中級會計職稱《中級財務(wù)管理》第三章知識點(diǎn)：衍生金融工具

更新時間：2013-01-31 11:28:06 來源：|0

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摘要衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國上市公司目前最常見的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。

　　第四節(jié) 衍生金融工具

　　衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國上市公司目前最常見的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。

　　一、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)含義及基本性質(zhì)

含義	一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。
分類	1、一般可轉(zhuǎn)換債券：其股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)換價格，在約定的期限內(nèi)自愿將其調(diào)換成股票。 2、可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券：這類債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。發(fā)行上市后各自流通、交易。
基本性質(zhì)	1、證券期權(quán)性：可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)。 2、資本轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。 3、贖回與回售：通常，公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。可轉(zhuǎn)換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

要素	具體內(nèi)容
標(biāo)的股票	標(biāo)的股票就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。
票面利率	可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。
轉(zhuǎn)換價格	是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。
轉(zhuǎn)換比率	即轉(zhuǎn)換股數(shù)，指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。
轉(zhuǎn)換期	可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期間。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
贖回條款	是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
回售條款	債券持有人有權(quán)按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。
強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào) 整條款	是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。

　　(三) 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

　　(四) 可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

　　1、籌資靈活性：

　　將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。

　　2、資本成本較低

　　可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本;此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。

　　3、籌資效率高

　　可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當(dāng)時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，以高于當(dāng)時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權(quán)資金。

　　4、存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力

　　如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務(wù)壓力。

　　5、存在回售壓力

　　若公司股價長期低迷，在設(shè)計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。

　　6、股價大幅度上揚(yáng)的風(fēng)險

　　如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額。

　　二、認(rèn)股權(quán)證

含義	是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。　按買或賣的不同權(quán)利，可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。
基本性質(zhì)	1、證券期權(quán)性：認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。 2、是一種投資工具：投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。
種類	1、美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證。（１）美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日期前，可以隨時提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。（２）歐式認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以提出買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 2、長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。以９０天為劃分標(biāo)準(zhǔn)。
籌資特點(diǎn)	1、是一種融資促進(jìn)工具。 2、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，因此認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，激勵他們更加努力的提升上市公司的市場價值。 3、作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制。

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