義持有人名下債券余額和余額變化情況的進行記錄的行為。

　　(2)債券托管。中華人民共和國境內的商業(yè)銀行及授權分行、信托投資公司、企業(yè)集團財務公司、金融租賃公司、農村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險公司、外資金融機構以及經金融監(jiān)管當局批準可投資于債券資產的其他金融機構(下稱投資人)均可在中央國債登記結算有限責任公司(簡稱“中央結算公司”)按實名制原則以自己名義開立債券托管賬戶。債券托管量等于已經發(fā)行但尚未到期的債券總量。

　　(3)債券兌付和付息。債券兌付是償還本金，債券付息是支付利息。一般情況下，債券有五種兌付方式：到期兌付、提前兌付、債券替換、分期兌付和轉換為普通股兌付。債券利息的支付方式主要有三種：息票方式(又稱“減息票方式”)、折扣利息、本息合一方式。

　　六、債券評級的定義與內涵

　　債券信用評級是以企業(yè)或經濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。債券信用評級大多是企業(yè)債券信用評級，是對具有獨立法人資格企業(yè)所發(fā)行某一特定債券，按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級。這種信用評級，是為投資者購買債券和證券市場債券的流通轉讓活動提供信息服務。國家財政發(fā)行的國庫券和國家銀行發(fā)行的金融債券，由于有政府的保證，因此不參加債券信用評級。地方政府或非國家銀行金融機構發(fā)行的某些有價證券，則有必要進行評級。

　　七、債券評級的程序

　　(一)前期準備階段(約一周時間)

　　(1)評估客戶向評估公司提出信用評級申請，雙方簽訂《信用評級協(xié)議書》，協(xié)議書內容主要包括簽約雙方名稱、評估對象、評估目的、雙方權利和義務。出具評估報告時間、評估收費、簽約時間等。

　　(2)評估公司指派項目評估小組，并制訂項目評估方案。評估小組一般由3～6人組成，其成員應是熟悉評估客戶所屬行業(yè)情況及評估對象業(yè)務的老師組成，小組負責人由具有項目經理以上職稱的高級職員擔任。項目評估方案應對評估工作內容、工作進度安排和評估人員分工等作出規(guī)定。

　　(3)評估小組應向評估客戶發(fā)出《評估調查資料清單》，要求評估客戶在較短時間內把評估調查所需資料準備齊全。評估調查資料主要包括評估客戶章程、協(xié)議、營業(yè)執(zhí)照、近三年財務報表及審計報告、近三年工作總結、遠景規(guī)劃、近三年統(tǒng)計報表、董事會記錄、其他評估有關資料等。同時，評估小組要做好客戶情況的前期研究。

　　(二)信息收集階段(約一周時問)

　　(1)評估小組去現(xiàn)場調查研究，先要對評估客戶提供的資料進行閱讀分析，圍繞信用評級指標體系的要求，哪些已經齊備，還缺哪些資料和情況，需要進一步調查了解。

　　(2)就主要問題同評估客戶有關職能部門領導進行交談，或者召開座談會，傾聽大家意見，務必把評估內容有關情況搞清楚。

　　(3)根據(jù)需要，評估小組還要向主管部門、工商行政部門、銀行、稅務部門及有關單位進行調查了解、進行核實。

　　(三)信息處理階段(約三天時間)

　　(1)對收集的資料按照保密與非保密進行分類，并編號建檔保管，保密資料由專人管理，不得任意傳閱。

　　(2)根據(jù)信用評級標準，對評估資料進行分析、歸納和整理，并按規(guī)定格式填寫信用評級工作底稿。

　　(3)對定量分析資料要關注是否經過注冊會計師事務所審計，然后上機進行數(shù)據(jù)處理。

　　(四)初步評級階段(約四天時間)

　　(1)評估小組根據(jù)信用評級標準的要求，對定性分析資料和定量分析資料結合起來，加以綜合評價和判斷，形成小組統(tǒng)一意見，提出評級初步結果。

　　(2)小組寫出《信用評級分析報告》，并向有關老師咨詢。

　　(五)確定等級階段(約十天時間)

　　(1)評估小組向公司評級委員會提交《信用評級分析報告》，評級委員會開會審定。

　　(2)評級委員會在審查時，要聽取評估小組詳細匯報情況并審閱評估分析依據(jù)，最后以投票方式進行表決，確定資信等級，并形成《信用評級報告》。

　　(3)公司向評估客戶發(fā)出《信用評級報告》和《信用評級分析報告》，征求意見，評估客戶在接到報告5日內提出意見。如無意見，評估結果以此為準。

　　(4)評估客戶如有意見，提出復評要求，提供復評理由，并附必要資料。公司評級委員會審核后給予復評，復評以一次為限，復評結果即為最終結果。

　　(六)公布等級階段

　　(1)評估客戶要求在報刊上公布資信等級，可與評估公司簽訂《委托協(xié)議》，由評估公司以《資信等級公告》形式在報刊上刊登。

　　(2)評估客戶如不要求在報刊上公布資信等級，評估公司不予公布。但如評估公司自己辦有信用評級報刊，則不論評估客戶同意與否，均應如實報道。

　　(七)跟蹤評級階段

　　(1)在資信等級有限期內(企業(yè)評級一般為2年，債券評級按債券期限確定)，評估公司要負責對其資信狀況跟蹤監(jiān)測，評估客戶應按要求提供有關資料。

　　(2)如果評估客戶資信狀況超出一定范圍(資信等級提高或降級)，評估公司將按跟蹤評級程序更改評估客戶的資信等級，并在有關報刊上披露，原資信等級自動失效。

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第四章 債券市場(第三節(jié) 債券的交易)

　　八、債券評級的等級標準及主要內容

　　(一)等級標準

　　(1)A級債券。它是最高級別的債券，其特點包括：本金和收益的安全性最大;受經濟形勢影響的程度較小;收益水平較低，籌資成本也低。

　　(2)B級債券。B級債券對那些熟練的證券投資者來說特別有吸引力。B級債券的特點是：債券的安全性、穩(wěn)定性以及利息收益會受到經濟中不穩(wěn)定因素的影響;經濟形勢的變化對這類債券的價值影響很大;投資者冒一定風險，但收益水平較高，籌資成本與費用也較高。

　　(3)C級和D級債券。它們是投機性或賭博性的債券。從正常投資角度來看，沒有多大的經濟意義但對于敢于承擔風險，試圖從差價變動中取得巨大收益的投資者，C級和D級債券也是一種可供選擇的投資對象。

　　(二)主要內容

　　由于債券籌資的籌資數(shù)額巨大，所以對發(fā)行單位的資信評級是必不可少的一個環(huán)節(jié)。評級的主要內容包括：

　　(1)分析債券發(fā)行單位的償債能力。

　　(2)考察發(fā)行單位能否按期付息。

　　(3)評價發(fā)行單位的費用。

　　(4)考察投資人承擔的風險程度。

　　九、銀行間債券市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(簡稱“同業(yè)中心”)和中央國債登記結算公司(簡稱“中央登記公司”)的，包括商業(yè)銀行、農村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。

　　經過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。其發(fā)展現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)債券市場主板地位基本確立。

　　(2)市場功能逐步顯現(xiàn)，兼具投資和流動性管理功能。

　　(3)與國際市場相比較，市場流動性仍然較低。

　　十、交易所債券市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　作為集中性市場，上海證券交易所是最早開辦債券交易的場所，1990年年底上海證券交易所開辦第一筆國債交易，深圳證券交易所1993年才開辦國債業(yè)務。交易所市場實行的是集中撮合競價與經紀商制度，采用電腦集合競價、連續(xù)競價和大宗交易的方式。投資者可委托交易所會員在交易所市場進行債券交易，債券持有人可賣出債券的數(shù)量，根據(jù)其在交易所指定的登記結算機構庫存?zhèn)瘮?shù)量以交易所公布的標準券折算率計算出的標準券量為限。目前，交易所按周公布各債券品種的標準券折算率，并按該比率計算各會員的標準券庫存。中國證券登記結算公司上海分公司和深圳分公司分別托管上海證券交易所和深圳證券交易所的債券。

　　十一、銀行間與交易所債券市場差異

　　通過兩個市場的整體比較研究，我們可以發(fā)現(xiàn)銀行間債券市場與交易所債券市場處于分割狀態(tài)。

　　(續(xù)表)

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第四章 債券市場(第三節(jié) 債券的交易)

　　十二、債券轉托管業(yè)務的定義及條件

　　轉托管是指同一投資人開立的兩個托管賬戶之間的托管債券的轉移，即其持有的債券從一個托管賬戶轉移到屬于該投資者的另一個托管賬戶進行托管。

　　辦理轉托管需要注意以下問題：

　　(1)轉托管只有深市有，滬市沒有轉托管問題。

　　(2)由于深市B股實行的是T+3交收，深市投資者若要轉托管需在買人成交的T+3日交收過后才能辦理。

　　(3)轉托管可以是一只股票或多只股票，也可以是一只證券的部分或全部。投資者可以選擇轉其中部分股票或同股票中的部分股票。

　　(4)投資者轉托管報盤在當天交易時間內允許撤單。

　　(5)轉托管證券T+1日(即次一交易日)到賬，投資者可在轉人證券商處委托賣出。

　　(6)權益派發(fā)日轉托管的，紅股和紅利在原托管券商處領取。

　　(7)配股權證不允許轉托管。

　　(8)通過交易系統(tǒng)報盤辦理B股轉托管的業(yè)務目前僅適用于境內結算會員。

　　(9)境內個人投資者的股份不允許轉托管至境外券商處。

　　(10)投資者的轉托管不成功(轉出券商接收到轉托管未確認數(shù)據(jù))，投資者應立即向轉出券商詢問，以便券商及時為投資者向深圳證券結算公司查詢原因。

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